寒武纪: 国产AI龙头，算力国产替代高歌猛进

类型: 公司分析

机构: 华福证券

发表时间: 2024-05-21 00:00:00

更新时间: 2024-05-21 18:13:45

寒武纪是中国最具代表性的智能芯片厂商之一。公司自成立以来 一直专注于人工智能芯片产品的研发与技术创新，致力于打造人工智 能领域的核心处理器芯片，让机器更好地理解和服务人类。公司的主 能领域的核心处理器芯片，让机器更好地理解和服务人类。公司的主 营业务是应用于各类云服务器、边缘计算设备、终端设备中人工智能 核心芯片的研发、设计和销售，以及为客户提供丰富的芯片产品。目 前，公司的主要产品线包括云端产品线、边缘产品线、IP授权及软件。  行业格局：AI应用大势所趋，GPU需求高歌猛进 目前AIGC、高端服务器、高性能计算、5G等应用快速发展，这 些应用离不开高制程算力芯片的底层支撑。全球GPU呈现“一超一强” 的竞争格局，根据IDC数据，2021英伟达在企业级GPU市场中占比 91.4%，AMD占比8.5%。目前中国加速计算服务器市场需求主要被 GPU所承接。但AI智能芯片定制化程度更高，未来有望凭借更灵活 的架构设计和更高的算力，成为市场主流。  公司：云端芯片性能持续提升，面向优质客户群体 公司面向云、边、端三大场景分别研发了三种类型的芯片产品， 分别为终端智能处理器IP、云端智能芯片及加速卡、边缘智能芯片及 加速卡，并为上述三个产品线所有产品研发了统一的基础系统软件平 台（包含应用开发平台）。自成立以来，公司已自主研发了三代智能 处理器微架构（MLUarch00、MLUarch01和MLUarch02），是国内 外在该技术方向积累最深厚的企业之一。基于自研处理器架构，公司 云端芯片性能持续提升。客户方面，公司23年第一名客户占公司年度 销售总额的65.88%，该收入为公司智能计算集群系统业务收入，此类 业务项目规模一般较大，因此出现单个客户销售占比较大的情形。公 司客户质量较高，延续性较好，有望支撑公司发展。  盈利预测与投资建议 AI算力作为国产替代的重中之重，未来发展空间广阔，公司作为 国产AI芯片龙头，凭借产品优势的逐步构建，在AI蓬勃发展的趋势 下有望持续受益。另外，国内政策端持续给予政策支持，公司有望在 国内智算建设中拿到更多订单，支撑公司快速成长。我们认为公司作 为国产AI芯片稀缺标的，有望同时受益于AI行业的蓬勃发展以及算 力国产替代的双重逻辑，故可享受一定估值溢价，我们预计公司将在 2024-2026年实现收入12.99/20.17/32.06亿元，对应当前PS估值 风险提示