2022年石油行业供需情况及发展趋势分析 全球油气资本开支加大

油服行业的传导机制为：高油价-油气公司扩产意愿-油气公司资本开支-油服公司订单油服公司业绩。一般来说，在高油价的刺激下，或是在政策的推动下，国内外油气公司将 有较大的增产意愿，并且高油价带来的良好业绩和现金流使公司有增产的能力，从而加大 对潜在油气田的勘探开发力度，增大资本开支；油服公司作为为油气公司提供技术服务/设 备的供应商，会取得更多油气公司的订单，实现收入增长，提升公司业绩，从订单到收入 实现的周期约为 6 个月。

1.1 油价高位运行，背后是中长期的供需关系紧张

本轮油价周期持续上行的背后是长期的供需紧张、叠加短期的地缘政治、极端天气、 政策刺激等因素导致。2022 年 5 月 13 日，布伦特原油和 WTI 原油价格分别为 110 美元/ 桶、112 美元/桶，较 2020 年低位（低于 20 美元/桶）上涨数倍。2021 至今油价的上涨的主要原因为：①2020 年 5 月-2021 年 12 月，石油减产协议的执行情况良好，供给收窄； ②2021 年美国遭遇罕见寒潮天气，原油产量一度大幅下降；③全球疫情逐渐复苏，财政刺 激政策提振消费，需求改善。 2022 年以来，布伦特原油和 WTI 原油价格分别上涨了 40%以上，已处于 8 年以来的 历史高位，其背后除了长期的供需不平衡因素以外，主要是俄乌事件造成了油价的大幅波 动，至今该事件的走向如何依然存在极大不确定性。

从油价的后续走势来看，存在俄乌局势、OPEC 扩产、伊核协议、美国页岩油气增产 政策、美国释放战略库存、疫情再次爆发等诸多不确定因素。但是，从目前供需关系的基 本面来看，供需关系紧张的局面短期难以改善： ① 美国的钻机数量恢复速度较慢。截至 2022 年 5 月 13 日，美国钻机数量由 20 年 9 月的 180 部低位恢复至 563 部，但距离 2019 年时 800 部以上水平仍有较大差距；全球钻 机数量恢复速度亦慢，截至 4 月底恢复至 1603 台，距离 2019 年时 2300 台的高点有一定 差距。因此，原油产量难以快速释放。

② 库存井（DUC）降至低位，完井率（完井/新钻井数量）大幅提升。2022 年 3 月 份新钻井数量为 823 口，环比增长 5.6%，同比增长 69.7%；完井数量 937 口，环比增长 1.0%，同比增长 9.7%。3 月份库存井（DUC）降至 4237 口，同比下滑 38.1%，环比下降 2.6%，已连续下滑 21 个月，处于历史低位。2020 年 8 月至今完井率持续高于 100%，2022 年 3 月完井率 114%，虽然相比 2020 年 10 月接近 200%的峰值有所回落，但仍处于高于 100%的历史高位，这将限制美国中期的石油产量增长。

③ 美国原油库存、各类油品库存持续下行。截至 2022 年 5 月 6 日，美国原油和石油 产品（含战略储备）合计库存为 1,699,318 千桶，库存环比上升 0.17%，同比去年下降 11.30%；其中战略石油储备为 542,994 千桶，库存环比上升 1.27%，同比降低 14.09%； 商业原油库存为 424,214 千桶，库存环比上升 2.04%，同比下降 12.48%；另外，美国的 汽油、航空煤油和燃料油等石油产品库存量持续减少。石油库存量减少说明供给需求失衡 结构，原油价格继续维持高位。

④ 主要产油国的产量增幅较慢。2022 年 4 月 OPEC 原油产量 28648 千桶/天，增产 进度较为缓慢；2022 年 4 月 29 日当周，美国原油产品 11900 千桶/天，相较 2020 年初 13000 千桶/天有一定距离。受地缘冲突影响，2022 年 2 月俄罗斯原油产量环比下滑 9%、 出口量环比下降 12%，后续产量的变动存在不确定性。

