速迈医学：核心产品毛利率下滑，员工持股平台曾低价入股

当下人们对口腔健康的重视，正在推动这一领域细分市场的发展。日前，牙科手术显微镜制造商苏州速迈医学科技股份有限公司（以下简称“速迈医学”）的创业板IPO获得深交所受理。

钛媒体APP注意到，2020-2022年（也称报告期）速迈医学八成左右的收入来自牙科手术显微镜，对单一产品有一定依赖。在牙科手术显微镜细分产品中，过半收入由中端款和基础款系列产品支撑。然而，这两款产品报告期内受价格下降以及成本上升双重影响，毛利率持续走低，导致主营业务毛利率起伏，不仅低于行业均值且差距有所拉大。

在发展过程中，速迈医学引入过外部投资者，而同时期股权转让价格却不一致，价格也是忽高忽低，其中对员工持股平台则给予3.6折的优惠。

招股书显示，速迈医学是一家专注于从事手术显微镜研发、生产与销售的高新技术企业。

财务数据显示，报告期内，速迈医学营业收入分别为17619.61万元、22320.79万元和27434.07万元，2021年、2022年营业收入分别同比增长26.68%、22.91%；对应的归母净利润分别为3812.57万元、4304.87万元、6029.81万元，2021年、2022年归母净利润增速分别为12.91%、40.07%。

招股书显示，速迈医学主营业务收入包括手术显微镜、光学诊察器械、经营器械及其他，其中手术显微镜为公司的核心收入来源。报告期内手术显微镜销售收入金额约1.44亿元、1.83亿元、2.32亿元，占比维持在八成以上。

手术显微镜主要由牙科手术显微镜、外科手术显微镜两项构成。其中，牙科手术显微镜报告期内的销售金额约1.43亿元、1.78亿元、2.22亿元，占主营业务收入的81.07%、79.8%及81.22%，对单一产品有一定依赖。

据招股书披露，牙科手术显微镜分为高端系列、中端系列、基础款系列、灵动款系列、教学显微镜以及显微镜零部件及其他，其中接近六成收入来自中端系列（2022年收入占比33.31%）和基础款系列（2022年收入占比23.71%）。

钛媒体APP注意到，报告期内，速迈医学牙科手术显微镜—中端系列产品毛利率由 2020年的61.27%下降至2022年的54.76%。“该产品销售价格略有下降；受配件增加、外协加工成本上升等因素影响，产品平均成本有所上升”，速迈医学如是解释。

同样的，受到产品更迭的影响，基础款产品的价格下降叠加产品平均成本上升影响，牙科手术显微镜—基础款系列产品毛利率由2020年的58.11%下降至2022年的48.47%。

更直接的影响，直接拉低了牙科手术显微镜毛利率，报告期内分别为59.16%、56.19%、54.27%。这也导致公司主营业务毛利率出现明显波动。招股书显示，2020-2022年，速迈医学主营业务毛利率分别为54.22%、50.84%、51.46%，2021-2022年速迈医学主营业务毛利率低于同行业可比公司53.7%、58.49%的均值水平，且这一差距进一步拉大。

在口腔显微细分领域，德国蔡司（Zeiss）、德国徕卡（Leica）是全球牙科手术显微镜两大龙头企业，占据了国际市场的主要份额，速迈医学与 CJ-optik、Global Surgical、 LABOMED等企业属于第二梯队。与发达国家相比，目前国内牙科手术显微镜市场渗透率较低，行业整体市场规模较小。

速迈医学直言，公司自设立以来一直聚焦于口腔显微镜细分领域市场，报告期内牙科手术显微镜收入占比较高，如该细分领域市场未来需求波动较大或增长不及预期，或公司无法持续保持在该领域的竞争优势，将会对公司业绩产生不利影响。

那么公司是否有相应举措提升毛利率？针对相关问题，钛媒体APP发函至速迈医学，但截至发稿未收到相关回复。

报告期初至今，速迈医学共经历了5次股权转让，2次增资。招股书显示，速迈医学前身捷美医疗于2005年4月15日成立，注册资本30万美元，由速迈光电、王振明分别持股75%、25%。

2020年7月，速迈医学第一次股权转让，王振明将其持有的5.26%股权、4.74%的股权分别以2000万元、1800万元的价格转让给毅达成果及中小企业基金，转让价格为9.5元/注册资本。

而后，速迈医学进行了第二次和第三次股权转让，王振明将其持有的速迈医学107.36万股股份以2000.12万元的价格转让给马川良，转让价格为18.63元/股；王振明将其持有的速迈医学254.07万股股份以5774.27万元的价格转让给惠每康腾，转让价格为22.73元/股。上述协议分别签署于2021年9月、2021年12月，但直到2022年3月才变更股东名册。

