奥普家居: 2023年报&2024年一季报点评：电器业务高增，业绩稳健增长

类型: 年报点评

机构: 华创证券

发表时间: 2024-04-27 00:00:00

更新时间: 2024-04-28 08:15:39

事项： 公司2023年实现收入20.0亿元，同比+6.2%；实现归母净利润3.1亿元，同 比+28.8%。单季度看，23Q4实现收入6.3亿元，同比+3.2%；实现归母净利润 0.92亿元，同比+20.0%；24Q1实现收入3.8亿元，同比+10.1%；实现归母净 利润0.5亿元，同比+9.8%。公司拟每10股派发现金红利8元（含税），不进 利润0.5亿元，同比+9.8%。公司拟每10股派发现金红利8元（含税），不进 行以资本公积转增股本。 评论： 电器业务营收稳增，全渠道齐头并进。分业务看，公司2023年电器业务营收 15.1亿元（yoy+11%），占比75.8%，其中以浴霸和晾衣机为公司主要增长驱动 来源；材料业务营收4.3亿元（yoy-1.2%）。分渠道看，2023年公司线下渠道 营收13.0亿元（yoy+7.1%），线上渠道营收6.5亿元（yoy+9.8%）；公司全渠 道协同发展，线下实体渠道截止23年报拥有代理商1051家、专卖店1469家， 电商渠道通过传统电商和新兴电商矩阵充分发挥品牌势能，工程渠道关注项目 付款条件，家装渠道深化装企合作、把握旧房改造和局部装修市场。 毛净利率提升显著，电器业务占比提升。公司2023年毛利率为47.5%，同比 +3.1pct，其中电器业务为54.4%（+3.7pct），材料业务为26.2%（-0.6pct）。单 Q4毛利率为50.6%，同比+0.5pct。公司毛利率提升主要系毛利率更高的电器 业务占比提升以及产品结构升级所致。24Q1公司毛利率进一步提升至47.4%， 同比+1.1pct，费用方面，23年/24Q1公司期间费用率分别为28.8%/32.2%，同 比提升2.7pct/2pct，其中销售费用率同比均有所提升，主要系公司线上线下全 面渠道建设。综合影响下，公司2023年净利率为15.7%，同比+2.6pct；24Q1 归母净利率为13.6%，同比-0.1pct，整体盈利能力稳定。 电器产品持续迭代，看好盈利能力持续释放。公司作为浴霸龙头，秉持“电器 +家居”双基因路径发展，通过围绕核心技术的延展，持续迭代推出电器新品， 如线性浴霸、厨房空调、美容浴霸等，带动电器产品盈利+份额双提升。公司 明确后续重心转向盈利更强的电器业务（浴霸+晾衣机+加湿器+厨房空调）， 随着电器业务占比提升以及新品持续迭代，以及公司全渠道的拓展协同，我们 看好奥普后续业绩持续释放。 投资建议：短期受宏观经济及房地产市场调控一定影响，行业竞争仍然激烈， 同时考虑公司经营结构优化且盈利能力提升，我们调整公司24-26年归母净利 润预测为3.5/3.7/4.0亿元（24/25前值：3.6/4.0亿元），对应PE分别为13/12/12 倍。产品创新迭代优势下公司长期成长动力充足，参考DCF估值，调整公司 目标价为16元，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动，行业竞争加剧，新品销售不及预期。 [ReportFinancialIndex]