⑤ 需求端，全球疫情缓和，原油需求逐渐复苏。2022 年 4 月国际能源署（IEA）预计 2022 年原油需求量较 2021 年增加 190 万桶/日；OPEC 4 月月报预计 2022 年全球经济增 速为 3.9％, 对 OPEC 原油需求为 2896 万桶/日，同比增长 367 万桶/日。 总体来看，原油供给端缓慢释放，需求端强劲复苏，结构性供需失衡在短期内难以改 善，叠加地缘政治等不确定因素的干扰，油价有可能持续高位震荡。

1.2 全球油气资本开支加大，2021H2 以来景气度明显好转

2021 年高油价背景下，油气公司经营业绩和现金流情况大幅改善，投资能力大幅提升。 从五大跨国石油公司的 2021 年年报来看，2021 年埃克森美孚营业收入同比增长 57%，净 利润由 2020 年亏损 224 亿美元上升至盈利 230 美元，净经营性现金流由 147 亿美元上升 至 481 亿美元。雪佛龙营业收入同比增长 72%，净利润由 2020 年亏损 55 亿美元上升为 2021 年盈利 156 亿美元，净经营性现金流 292 亿美元。壳牌营业收入同比增长 45%，净 利润由 2020 年亏损 217 亿美元增长至 201 亿美元，净经营现金流由 341 亿美元上升至 451 亿美元。BP 营业收入同比下滑 13%，但净利润由 2020 年亏损 203 亿美元增长至盈 利 76 亿美元，净经营活动现金流由 122 亿美元上升至 236 亿美元。道达尔净利润营业收 入增长 54%，净利润由 2020 年亏损 72 亿美元增长至盈利 160 亿美元，净经营现金流由 148 亿美元上升至 304 亿美元。

2022 年全球五大石油公司上调资本开支幅度 22%。从五大跨国石油公司的 2021 年 年报来看，2022 年埃克森美孚、雪佛龙、英国石油、壳牌、道达尔资本开支计划为 155-177 亿美元、125 亿美元、140-160 亿美元、73-86 亿美元、130-160 亿美元，分别同比增加 27-45%、30%、13%、17-37%、-2-10%，平均较 2021 年上调 22%。

Rystad Energy 预计 2022 年全球油气资本开支将增长 16%。本轮油价上涨明显改善 了油气公司 2021 年的经营业绩，充裕的现金流提振了扩产的信心和能力；油气上行预期刺 激下，上游油气公司的扩产意愿增强，资本开支有望增加。根据能源咨询公司 Rystad Energy 预测，基于全球油气生产商的产量与投资预算，预计 2022 年全球上游油气资本开 支增长 16%，超过万亿，其中石油投资支出 6580 亿美元，增长 16%，天然气与液化天然 气（LNG）投资支出 4010 亿美元，增长 15%。

2022 年以来全球五大油服公司股价上涨 26-170%，验证行业高景气度。实际上，全 球油气公司的资本开支增加从 2021 年 Q2 就已经开始了，这一点也反映在 2021 年下半年 以来，油服公司的股价大幅上涨。截至 2022 年 4 月 27 日收盘价，美国的五大油服公司哈 里伯顿（HAL.N）、NexTier (NEX.N)、Liberty Energy（LBRT.N）、斯伦贝谢（SLB.N）、 贝克休斯（BKR.O），自 2021 年初以来，股价分别上涨 93%、191%、56%、86%、55%， 同期标普 500 变动+13%；自 2022 年初以来，股价分别上涨 50%、170%、55%、26%、 26%，同期标普 500 变动-13%。

