双汇发展企业分析和估值 二、企业分析1. 企业基本情况基本信息：河南双汇投资发展股份有限公司，总部位于河南省漯河市，1998年10月15日成立，... 

来源：雪球App，作者： 下凡悟道2020，（https://xueqiu.com/2280934748/176020746）

二、企业分析

1. 企业基本情况

基本信息：河南双汇投资发展股份有限公司，总部位于河南省漯河市，1998年10月15日成立，于1998年12月10日上市，在深圳证券交易所上市，由安永华明会计师事务所审计报告，出具了标准无保留意见。

主营业务: 畜禽屠宰、肉类食品的加工销售和食品包装，主要产品是高温肉制品、低温肉制品、生鲜品冻品

主打产品占营业收入的94.33%，高温内制品为161.7亿，低温肉质品为89.9亿，生鲜品冻品为391亿。

主要市场：在国内销售，区域性划分，长江以南地区和长江以北地区

2. 行业分析

行业所处阶段：属于食品加工制造行业，肉类加工，行业集中度在持续提升，由高速发展转型到高质量发展，行业进入了成熟期，增长速度变慢。

行业市场规模：超过2万亿，双汇2019年营业总收入为557.6亿，发展空间大

行业竞争格局：双汇作为龙头，市场占比15%以上，随着行业集中度提升，更有利于大企业发展，市场份额会逐年提高

行业发展趋势：行业集中度提升，注重品牌和质量，产业链布局完善

公司发展战略完全符合行业发展趋势，完成产业链布局，提高利润，降低成本，区域发展就地养殖就地生产就地销售，经营战略上，调结构、扩网络、促转型、上规模。

3. 企业护城河

品牌优势：

从上表可以看出，双汇发展在毛利率和销售净利率，还是优秀的。年报搜索得知，双汇品牌家喻户晓，知名度高，是我国最大的肉类供应商。

双汇发展毛利率和销售净利率都排在行业第一，品牌知名度高，所以双汇有品牌优势护城河。

效率优势：

双汇发展营业总收入和总资产都排在行业第一，且遥遥领先，毛利率在行业前三，所以说双汇有效率优势护城河。

独特资源：

①渠道

双汇发展遍布全国各地的销售网络，在全国各地拥有100多万个销售网点，覆盖面积广，且写进了核心竞争力分析中，说明双汇具有渠道护城河。

②工艺

双汇发展采用国际标准检验体系，引进欧美先进设备，采用世界先进的冷分割加工工艺，经过18道检验，工艺复杂，生产出高质量产品，并且写进了核心竞争力分析中，说明双汇具有工艺护城河。

③文化优势

双汇发展企业文化，消费者的安全与健康高于一切，以客户为中心，核心价值观诚信立企，德行天下，高品质社会责任感强。

从双汇年报中可知，公司实施了ISO9001、ISO14001和HACCP管理体系，利用信息化流程再造，提高公司专业化运作水平，管理层基本是长期从事改行业的专家，具备长远眼光，可以看双汇具备文化优势护城河。

4. 企业团队

实际控制人为境外机构，控股股东为罗特克斯有限公司，外商控股，法定代表人为万隆，是双汇的董事长

万隆在肉类加工行业拥有40年经验，经历丰厚，专业能力强

很多核心人员都是从基层上来的，价值观统一，维护企业文化，更能为公司发展提供助力。核心人员工资高，基本都在100万年薪以上，动力强，能更加做强做好公司

有合理的薪酬机制，对员工有激励性，提高工作积极性。也定期培训学习，提高工作能力。具有数个研发中心，重视研发技术，创新产品，保持强大的活力和竞争优势。

综合考分析，企业团队也是双汇的一个竞争优势。

三、企业估值分析

1. 合理市盈率

双汇发展主业所处阶段为成熟期，规模超万亿市场大，是行业龙头，市场占比15%，行业集中度提升，龙头企业提高市场份额更容易，护城河有品牌优势、效率优势、独特资源和文化优势，竞争力更强，企业团队能力强，核心团队经验丰富，价值观统一，更有利于公司的发展。通过财报分析可知资产负债率小于60%，准货币资金减去有息负债远大于零，没有偿债风险，双汇发展不是高杆公司，所以取合理市盈率为25，由于双汇发展是行业龙头，不需要打折，合理市盈率就为25。

2. 净利润增速分析

通过财报分析，双汇发展过去5年净现比平均值大于110%，利润质量高，是现金白银收入，通过5年业绩可以预测，大概率未来利润可以保持持续增长。

查找可知2015年归母净利润为42.56亿，2019年54.38亿，计算增速为6.32%。

券商预测增速20.01%。保守估计取10%的增速，因为双汇发展每年增速不够稳定，跟猪肉价格有很大关系。

3. 合理市值

2019年归母净利润为54.38亿，计算未来三年的归母净利润分别为，

2020年净利润：54.38X（1+10%）=59.82亿  2020年报已出归母净利润为62.56亿

2021年净利润：59.82X（1+10%）=65.80亿

2022年净利润：65.80X（1+10%）=72.38亿

2020年合理市值：59.82X25=1495.5亿

2021年合理市值：65.80X25=1645亿

2022年合理市值：72.38X25=1809.5亿

4. 合理价格

合理价格=未来三年合理市值x2/3/总股本  双汇总股本=34.65亿

计算得出双汇发展好价格是34.82元。

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2021.3.31 下凡悟道记