关于公司回购股份用于转换可转债 （一）公司回购股份首先简单科普下什么是回购股份。通俗点说就是公司自己用现金去买股票市场上买自己家的股票。公司回购买回来的... 

来源：雪球App，作者： 虎猫复利笔记，（https://xueqiu.com/4925558115/152502619）

（一）公司回购股份

首先简单科普下什么是回购股份。通俗点说就是公司自己用现金去买股票市场上买自己家的股票。

公司回购买回来的股票一般来说有三种用途。

1）股权激励。这个很好理解，公司花钱去市场买股票，然后分给自己的高管或者员工。相当于给高管或者员工发福利，激励他们更好地工作。

2）回购注销。意思就是公司花钱去市场买股票，然后直接让这些股票作废。

这样做有什么好处，以及为什么要这样做呢？

举个栗子，一个公司的股票数量一共有100股，公司花钱从股票市场买回来10股，然后让这10股作废，那么公司股份只剩下90股了。公司还是那个公司（除了当期现金减少了），但是公司股票数量从100股减少到90股，于是平均下来每一股的含金量提高了。（以前100股，分红900元，每1股可以分到9元；现在只有90股，分红900元，每一股可以分到10元）

所以回购注销可以提升每股的权益价值（含金量），一般公司觉得自己的股票被市场低估的时候，会回购注销。（这么便宜的股票你们都不买，那我自己买来注销，让剩下的股票更加有含金量）

（和回购注销相反的操作是增发股票，一个是减少总股数，一个是增加总股数，今天就不展开说了）

3）用于转换可转债。这是2018年以后新增的回购股份的用途，也是今天ToP重点想说的内容。

（二）从众兴菌业的回购说起

众兴菌业在2019年5月14日发布了一份回购公告。

回购的目的和用途直接说明是为了转换公司发行的可转债。

我们先回顾下可转债转股过程：当可转债出现负溢价或者即将强赎的时候，就会有很多可转债的持有者把可转债转换成股票。

比如一只可转债转股价为5元，那么它就可以转换成100元/5元=20张正股股票。

那么这20张股票是从哪变出来呢？答案是无中生有，相当于增发股票，公司的总股本会增加20股。

但是如果公司之前已经回购了股票用于转换可转债的话，那么这20张股票则不会无中生有，而是从这些回购的股票中换给你。换言之，这种情况转股不会增发股票。

另外还有一点值得注意，就是公司如果回购的股票未能在36个月内完成转股的用途，那么这些回购的股份会被注销。

（三）回购用于转换可转债的好处

再让我们回忆下公司发行可转债之后的目标是什么？和ToP默念三遍：不想还钱，不想还钱，不想还钱。

既然不想还钱，那么为什么还花真金白银去回购股份，然后用于转换可转债呢？这不是变相的还钱了吗？这究竟是道德的沦丧，还是公司脑子进水了？

其实都不是，上市公司精明着呢，下面让ToP细细说来。

1）回购股份的金额远小于可转债规模。就拿 $众兴菌业(SZ002772)$  来说，其公告预计回购的金额为大于1亿元，少于2亿元，而 $众兴转债(SZ128026)$  的规模为9.2亿。回购明显比到期还钱容易的多，也划算的多。

2）宣布回购股份后，下调转股价压力会更小，更加容易通过。ToP之前说过，下调可转债之后再转股，相当于低价增发。低价增发对于原有股东来说就是稀释他们的股东利益，所以正股股东一般都是不愿意的。但是如果用回购的股份去转换可转债，就不用增发（虽然只是一部分），下调转股价会更加容易通过。

3）回购可以一定程度降低大股东不愿下调转股价摊薄他们利益的想法。第二条是针对小股东的，这一条则是针对大股东。有些公司既不想还钱，又不想摊薄自己的股东利益。这时候公司管理层就可以选择回购可转债，这样自己的股权不至于被稀释太多。（渣男 $洪涛转债(SZ128013)$  学习一下？）

4）回购是利好，可以拉升股价。拉升股价意味着更加容易强赎，虽然花了一点钱用于回购，但是如果万一配合回购的利好可以促成强赎，那就非常划算了。以小博大，正所谓舍不得回购，套不着强赎。另外拉升股价，大股东的股票也更加值钱了，一石二鸟。

（四）回购用于转换可转债的可能的机会

公司回购用于转换可转债透露出一个强烈的讯号：我迫不及待想强赎。

参考众兴菌业的回购说明，如果回购的股票未能在36个月内完成转股的用途，那么这些回购的股份会被注销。当初公司回购股票是为了转换可转债的，如果在期限内没有完成转换可转债的用途，那么就会被注销。

万一这种情况发生，那么公司相当于赔了夫人又折兵，花了钱回购又没起到相应的效果。所以公司势必会想方设法在有效期内完成转股。而想让投资者转股，要么是强赎，要么是转债出现折价。无论哪一种情况，转债都会在高位。

而正如上面所说，回购行为本身也可能拉升股价，形成一个正反馈。

（五）写在最后

回购股份用于转换可转债还属于一个比较新鲜的事物，目前为止还没有一家公司回购并且强赎成功的案例，ToP也只是从理论上阐述一下可能性。小伙伴们对于发布回购用于转换可转债公告的公司也可以稍微多点关注。

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