2022年12月中旬，速迈医学第四次股权转让，赵唯一将其持有的速迈医学29.33万股股份以1000万元的价格转让给惠每康腾；赵唯一将其持有的速迈医学143.17万股股份以4880.53万元的价格转让给紫曜创景，两次转让价格均为34.09元/股。此次转让，赵唯一提前套现了5880.53万元。

同期，毅达成果将其持有的速迈医学46.38万股股份以1502.31万元的转让给惠每康腾；中小企业基金将其持有的速迈医学36.38万股股份、10万股股份分别以1178.41万元及323.9万元转让给惠每康腾、松佰牙科，转让价格为32.39元/股。

招股书显示，松佰牙科是松柏投资旗下专注于牙科分销领域战略性投资与运营的实业公司，因看好速迈医学及其所处行业未来发展前景，选择入股。

2023年4月，松佰牙科就“闪电”退出。松佰牙科将其所持速迈医学股份以入股价格转让给速迈医学实际控制人李向东、王吉龙、何进、周伟忠。“因松佰牙科上层境外股东无法依照股东穿透核查相关要求按时提供核查资料”，这是速迈医学招股书中对松佰牙科“闪退”解释。

可以看出，同时期股权转让价格竟然不一致，股权转让价格也是忽高忽低。其中员工持股平台惠嘉壹号曾以较低价格入股引起关注。

2022年7月，惠嘉壹号以215.95万元认购17.6万股，增资价格为12.27元/股（惠嘉壹号合伙人速迈致晟、李向东及何进以34.09元/股的公允价格增资，其余合伙人以11.5元/股的价格增资，综合计算增资价格为12.27元/股），这一价格仅为同期其他机构增资价34.09元/股的3.6折。

截至招股书签署日，李向东、王吉龙、何进、周伟忠合计直接持有速迈医学55.16%的股权，通过速迈鑫创、速迈琛韬、惠嘉壹号以及惠嘉贰号四个员工持股平台间接控制公司9.02%的股权。最终李向东、王吉龙、何进、周伟忠合计控制速迈医学 64.18%的股权。

其中李向东担任公司董事长、法定代表人，王吉龙担任董事兼总经理，何进任副总经理兼董事会秘书，周伟忠担任董事兼副总经理。

钛媒体APP注意到，李向东、王吉龙、何进、周伟忠四人均曾任职于同一家企业，都是“苏州医疗器械总厂”出身，后又同时在苏州六六视觉科技股份有限公司任职。据招股书，李向东1982年9月至1996年7月任苏州医疗器械职业中学教师、校长，1996年8月至2000年4月历任苏州医疗器械总厂技改办主任、 副厂长；王吉龙1993年7月至2000年4月任苏州医疗器械总厂技术中心副主任；何进曾任苏州医疗器械总厂技术中心副主任；周伟忠曾任苏州医疗器械总厂技师职务。

通过梳理招股书发现，速迈医学还和“自己人”及其亲戚做生意。

招股书披露，2020-2022年，速迈医学向关联方苏州欧昇精密机械有限公司（以下简称“欧昇精密”）采购金额分别为392.27万元、559.04万元、303.89万元，三年累计1255.2万元；向苏州心灯医疗器械有限公司（以下简称“心灯医疗”）采购金额分别为271.9万元、74.23万元、10.07万元，三年累计356.2万元。

天眼查显示，欧昇精密成立于2013年2月17日，注册资本200万，实缴资本50万元，法人为王健。欧昇精密为实控人王吉龙的侄子实控企业。

心灯医疗成立于2012年9月19日，速迈医学实控人李向东子女、周伟忠、王吉龙的配偶曾分别持有7.5%股权，2020年8月退出持股。

就上述关联交易，速迈医学认为，关联交易金额及占比较少，产品单价均按照市场化原则双方协商确定，定价公允，不存在利益输送的情形。不过对“协商定价”具体细节并未披露。

值得一提的是，报告期内，速迈医学分别于2020年、2021年、2022年进行了三次现金分红，2020年现金分红4050万元，2021年分红1500万元，2022年分红1498.14万元，三年总计7048.14万元，这相当于将2022年的净利润全部分完。

截至2022年末，速迈医学账上有约1.22亿元的货币资金。此次IPO，速迈医学还要募资1亿元用于补流，是否有必要？（本文首发于钛媒体APP，作者|刘凤茹）