专题研究丨印度信用评级市场发展现状及启示

印度信用评级市场监管要求

自1987年评级行业起步以来，印度的不同监管部门积极推动将评级结果引入到监管规则中，越来越多的监管规则中明确实行强制评级，从政策层面促进市场投资者对信用评级结果的使用。

1999年，印度证券交易委员会制定的《信用评级机构监管条例》才正式对评级机构展开注册管理等一系列监管，对信用评级机构开立、运行、监督、处罚等做出具体规定，确保了第三方评级的公正性和专业性。此后，这一条例在2006年、2008年、2010年数次修订，并围绕利益冲突问题单独增加了《信用评级机构行为准则》。（2011年12月还特别指出本国经济主体发行任何债务证券时，应统一根据有关规定取得评级），逐步形成了由法律和监管规则组成的评级监管制度体系。

印度推动债券市场建设，加速了国内信用评级机构的发展

1992年，印度政府债券开始公开招标发行，实现了长期债券市场的利率市场化。由于政府债券规模急剧扩张，加上政府积极推动相关基础设施建设，政府债券市场发展很快，目前已经是印度债券市场中规模最大、交易最活跃的部分。相比之下，企业债券市场发展滞后，银行贷款仍然是企业融资的主要方式。

在印度，企业发行的债券被认为比政府债券风险更大，因此需要由外部评级机构进行评级。信用评级机构是企业债券市场发展的关键，企业债券评级反映了发行人的信用程度，并被投资者用于在特定的公司发行过程中作出投资决定。

为了推动企业债券市场发展，印度政府采取多种措施，大力推动信用评级机构发展。目前，印度有多家信用评级机构，包括标准普尔（Standard&Poor）、惠誉（Fitch）、CRISIL、ICRA、Cara，其中三家具有国际背景。外国评级机构的参与有利于弥补本地机构在专业知识和技能方面的不足，提高其专业水平和社会公信力。自1987年评级行业起步以来，印度的不同监管部门积极推动将评级结果引入到监管规则中。1988年，印度储备银行（RBI）提出发行商业票据必须进行信用评级；1992年，印度证劵交易委员会（SEBI）规定公开发行期限超过18个月的企业债券必须进行信用评级；1992年印度证劵交易委员会规定发行期限超过18个月的企业债券必须评级。之后越来越多的监管规则中明确实行强制评级，从政策层面促进市场投资者对信用评级结果的使用。2007年12月，印度证劵交易委员会（SEBI）修订了企业债券评级和发行规范，为了降低发行债务工具的成本，规定发行人从原来不少于两个评级机构获得评级，变为发行人仅需从一个信用评级机构获得评级。

印度信用评级机构可供出具的企业债券评级意见大致分为五类：最高安全（AAA）、高安全（AA）、足够安全（A）、适度安全（BBB）和非投资级（低于BBB）。在印度企业债券交易主要集中在安全性最高的债券（AAA），其次是高安全的债券（AA）。如图1和表2所示，各类公司债劵发行交易量的集中程度依赖于其信用评级。该数据说明，企业债券交易最集中于安全性最高的AAA债券。

随着印度企业债券市场的发展，企业债券发行总数由2011财年的12155只增长至2016财年的22374只，企业债券余额也由8.89万亿卢比增长至20.19万亿卢比。私募发行的债券总量同期也从2.19万亿卢比增长至4.58万亿卢比。二级市场交易量从2011财年的6.05万亿卢比增长至2016财年的10.22万亿卢比。信用评级机构在企业债券市场发展中的重要性日益突出，印度中央银行在培育和发展信用评级机构方面作了大量工作，继续积极倡导、支持其发展。（数据来源：中国工商银行孟买分行《印度债券市场简析》）

印度信用评级市场发展迅速，中小企业评级成为趋势

近年来，印度经济快速增长令全球瞩目，中小企业发挥了重要的“引擎”作用，涌现出众多具有国际竞争力的公司。印度中小企业的成长壮大得益于政府强有力的扶持，信用评级就是其中的一大特色。

