2024年一季度公募基金总规模攀升至28.83万亿，前十大管理人占比止跌回升，混合基金股票仓位略有回落 来源：天相投顾基金评价中心研究员：尹书扬（基金从业资格编号：P1007786100001）研究员：任增光（基金从业资格编... 

来源：雪球App，作者： 天相投顾，（https://xueqiu.com/1106314928/287604112）

来源：天相投顾基金评价中心

研究员：尹书扬（基金从业资格编号：P1007786100001）

研究员：任增光（基金从业资格编号：A20231218010345）

数据来源：天相TXMRT®基金评价助手，数据截至2024年一季报

⚫ 公募整体规模方面，截至2024年一季度末，公募基金整体规模28.83万亿元，较2023年四季度末规模27.31万亿元增长5.59%；

⚫ 基金分类规模方面，2024年一季度，天相一级分类商品基金及海外投资基金规模环比增长较高，分别为23.60%和13.72%，而混合基金和基金中基金（FOF）规模环比下降8.30%、5.51%；

⚫ 管理人规模方面，规模前十大管理人规模合计11.70万亿元，占全市场规模40.57%，占比较上季度末增加0.96个百分点；

⚫ 主动权益方面（包含天相二级分类积极投资股票基金、偏股混合基金、灵活配置混合基金），2024年一季度，宏利基金以8.48%的规模加权季度收益率在百亿以上基金管理人中排名第一；

⚫ 主动偏债方面（包含天相二级分类偏债混合基金、纯债债券基金、混债债券基金），2024年一季度，景顺长城基金以1.66%的规模加权季度收益率在百亿以上基金管理人中排名第一；

⚫ 产品利润方面，2024年一季度，南方基金、华泰柏瑞基金、易方达基金本期利润合计排名前三，分别为96.26亿元、94.69亿元、85.16亿元；

⚫ 重仓股方面，贵州茅台蝉联榜首，宁德时代、五粮液位列前三。公募增持市值排名中宁德时代第一、紫金矿业第二、美的集团第三；公募减持市值排名药明康德第一、贵州茅台第二、立讯精密第三。

2024年一季度，中国国内经济展现出了积极的复苏态势。根据国家统计局的数据，一季度GDP同比增长5.3%，显示出国民经济持续回升、开局良好的局面。在此期间，国内A股市场呈现先抑后扬的态势，沪深300指数收涨3.10%。目前，公募基金管理人2024年一季度报告已基本披露完毕，天相投顾基金评价中心以下将对一季度公募基金规模、持仓、收益以及部分基金经理观点等情况进行盘点。

截至2024年4月22日，共156家公募基金管理人披露了2024年一季报，整体规模为28.83万亿元（含估算），环比2023年四季度27.31万亿规模增长5.59%，同比2023年一季度26.37万亿规模增长9.35%。其中，天相一级分类商品基金及海外投资基金规模环比增长较高，分别为23.60%和13.72%，而混合基金和基金中基金（FOF）规模环比下降8.30%、5.51%。

图表1：截至2024年一季度末基金规模（按类型）

数据来源：天相基金评价助手TXMRT

剔除货币基金后，全市场非货基金规模合计16.56万亿元，环比2023年四季度16.22万亿增加3460亿。

图表2：截至2024年一季度末近三年基金资产规模统计图

数据来源：TXMRT天相基金评价助手。注：权益类基金包含股票基金与混合基金。

截至2024年一季度末，规模前十大管理人规模合计11.70万亿元，全市场基金管理人规模合计28.83万亿元，规模前十大管理人规模占比为40.57%，占比较上季度末增加0.96个百分点。近三年，前十大管理人合计规模占比整体呈现下降趋势。

图表3：截至2024年一季度末近三年规模前十大基金管理人整体规模与全市场规模对比图

数据来源：天相基金评价助手TXMRT

截至2024年一季度末，对156家公募基金管理人进行主动权益基金产品规模加权季度收益率统计 （天相基金二级分类口径：积极投资股票基金+偏股混合基金+灵活配置混合基金）。主动权益管理规模在百亿以上的基金管理人中，宏利基金2024年一季度规模加权收益率为8.48%，排名第一。

图表4：2024年一季度主动权益规模百亿以上公募基金管理人收益前十

数据来源：天相基金评价助手TXMRT

从全市场角度看，绝大部分主动权益公募基金管理人未能在2024年一季度实现正收益，规模加权季度净值增长率在 -15%到10%之间，规模较大的管理人集中分布在-5%以内。

