碳酸锂：矿价下跌意味着什么 观点小结核心观点：中性 澳矿价格谈判落幕，目前除了头部矿山以外，部分矿山改变了之前Q

来源：雪球App，作者： 紫金天风期货，（https://xueqiu.com/1019386661/265375671）

观点小结

核心观点：中性 澳矿价格谈判落幕，目前除了头部矿山以外，部分矿山改变了之前Q-1的定价模式，改为M+1的定价方法。一定程度上削弱了锂矿话语权。冶炼厂亏损程度收窄，开工率相对持稳，正极企业采购意愿相对回落，部分电池企业直接采购锂盐，总量不及预期。预计期货市场波动较大，维持震荡运行，现货价格小幅回落。

现货价格：偏空 电池级碳酸锂现货价格下跌5500元/吨至16.7万元/吨。

基差：偏空 碳酸锂基差由前一周20550元/吨收窄至12950元/吨。

碳酸锂周度开工：中性 上周国内碳酸锂企业周度开工率维持59%。

进口锂矿价格：偏空 进口澳矿下跌200美元/吨至2130美元/吨。

国内锂矿价格：偏空 国内云母矿价格（低品位）下跌100元/吨至2725元/吨。

冶炼利润（外购辉石）：偏多 盈利水平从-1.8万元/吨上涨至-0.8万元/吨。

冶炼利润(云母)：偏空 盈利水平从2.76万元/吨下跌至2.73万元/吨。

三元利润：偏多 盈利水平上涨3000元/吨至10050元/吨。

三元开工率：中性 三元材料企业周度开工率持平前一周为46.82%。

LFP开工率：偏空 9月开工率51.1%，环比8月下跌1%。

上游周度库存：偏空 上周冶炼厂库存增加2605吨至33345吨。

下游周度库存：偏多 上周下游企业库存下降1709吨至11801吨。

平衡&展望

上周总结：澳矿谈价基本结束，目前除了头部矿山以外，多数企业与下游定价模式有所改变，从原来的Q-1模式改为M+1模式。由于前期国内锂盐价格暴跌，但锂矿价格相对较为坚挺，锂盐厂承担较大亏损。改为新的定价模式之后，锂矿价格将持续下行，目前澳矿报价已经出现了明显的松动。在矿价下跌之时，需要考虑三个问题：第一，锂盐端成本下行，是否会导致产量回升。以上周末的锂矿价格测算，外购锂辉石企业亏损已收窄至万元以内，原料下行已成定局，预计复产阻碍较小。第二，是否有锂盐隐性库存释放，若市场对后市看跌，持货商意图高位出货，目前青海以及港口有部分锂盐库存，需关注这部分货源的释放。第三，长远来看，矿商巨头或许会趁此机会收购资源，让行业重新洗牌，整合话语权。短期而言，碳酸锂现货仍有向下空间，期货市场保值头寸增加，波动率增加，预计呈现宽幅震荡走势。

澳矿谈判落幕 原料持续下行

期价止跌企稳 月差再度走扩

上周碳酸锂主力2401合约止跌企稳。周内碳酸锂主力合约开于152000元/吨，周内高点158150元/吨，低点148000元/吨，收于154050元/吨，周涨幅1.38%。碳酸锂合约持仓量环比前周持续上涨，主力合约持仓量增长至8.38万手。

上周主力合约涨幅高于远月合约，back结构扩大，月差重新走扩。

数据来源：紫金天风期货研究所

澳矿下行成定局 9月进口激增

澳矿谈价基本结束，目前除了头部矿山以外，多数企业与下游定价模式从原来的Q-1模式改为M+1模式。由于前期国内锂盐价格暴跌，但锂矿价格相对坚挺，锂盐厂承担较大亏损。改为新的定价模式之后，锂矿价格将持续下行，目前澳矿报价已经出现了明显的松动，周度下调了200美元/吨。

9月锂矿进口量达到49.97万吨，同环比破新高，其中澳矿40万吨左右，非洲矿10万吨，折合金属量在5-5.5万吨LCE左右。进口量激增主要是前期海外港口检修造成矿石积压。

数据来源：紫金天风期货研究所

碳酸锂基差再度走扩

上周国内电池级碳酸锂价格跌幅为3.19%，下跌5500元/吨期货价格止跌，但现货价格持续下行，碳酸锂基差逐步转弱，自上周20550元/吨收窄至12950元/吨。

短期而言，原料端的下跌会导致锂盐端成本的回落，生产亏损盈利水平好转，提振冶炼厂生产意愿。预计基差会进一步走弱。

数据来源：紫金天风期货研究所

外购辉石企业亏损收窄

上周锂盐企业利润环比持续好转，主要来自于原料价格的下跌，外购锂辉石企业盈利水平从-1.8万元/吨上涨至-0.8万元/吨，亏损显著收窄；外采锂云母企业盈利水平从2.76万元/吨下跌至2.73万元/吨，相对持稳。

9月进口澳矿激增，加之四季度澳矿价格回落，预计短期内将见到锂盐企业成本下行，加之11月中非洲矿到港，锂盐企业复产或提上日程。

数据来源：紫金天风期货研究所

正极企业排产下行

三元企业产量回落

三元材料价格相对持稳。分型号而言，目前高镍需求显著下滑，导致氢氧化锂需求走弱；中镍系产品产量小幅下滑，企业11月排产计划没有明显增长，主因海外需求下滑。9月三元材料产量环比回落，录得5.54万吨，预计10月产量小幅下跌至5.24万吨，今年三四季度三元需求相较去年同期呈现显著负增长。

数据来源：紫金天风期货研究所

铁锂企业产量预计回落

上周电碳价格环比回落，磷酸铁锂价格也呈现小幅下跌走势，分型号而言，动力电池型价格相对稳定，储能型价格回落更多。9-10月是铁锂企业生产旺季，但今年而言，由于材料以及成品相对较高的库存，磷酸铁锂企业开工率相对较低，9月产量达到12.75万吨，环比下跌；但10月产量预计将下滑至11.85万吨。湖南裕能宣布将开启期货保值，目前下游逐步加入期货市场，若能通过保值工具减少风险，磷酸铁锂产量也将逐步稳定。

数据来源：紫金天风期货研究所

钴酸锂锰酸锂产量回升

数据来源：紫金天风期货研究所

下游鲜有采购 上游累库

下游鲜有采购 上游开始累库

上周冶炼厂库存增加2605吨至33345吨。

上周下游企业库存下降1709吨至11801吨。

国内碳酸锂周度社会库存总计环比下降264吨至58591吨。

上周去库幅度不及前一周。

下游鲜有采购，去库为主。上游开始累库。

数据来源：紫金天风期货研究所

作者：卫来

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