1.3 北美压裂设备迎来一轮更新替换周期

北美压裂设备存在大量更新替换需求。经过 2010-2020 年页岩气革命后，美国页岩气 产量将从快速爆发变为稳步增长，相应的，压裂设备需求由新增为主变为更新替代为主。 根据 Spears & Associates 的统计数据，2020 年为 2940 万水马力，考虑到 2011-2013 年北美压裂新增压裂设备功率分别为 459/314/108 万水马力，压裂设备的生命周期一般为 10 年，因此 2021-2023 年存量设备更新替换的需求较大。

高位油价刺激下，2022 年页岩油开发公司资本开支上调 27%。根据 Rystad Energy 数据，2022 年美国页岩油资本开支预计增加 18%，从 2021 年的 860 亿美元增加到 2022 年的 1020 亿美元。 从美国页岩油企业的 2022 年资本开支计划来看，康菲石油、EOG、 西方石油、先锋自然资源、戴文能源、大陆能源、HESS、响尾蛇能源的 2022 年计划资本 开支分别上调 36%、25%、48%、5%、15%、49%、42%、23%，平均增长幅度达 27%。 压裂设备是页岩油气开发的核心设备，也将受益于 2022 年大幅增长的页岩气资本投入。

我们对北美的压裂设备市场空间进行测算，测算的思路为：①北美在用压裂设备总功 率减去上一年总功率，得到当年压裂设备增量需求（万水马力）；②根据压裂设备 10 年寿 命，即每年 10%的折旧率，由往年压裂设备总功率*折旧率 10%，计算得到当年压裂设备 折旧需求（万水马力）；③压裂设备总需求量=压裂设备增量需求+折旧需求，压裂设备总 需求量/单位压裂设备功率*压裂设备单价=压裂设备市场空间（亿元）。

2.1 国内强调能源安全自主，油气开发力度稳定增加

我国原油的对外依存度高>70%，保障能源自主安全成为国家战略选择。国内原油和 天然气产量增速较为缓慢，难以满足日益增长的能源消费需求，导致油气自给率持续下降， 对外依存度持续提高。2021 年，我国原油产量 1.99 亿吨，增速 2.17%，连续三年实现回 升，但对外依存度持续增加至 71%；天然气产量 2053 亿立方米，增速 10.33%，保持快速增长，但对外依存度增长至 44%。在此背景下，保障能源安全问题依然是关系国家经济 社会发展的战略性问题。（报告来源：未来智库）

2018 年以来，我国能源安全保供政策持续加码，加大油气勘探开发。 2020 年自然资源部公布首次全面开放油气勘查开采市场，允许民企、外资企业进入油气勘 探开发领域；2022 年 3 月国家发改委、国家能源局发布《“十四五”现代能源体系规划》， 持续推进能源安全保障工作，到 2025 年原油年产量回升并稳定在 2 亿吨水平，天然气年 产量达到 2300 亿立方米以上。

2019 年国内石油公司响应国家的战略需求，纷纷制定七年计划行动方案。中石油七年 行动计划表示：1）风险勘探投资 2019-2025 年提升到 50 亿元；2）页岩气产量 2020 年 达 120 亿立方米，2025 年达 240 亿立方米；3）致密气产量 2020 年调增至 320 亿立方米， 2025 年达 350 亿立方米。中海油七年行动计划表示：1）2025 年勘探量和探明储量翻倍， 按 2017 年数据，储量将达 50 亿桶；2）到 2025 年，全面推进建成南海西部油田 2000 万方、南海东部油田 2000 万吨的上产目标。

2.2 近三年来，国内油气资本开支稳步增长

在国家保供政策指导下，2021-2022 年国内上游油气勘探开发资本开支稳步增长。根 据各公司的年报：①中石油 2021 年勘探开发板块资本开支 1783 亿元，同比下滑 4%；2022 年计划值为 1812 亿元，上调 2%。②中石化 2021 年勘探开发资本开支 681 亿元，同比 2020 年增长 24%，2022 年计划值为 815 亿元，同比增长 20%。③中海油 2021 年总资 本开支为 887 亿元，同比增长 12%；2022 年计划资本开支 900-1000 亿元，勘探和开发 板块分别占 20%和 57%，我们取计划值的中值 950 亿元，预计 2022 年勘探开发资本开支 为 732 亿元，同比增长 8%。