图表5：2024年一季度主动权益公募基金管理人规模加权季度净值增长率—规模散点图

数据来源：天相基金评价助手TXMRT

图表6：2024年一季度主动权益公募基金管理人利润—规模散点图

数据来源：天相基金评价助手TXMRT

对156家公募基金管理人进行主动偏债基金产品规模加权季度收益率统计（天相基金二级分类：偏债混合基金+纯债债券基金+混债债券基金），景顺长城基金以1.66%的季度收益率在百亿规模以上排名第一，绝大部分基金管理人均实现盈利。

图表7：2024年一季度主动偏债规模百亿以上公募基金管理人收益前十

数据来源：天相基金评价助手TXMRT

图表8：2024年一季度主动偏债公募基金管理人规模加权季度净值增长率—规模散点图

数据来源：天相基金评价助手TXMRT

图表9：2024年一季度主动偏债公募基金管理人利润—规模散点图

数据来源：天相基金评价助手TXMRT

对基金管理人2024年一季度的产品利润按天相基金一级分类进行汇总，如图表10所示。南方基金的总利润（96.26亿）排名第一。

图表10：2024年一季度基金管理人本期产品利润累计前十（按类型统计）

数据来源：天相基金评价助手TXMRT

2024年一季度，全市场混合基金股票平均仓位较上期减少0.59个百分点，由上季度的79.08%回落至78.49%；债券平均仓位较上期减少0.56个百分点，由上季度的14.36%回落至13.80%。本季度A股行情先抑后扬，混合基金继续保持高股票仓位运作。

图表11：截至2024年一季度末近三年混合基金平均仓位变化图

数据来源：天相基金评价助手TXMRT

从基金管理人角度看，明亚基金、先锋基金、中科沃土基金、西藏东财基金、天冶基金、山西证券、百嘉基金、华宸未来基金、兴合基金、长江资管，增加了股票的持仓比例；益民基金、江信基金、国新国证基金、格林基金、恒生前海基金、汇安基金、国融基金、德邦基金、长安基金、中信保成基金，增加了债券的持仓比例。

图表12：2024年一季度基金管理人股票持仓比例增长前十

数据来源：天相基金评价助手TXMRT

图表13：2024年一季度基金管理人债券持仓比例增长前十

数据来源：TXMRT天相基金评价助手

截至2024年一季度末，天相一级分类中股票基金（不含指数型基金）和混合基金的重仓股TOP10如下表所示，贵州茅台蝉联榜首，宁德时代、五粮液分别位列第二与第三。美的集团新入榜单，位列第六。

2024年一季度紫金矿业涨幅超过30%，宁德时代和美的集团涨幅接近20%，而立讯精密本季度跌幅较大，接近15%。仅持有贵州茅台和宁德时代的基金数量超过1000只，持有宁德时代和五粮液的基金数量本季度上涨较多。2024年一季度末以来，仅宁德时代、紫金矿业和美的集团上涨，榜单其他股票均下跌，立讯精密跌幅达10.27%。

图表14：截至2024年一季度末积极投资偏股型基金重仓股TOP10

数据来源：天相基金评价助手TXMRT

2024年一季度，积极投资偏股型基金增持前三是宁德时代、紫金矿业和美的集团，增持市值分别为134.74、114.04和79.29亿元；减持前三是药明康德、贵州茅台和立讯精密，减持市值分别为176.14、106.25和62.05亿元。从一季度涨跌幅来看，增持TOP10股票全部上涨，其中紫金矿业、洛阳钼业、中际旭创和沪电股份涨幅均超过30%；减持TOP10股票除贵州茅台和海康威视外均有显著下跌，大部分股票跌幅均超过20%。