印度中小企业评级公司（SMERA）正式成立于2005年9月，主要由印度小工业发展银行（SIDBI)、邓白氏印度信息服务有限公司（D&B）联合发起，具有丰富的评级经验和技术。SMERA的评估报告针对评级对象所属不同范畴及评级用途，用不同的等级标准体系予以表示。比如，首次公开发行信用等级标准从高到低可划分为Grade5、Grade4、Grade3、Grade2、Grade1，前3个级别的基本面不低于平均水平，信誉好、风险低；后2个级别的基本面低于平均水平，信誉差、风险高。SMERA的长期信用评级采用8级分类，评级符号分别为AAA、AA、A、BBB、BB、B、C、D。而短期信用评级采用5级分类，用A1、A2、A3、A4、D表示。此外，针对微小型企业新开工项目和新设中小企业等其他对象，SMERA采用的信用评级符号也不尽相同。

SMERA评级结果的实际应用

1.政府及相关部门的应用。虽然中小企业评级不是参与政府项目的前提条件，但信用评级事实上已经成为一个有效的“筛选器”，为政府项目实施选择适当的候选对象。

2.银行监管当局的应用。印度央行（印度储备银行）为监管需要而使用外部评级结果。印度央行规定，银行使用标准法计算风险加权资产，根据信用等级赋予企业贷款对应风险权重，250万卢比以上的贷款须取得评级机构的评级；1亿卢比以上的贷款如未评级，一律采用150%风险权重。

3.商业银行应用评级结果。在印度，银行与评级机构通过签署谅解备忘录的方式开展深度合作。通常一家银行同时与多家评级公司合作，而一家评级公司往往与数十家银行合作，合作在银行总部层次进行。中小企业评级结果在银行领域的应用面十分广泛。银行高度认可外部评级结果，将其作为评价信贷风险的基准，为信用良好企业提供优惠的贷款条件，如更少的抵押要求、简化的贷款程序、更快发放贷款等。

SMERA评级业务特点

1.准确的市场定位。SMERA公司是印度首个，也是唯一一家专门服务于中小企业的信用评级机构，这种专门针对中小企业进行信用评级的公司在全球屈指可数。一方面，SMERA为银行提供中立的评级意见，提高银行在贷款条件上的话语权，通过帮助银行定期审查账目来进行预警监测; 另一方面，帮助中小企业自我完善，为其提供更好、更多的融资方式，在拓展中小企业合作资源的同时提升企业市场认知度。

2.广泛的合作体系。经过多年发展，SMERA公司已经得到印度小工业发展银行和国内大多数商业银行的广泛支持，并且与包括印度国家银行、印度联合银行、印度银行、花旗集团在内的34家银行业金融机构签订了合作协议。目前，SMERA公司的评级已成为银行向客户授信前的一个重要参考因素，打造了印度银行业对中小企业信用评级的标准模式。

对我国信用评级市场发展的启示意义

信用评级发展离不开政府强化支持

印度中央政府积极颁布相关法令，正确推动和引导信用评级工作，带头运用信用激励手段，有效对接了市场需求双方，构成较完善的信用评级支持体系，自上而下的顺畅体制是信用评级成功的基础保障。我国需借金融监管改革契机，进一步完善评级监管框架，为我国信用评级事业发展提供法律依据。政府相关监管部门应深入研究我国信用评级业的发展特点和经营模式，对信用评级业务的资格认定、信用评级程序的跟踪监督、信用评级结果的检验考核制定并出台相关法律制度，提高和扩大信用评级行业的社会地位和市场影响力。

建立健全专门的中小企业信用评级机构

从印度SMERA公司的实例可以看到，专业性和规模优势是中小企业信用评级机构发展壮大的基础条件。目前我国的企业信用评级行业还不健全，评级机构资质参差不齐，市场竞争混乱，评级结果公信力不强，急需通过对评级机构进行专业领域划分，推动评级机构专业化、规模化建设，提高运转效率，降低经营成本，保证评级结果的科学性，提升评级机构的公信力。

拓展信用评级结果的运用领域

印度SMERA公司模式成功的一个原因就是评级结果具有广泛的运用领域。银行除参照评级结果给予企业信贷支持外，还能为参与评级的企业提供利率优惠。在当前我国信用评级产品运用领域较少的背景下，可以通过一定的行政和市场手段，对信用评级结果的运用做出制度性安排，扩大信用评级结果的运用领域。如可通过制度安排，要求企业在进行贷款申请、股票债券发行、国有项目招投标等经济金融活动时，必须提供外部信用评级报告，以此提高社会经济主体参与信用评级的积极性。

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