国内主要石油公司的石油、天然气的 2021 年合计产量分别占我国总产量的 99%和 84%，因此其资本开支计划是国内油服公司下游需求的重要指引。在增气上产、持续加大 投资力度的带动之下，国内的油服行业的景气度仍将延续。

2.3 国内页岩气等非常规油气开采潜力巨大

我国页岩气、页岩油储量分别位居世界第二、第三，具有极大的开采潜力。根据论文 《世界页岩气开发现状及对中国页岩气合理勘探开发的建议》援引 EIA 于 2013 年的评估 数据，我国已探明页岩气储量为 32 万亿立方米，主要集中于四川盆地、鄂尔多斯盆地、西 北地区等；根据论文《全球页岩油资源分布与开发现状》援引 EIA 与 ARI 于 2017 年发布 的数据，页岩油储量为 44 万亿吨，主要分布于主要分布在松辽盆地、鄂尔多斯盆地、准噶 尔盆地等。

页岩气开发补贴延续，将持续推动页岩气开采工作。2012 年补贴政策提出 2012-2015 年的补贴标准为 0.4 元/立方米；2015 年提出 2016-2018 年补贴标准为 0.3 元/立方米、 2019-2020 年 0.2 元/立方米；2020 年《清洁能源发展专项资金管理暂行办法》提出使用 专项资金对煤层气(煤矿瓦斯)、页岩气、 致密气等非常规天然气开采利用给予奖补，按照 “多增多补” 的原则分配。

国内石油公司对页岩气开发持续发力。目前我国页岩气集中在川南、川东南地区，由 国内主要石油公司进行勘探开发。2018 年，中石油制定以五年为阶段、分四轮进行产能建 设的页岩气中长期发展规划方案，规划“十三五”后三年新钻井 800 口，2020 年达产 120 亿立方米，“十四五”新钻井 1300 口、2025 年达产 220 亿立方米，“十五五”新钻井 1900 口、2030 年达产 320 亿立方米，“十六五”新钻井 2300 口、2035 年达产 420 亿 立方米，以后每年年均新钻井约 400 口，实现长期稳产。 2013 年以来，我国页岩气产量快速增加，2020 年产量 200 亿立方米。在国家能源自 主安全导向之下，我国对页岩油气等非常规油气田的开发力度持续加大。2013 年我国页岩 气产量仅为 2 亿立方米，经过 7 年的勘探开发工作，2020 年我国页岩气产量为 200 亿立 方米，近五年来复合增长率达到 34%。

根据页岩气发展目标指引，到 2030 年产量将达到 800-1000 亿立方米。2012 年出台 《页岩气发展规划（2011-2015 年）》；2013 年出台《页岩气产业政策》将页岩气开发 纳入国家战略新兴产业；《页岩气发展规划（2016-2020 年）》提出发展目标：2020 年 页岩气产量 300 亿立方米，2030 年产量 800-1000 亿立方米。目前 2020 年我国页岩气产 量仅 200 亿立方米，相比《页岩气发展规划（2016-2020 年）》中“300 亿立方米”的目 标，以及 2030 年“800-1000 亿立方米”的目标存在一定差距，因此未来几年页岩气开发 进度有望加快。根据目标指引，2020-2030 年我国页岩气产量年复合增速将超过 16%。