图表15：2024年一季度积极投资偏股型基金增减持TOP10

数据来源：天相TXMRT基金评价助手

2024年一季度多位受到市场关注的基金经理进行了仓位调整，以下列出3位基金经理（排序不分先后）一季度市场回顾、仓位调整及后市展望。

鲍无可——景顺长城价值边际灵活配置混合A类

鲍无可观点表示：“自今年一季度以来，我国经济表现出一定程度的疲软，尤其是在投资领域，下行的幅度甚至超出了先前的预期。以被称为建筑活动晴雨表的水泥行业为例，我们可以看到一季度水泥销量出现了显著的负增长，这一现象在很大程度上是由房地产市场和基础建设的双重拖累所导致的。在房地产领域，由于过去几年新房销售持续下跌，施工量也随之逐年缩减。同时，在基础建设方面，去年颁布的47号文显著影响了债务水平较高的12个省份，导致这些地区多数基建项目暂停，进一步加剧了基建投资的萎缩。虽然当前经济面临的压力不容忽视，但这种压力在很大程度上来自于经济结构调整过程中不可避免的阵痛。以往内需增长很大程度上是由房地产和基础建设相互推动的，但是随着房地产市场逐步回归理性，基础建设的规模也将大幅度缩小。从这一过程的发展阶段来看，当前经济结构调整尚处于调整的初期阶段，预计这一过程将持续数年。尽管投资领域面临挑战，国内经济的其他方面却表现出相对稳定的趋势。这表明，尽管转型期间难免会遇到波折，我国经济的整体韧性仍然不容小觑，同时，当前经济结构调整也在为未来的可持续发展打下坚实的基础。在本季度，本基金的仓位水平保持稳定，持股结构也未发生显著变动。部分持仓股票因价格上涨和基本面变化出现了高估的迹象，我们选择在价位较高时对这些股票进行了减持，并同时增加了对其他股票的投资。目前，能源相关的资源板块在我们的投资组合中占据较大比重，我们对这一领域持续看好。虽然中国经济当前面临一定压力，但全球其他地区的经济表现稳定，对资源品特别是能源的需求持续增长。在供给端，由于环境、社会和治理（ESG）等因素的影响，全球能源类资源品的产量增速较低。即便在产品价格高企的背景下，原油、煤炭等行业的资本投入依然处于低位。鉴于这种供需格局，我们预计资源品的供需矛盾可能会进一步加剧。因此，市场可能显著提升对这些产品的远期价格预期。目前本基金的持仓都符合我们的投资理念，拥有较佳的商业模式和极强的经营壁垒，当前的估值也处于合理的范围，希望通过长期持有这些公司力争给持有人带来持续的回报。”

图表16：2024年一季度景顺长城价值边际灵活配置混合A类前十大重仓股变动

数据来源：天相基金评价助手TXMRT

由上表可知，一季度景顺长城价值边际灵活配置混合A类前十大重仓股变动较小，仅神火股份、洛阳钼业和中远海能为新增，其他重仓股占净值比的变动幅度绝对值均不超过2%。排名前三位的紫金矿业、中国海洋石油和华能水电占净值比分别为10.29%、9.54%和9.19%，仓位较上期均小幅增加。

杨宗昌——易方达资源行业混合

杨宗昌观点表示：“2024年一季度，A股市场快速下跌随后快速反弹，上证指数涨幅2.23%，深证成指跌幅1.30%，创业板指跌幅3.87%。子行业分化较为明显，按照申万一级行业分类，上涨前三行业银行、石油石化、煤炭涨幅分别为10.60%、10.58%、10.46%，而下跌前三行业医药生物、计算机、电子跌幅分别为12.08%、10.51%、10.45%。2024年一季度，整体资源股表现较好，中证内地资源指数上涨15.02%。在一季度上半场，资源行业整体股价上涨更多来自估值提升的推动，随后在不同子行业基本面驱动下股价出现分化。从商品基本面角度，黄金、铜、铝、油价格表现相对强劲，煤炭价格调整较为明显。本基金投资策略保持不变，以行业中期景气度、个股内生增长能力以及估值作为调仓的核心依据。在一季度随着股价变化以及子行业景气度变化，我们在2月份降低了煤炭及黑色配置，在3月中下旬降低了铜以及黄金股的配置，在此过程中逐步增加了油气资产配置，略微增加了新能源金属配置，整体将持仓往风险收益特征更为合理的股票进行倾斜。我们将持续积极关注行业景气度、公司内生变化以及股票估值变化，等待合适的机会调整组合配置。”

