从A股各行业龙头估值分位图，寻找未来几年的投资机会 一、首先说明一下什么叫估值分位：估值分位的含义是将历史股价和所处的PE值相叠加，得出当前股价的估值所处在的历史百分位情况... 

来源：雪球App，作者： 雕弓满月，（https://xueqiu.com/8532542242/153759529）

一、首先说明一下什么叫估值分位：

估值分位的含义是将历史股价和所处的PE值相叠加，得出当前股价的估值所处在的历史百分位情况。

二、为什么要看估值分位这个指标：

估值分位很大程度上反应了市场对不同行业、不同公司的乐观和悲观程度。通过这个指标你可以发掘出基本面优异，但市场却偏悲观的行业和公司，也就是所谓的预期差。当预期差达到极限的时候（估值处在历史最低分位附近的时候），往往蕴含了巨大的投资机会。

我们举个简单例子，先看贵州茅台的情况：

我们发现茅台历史最低PE是2014年初的8.83倍，从那之后，伴随着茅台业绩的增长和市场情绪的转暖，茅台股价短短6年间翻了10多倍，也就是著名的戴维斯双击。特别是从2018年底至今的一年半时间里，茅台股价翻了3倍，其中估值的贡献远远大于业绩的增长，更多的是市场情绪的影响。我们可以看出，茅台当前的估值处在近十几年来的最高位。 

我们再看看著名的银保地“三傻”的情况：

1、招商银行

首先，招商银行目前处在近几年来的估值中位附近（10倍PE），基本和业绩的增速相匹配，略微叠加了市场对优质龙头银行的偏乐观预期。招行近十年来的最佳投资机会和茅台一样，也是2014年初，正好是创业板炒作最疯狂的时期。其次是2018年底和2020年初，PE都回落到7倍附近，是个相对不错的买点。

除了招行、宁波等少数几家银行外，大部分的银行其实都处在历史偏低估值分位附近：

当然，不同银行的资产质量和利润增速差距巨大，所以估值分位不同是很正常的。

再看中国平安：

平安目前处在近几年来估值分位偏低的位置，反应了市场的悲观预期。近5年来最佳的买点是2016年初熔断的时候，其次是今年年初，估值都打到了8倍PE附近。

再看万科A：

万科同样处在近几年来估值分位偏低位置，最佳买点是2015年初，最近几年的万科由于增速放缓，股价和估值保持在一个稳定区间内。

再看保利地产：

别看保利近期创了历史新高，估值依然处在偏低位置。这就是价投最喜欢的，股价随业绩增长，估值却不涨。

看完三傻，我们看看其它行业的龙头：

首先看看处在历史最高分位的几家：

1、海天味业：

2、恒瑞医药：

3、中国中免（业绩下降，股价飞升，快要脱离地心引力了）：

4、五粮液（和茅台基本保持同步）：

5、长春高新：

6、爱尔眼科：

7、立讯精密：

8、片仔癀：

9、中国软件（和估值已经毫无关系）：

以上几家公司都处在估值历史最高位附近，这几年股价的上涨主要都是市场情绪的因素为主，至于能否永远维持在历史最高估值位，这就见仁见智了。一旦业绩增速不达预期，很可能就迎来惨烈的戴维斯双杀。

再看看估值处在中位附近的几家：

1、海螺水泥：

2、格力电器：

3、万华化学：

4、腾讯控股：

5、中信证券：

海螺、格力、万华、腾讯，同样的大牛股，但你会发现股价的上涨基本和业绩增速保持同步。当前的估值也处在偏合理状态，当然未来几年的走势如何，要结合公司的基本面去综合判断。

中信证券等券商股是典型的周期股，业绩波动较大，股价的上涨往往都是市场情绪的因素推动。

最后，看看估值处在历史最低分位附近的几家：

事实上，这样的公司已经非常非常罕见，基本就只有几家二线地产股：

1、华侨城A：

2、金地集团：

3、荣盛发展：

4、新城控股：

5、华发股份：

6、绿地控股：

7、中南建设：

很多人觉得地产近期的上涨是因为沾上了免税概念，事实上我认为是典型的估值修复行为。在6月末，这些二线地产股基本都处在上市以来的历史最低分位附近，充分体现了市场最悲观的预期。随着上半年地产销售数据的出炉，市场产生了明显的预期差，带动了情绪的转暖，所以才有了这波估值修复行情。

 总结：

通过以上这些图，你可以得出以下几个结论：

1、有些公司股价上涨是靠业绩推动，有些公司股价上涨更多靠的是情绪推动，也就是涨的是估值。但估值的上涨是一次性的，你从50倍PE涨到100倍PE，如果你业绩增速跟不上，想要估值长期维持在100倍、甚至1000倍PE以上，你只能期待市场永远保持乐观，但从历史来看，这样的期待往往是不切实际的，因为即便是茅台，当市场情绪变悲观时，估值也可以打到8倍PE。

2、如果你是一个真正的价值投资者，你应该赚公司的钱，而不是市场情绪的钱，也就是公司估值不变，股价随业绩的增长而稳步上涨。当然，如果市场过于悲观时，价投还可以赚市场预期差的钱。但价投应该为自己预留足够的安全边际，也就是投资之前先假定市场长期估值不修复，单靠公司业绩增长和股息的增长也能维持不错的投资收益。

3、当一家优秀的公司被打到历史最低估值分位附近的时候，往往是一次绝佳的投资机会，当然，也要结合公司的基本面综合去判断。有的时候公司估值处在历史较低分位，但其实公司未来几年的净利润会大幅下滑甚至亏损，你这个时候买入就会陷入到估值陷阱当中。例如前两年的东阿阿胶：

 $万科A(SZ000002)$    $贵州茅台(SH600519)$    $XD招商银(SH600036)$  

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