2.4 国内电驱压裂设备需求不断增加

自美国页岩气革命以来，页岩油气已成为全球油气能源等重要组成部分。页岩油气、 致密油气、煤层气等非常规油气井的开发难度较大，需要进行压裂、酸化等储层工艺改造， 才能获得产能。因此，全球各国对页岩油气等非常规油气开采力度的增加，将带动压裂设 备的需求增长。国内页岩气产业起步较晚，设备以新增需求为主，在“碳中和、碳达峰” 的背景之下，电驱压裂设备碳排放量低、污染小的优势凸显，对传统的柴油压裂车形成替 代作用。 杰瑞股份是国内较早开始提供压裂设备业务的油服公司，目前在压裂领域已经达到国 际领先水平，代表产品为系列化的涡轮压裂设备、柴油压裂设备与电驱压裂设备，符合行 业发展趋势，有望进一步实现压裂设备业务的快速成长。

我们对国内页岩气压裂设备市场空间进行测算，测算的思路为：①根据《页岩气发展 规划（2016-2020）》的产量规划目标得到对应年末的产量目标；②新增井产量=年产量存量井产量，存量井产量根据往年的新增井产量和年衰减率计算而得，得到新增井产量； ③新增井产量除以单口井产能，得到每年新增页岩气井数量；④每年新增页岩气井数量除 以单位压裂设备的产能，得到当年压裂设备的保有量需求，再结合往年的压裂设备保有量、 得到当年压裂设备的新增需求和折旧需求，合计得到压裂设备的总需求量；⑤根据压裂设 备需求量和压裂设备单价，得到当年压裂设备的市场规模。

①规划页岩气产量：根据《页岩气发展规划（2016-2020）》的产量规划目标，到 2030 年产量将达到 800-1000 亿立方米，2020 年年产量为 200 亿立方米，假设国内页岩气年 产量呈指数增长模式，每年增速保持不变，年增速约 17.5%。

②新增井产量：新增井产量=年产量-存量井产量， 页岩气具有初期产量较高、衰减快、后期低产、时间较长的特点。根据石油科学通报 《美国 Haynesville 页岩气井产量递减规律》，2016 年 9 月数据表明国内国内川南地区前 年衰减率一般在50-60%。我们参考知网论文《美国Haynesville 页岩气井产量递减规律》、 《页岩气产量递减规律研究》的产量递减曲线，假设第二年产量衰减至第一年产量的 60%， 第三年衰减至 36%，第四年衰减至 23.4%，到第 13 年衰减至 8.7%。结合往年新增井产量 与年衰减率，得到当年存量井产量，再通过国内页岩气规划产量减去存量井产量，得到新 增井产量。

③每年新增页岩气井数量=新增井产量÷单口井产量。单口井产量：根据自然资源部《全 国石油天然气资源勘查开采情况通报（2018 年度）》显示 2018 年全国页岩气产量约 100 亿立方米；根据人民网 19 年 9 月报道涪陵页岩气投产井累计 402 口，新华网 18 年 11 月 报道中石油四川盆地页岩气投产井累计 337 口，推断 18 年底投产页岩气井数量约 700 口； 因此可以得到平均单井初始产量 0.14-0.15 亿方/年。

④压裂设备需求量=新增需求+折旧需求=（当年压裂设备保有量-上一年压裂设备保有 量）+（往年压裂设备数量×折旧率 10%），当年压裂设备保有量=每年新增页岩气井数量 ÷单位压裂设备产能。根据 2020 年中国石油勘探开发研究院等发表的论文《国内电驱压裂 经济性和制约因素分析》，目前一套页岩压裂车组通常包括 10 台 5000 型电驱压裂车，与 其他设备配套组成一套约 5 万水马力的压裂机组。平均一套机组每年压裂约 15 口井。

⑤当年压裂设备的市场规模=压裂设备需求量×压裂机组单价。由于电驱压裂符合行业 的发展趋势，因此我们采用电驱压裂设备进行计算。根据论文《国内电驱压裂经济性和制 约因素分析》，5 万水马力的电驱压裂机组包含 10 台压裂车组、2 台混砂装置、2 台混配 装置等，合计价格 1.74 亿元。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）