图表17：2024年一季度易方达资源行业混合前十大重仓股变动

数据来源：天相基金评价助手TXMRT

由上表可知，一季度易方达资源行业混合前十大重仓股变动较大，有6只重仓股为新增，其中新增的中国石油占净值比为7.26%，成为第一大重仓股。

叶勇——万家双引擎灵活配置混合A

叶勇观点表示：“2024年一季度，A股市场剧烈V型震荡，2月5日上证指数探底2635点，中小盘股经历了一个剧烈下跌和快速反弹的过程。而与经济基本面相关的大盘蓝筹价值股波动幅度较小，呈现出夯实底部的状态，尤其是高股息个股和大宗商品类资源股表现强势。本基金认为，一季度市场表现的主要原因在于，市场对经济走势的预期更为悲观。外部环境恶化、库存周期探底、M1创新低压制了市场。报告期内，本基金组合结构基本维持不变，延续以工业金属、贵金属、原油、油运、煤炭等行业为主要配置。支撑本基金一季度配置的核心逻辑在于：从宏观择时角度看，库存周期大概率已经见底，至于见底之后上行斜率如何的确存在不确定性，宏观调控政策的力度对经济上行斜率影响较大，但是市场底部或已临近，叠加海外库存周期触底回升，全球需求有望转暖。因此，整体组合策略有必要更具进攻性，强化工业金属作为第一大仓位板块的地位，有利于组合在后续运行中具有向上弹性；从大风格周期来看，大宗商品牛市格局已然确立，大宗商品周期依然处于上行趋势通道中，不同类型的大宗商品价格或先后走出第二波趋势性上行行情，因此，现阶段布局首先依然是以资源股为主。在上一个时代大风格已经结束的时刻，我们能做的不应只是全面拥抱红利策略，而是有必要积极寻找新的主线力量。我们要做的不必是全面龟缩防守，而是换一个方向积极展开进攻。下面就资源股的中长期供给侧和需求侧逻辑进行细化阐述：1、供给侧：产能周期的力量。2、需求侧：新的生机。3、对重点关注板块的行业观点。1）煤炭。作为发展中经济体的主要能源来源，煤炭在2030年之前依然是顶梁柱，煤炭消费量也将稳步增长，从目前产能投放情况看，新增产能主要潜力在新疆、内蒙，但是过远的运输距离将导致煤炭价格中长期保持较高的下限，从而使得煤炭股持续保持较高的盈利水平，尽管受到长协价管制影响，价格弹性空间可控，但是稳定的盈利预期和高股息将稳健提升煤炭股的估值水平。2）原油。全球原油资本开支持续处于较低水平，通胀进一步侵蚀了实际支出水平，制约中长期供给释放；OPEC+供给弹性下降，减产托底意愿强烈。全球原油需求相比煤炭具备更强的韧性。原油价格中枢将保持稳定，每次调整都是好的布局时机。石油股稳定的盈利预期和高股息也将稳健提升其估值。3）航运。俄乌冲突已经导致全球油运行业格局重构，使得全球油轮运输吨海里距离拉长，最关键的是2024年VLCC油轮新增供给几乎是零投放，供给侧在2024年可能会出现大的拐点，对运价中枢构成重大影响。而红海事件如果长期化，又将成为搅动全球航运格局的重大事件：一方面，对影响最大的集运行业而言，或把2024年原本过剩超过6%的运力供给变成供需基本平衡；另一方面，对于油运行业而言，红海事件长期化将或导致2024年全球油轮运力供给从略微紧缺变为供给缺口高达6%以上。世界局势日益动荡，地缘冲突频繁爆发，在冲突和对抗的环境下，有“周期之王”和“海上马帮”之称的海运行业，是最容易因遭受冲击而爆发巨大价格弹性的行业之一。4）黄金。黄金是对抗长期通胀最好的品种，也是衡量信用货币价值最好的锚，作为周期旗手，每轮大宗商品大周期行情黄金都走在前面。本轮大宗商品周期行情，黄金和其他资源品价格上涨节奏也体现出如此特征。而在新的百年未有之大变局下，美元霸权的松动可能会带来国际货币体系新一轮动荡，这将推升本轮黄金上涨的高度。5）工业金属。铜、铁矿石为代表的工业金属同样面临长期产能释放不足的问题，此外，开采品位的不断下滑，使得新增资本开支对于产量增长的贡献效率在下滑，边际供给成本不断抬升。而且，从需求端看，金属资源没有化石能源资源在碳达峰上的制约，且由于需求端结构性变化，新兴产业需求逐步填补传统产业需求下滑的缺口，使金属资源品的需求端持续保持韧性。在供给持续紧平衡的环境下，需求略有抬升就可能使金属资源品价格展现出较大的向上价格弹性。后续，随着国内库存周期触底，全球PMI和制造业投资触底回升，经历过两年调整压力测试下的大宗商品，尤其是全球定价的大宗商品（铜、油、金等）有望迎来第二波上行行情（第一波是2020年下半年至2022年初），在新一波浪潮中，我们将以有色金属为核心配置，叠加原油、煤炭、油运等，共同构建进攻性为主导的资产组合。从市场走势看，在海外库存周期触底回升后，2024年二季度有望迎来国内和海外宏观周期共振向上的局面，从而为股票市场整体向好和组合获取做多收益提供了良好的宏观环境。”

图表18：2024年一季度万家双引擎灵活配置混合A前十大重仓股变动

数据来源：天相基金评价助手TXMRT

由上表可知，一季度万家双引擎灵活配置混合A前十大重仓股变动较小，仅4只为新增，其他重仓股占净值比的变动幅度绝对值均不超过2%。排名前三位的紫金矿业、中远海能和洛阳钼业占净值比分别为7.60%、7.41%和6.77%。

数据来源：天相TXMRT®基金评价助手

数据截至2024年一季报