为什么有的公司业绩大涨，但是却下跌？ 为什么说有的公司业绩大涨，但是却在跌？这点我自己很久以前也困惑许久，后来深入研究净利润断层以后就会发现，其实都是有迹可循... 

来源：雪球App，作者： 舒九，（https://xueqiu.com/9083122550/171883077）

为什么说有的公司业绩大涨，但是却在跌？

这点我自己很久以前也困惑许久，后来深入研究净利润断层以后就会发现，其实都是有迹可循的，我总结下来就是以下几个，如果有漏的可以在评论补充。

那我划定几个前提条件，这个就是定义域，当然我知道有人肯定不会看：

首先第一个，这个业绩是对过去的业绩而言，而不是未来的业绩预期。

财务报表是延后的，代表的是过去一段时间的经营状况，而且财务报表的编制、审计、发布都需要时间，有些票过去的业绩很差，但是在这实际情况中已经转好，或者说未来的预期已经转好，这种时候另当别论，我们所说的是过去是这样并且预期未来也是这样的票。

比如说某些周期性公司，过去业绩烂得一塌糊涂，但是其产品最近一个季度其产品开始涨价，那么发布业绩不管多烂，都跟现在的股价上涨都没有关系。

第二个，没有 其它的影响变量，比如说股权激励、题材爆炒的事件驱动。

这里我们只单纯的考虑业绩对于股价的影响，不考虑其它事件驱动的影响。

那在以上两种前提假设下，业绩大涨股价却下跌的原因有以下几种：

这种情况是最常见的，简单来说就是炒过头了。

比如说出现了一些突发的事件，一些政策的利好，或者其它可比公司先发布业绩，使得公司股价已经上涨得比较充分甚至已经大大的泡沫化。

那在这种情况下，出业绩反而成了利好兑现。因为本来就是奔着博弈去的，那自然就会在时间点进行兑现。

比如我这里举一个例子就是康龙化成，这个做业绩的应该非常熟了。受益于整个CXO行业的高度景气，每一个CXO公司业绩都十分不错，所以造成了非常好的板块效应，那么最后发布的那个一定最吃亏，因为投机资金都等着业绩发布以后出货给追业绩的人，这种就叫预判了你的预判，而且并不是很高级的博弈。

在 昭衍新药 1月20日出业绩以后的四天，整个CXO行业公司大幅上涨，而康龙化成也从125.4元涨到了最高169.66元，涨幅达到了35.3%，但是业绩没有超预期，所以在这种情况下，股价已经完全超过了业绩所反映的价值，那么在出业绩之后，自然就要跌了，属于严重超买了。

所以即便业绩还不错，但是1月26日 康龙化成 盘中最多也还是跌了12%，这属于超买。

这个是绝大多数人被埋的主要原因。每一只股票的上涨一定有其内在逻辑在支撑，这个逻辑可以是市占率的提升、新品的放量、行业的需求增加、产品的涨价等等。这些上涨的支撑了公司的业绩得以提升，而每一个季度的数据都应该支撑起核心逻辑的验证，如果最终的业绩并没有预期数据中那么好，那就说明之前的逻辑或者估值模型有问题，需要重新修正，那重新修正的情况下，相应的估值就会下调。

绝大多数人都没有弄清楚一个公司上涨的主因是什么，从而把次因或者不相关的因素当做主因，然后用这个逻辑去验证结果，那得到的就是错误的结果。

举个例子，我为什么说小熊电器不及预期？这里如果后面小熊调整策略，或者因为别的什么原因，所导致的股价增长与我这里的讨论无关。我这里讨论的是2020年四季度小熊电器的业绩为什么是不及预期的。

那首先小熊的这一轮上涨是由于疫情所引起的居家烹饪需求，导致了人们对于小家电的需求所增加，小家电的需求所增加，那小熊的业绩就增长。所以根据这个逻辑，小熊应该在疫情退去之后，业绩会有所下降，这个逻辑没有错吧？

除了疫情催化剂的因素，还有当时的一个假设就是小熊作为网红小家电的代表，其市场占有率会有逐渐提升，并且成为以为一个巨头。

所以在第三季度国内疫情好转和季节性的原因，小熊环比大幅下降无可厚非不过依然同比是大幅增长的。

但是四季度，在双十一、双十二并且疫情开始卷土重来，多地禁止流动的前提下，净利润中位数只有1.07亿，相比较去年四季度几乎零增长，市占率也没有得到提升，这个无论如何也说不通。无论是哪一种逻辑，都说明了小熊的增长逻辑被证伪。这个是预告，尚不清楚是哪一块出了问题，但是无论是哪一块出了问题，都是大问题，所以当天毫无疑问直接跌停。

这个就比较容易理解了，就是扣非净利润不怎么增长甚至为负增长，而净利润大幅增长。常见的手段有控费、投资收益、变卖资产获得的收益、金融资产的公允价值变动。有人说，投资收益就是假钱吗？不好意思，真的是，这种收益越高，往后业绩下跌幅度越大。

这种一般还伴随着去年低基数的原因，而且往往是财务出现拐点，向下拐。比如说前两个季度业绩很好，但是三四季度业绩开始急转直下，这种情况下，即便在公布年报的时候是大增的，那么也依然改变不了下跌的。

比如雷柏科技，非常典型的一个例子：

1月28日， 雷柏科技 发布业绩预告，公司预计2020年1-12月归属上市公司股东的净利润4200.00万至4800.00万，同比变动124.16%至127.61%，单看数据很漂亮是吧。但是仔细来看呢？首先去年的净利润是-1.74亿，低基数。其次一季度1204万，二季度2019万，三季度1206万，四季度219万，发现了吧，其实就是去年低基数加上今年前三季度较好而已，所以导致的业绩大涨，但是到了四季度又开始恶化了。

当然这个也是解读财务报表入门而已。

又或者 理邦仪器 ：

一季度8135万，二季度3.91亿，三季度1.63亿，四季度2001万，这个业绩当天就大跌了。

所以为什么看单季度，只有单季度是持续验证逻辑的重要数据。

以上就是业绩大涨股价反而跌的四种常见的原因，再简单总结就是分成两个方面：

市场行为，别人预判了业绩要上涨，提前买入，并在出业绩当天完成博弈；

逻辑证伪，虽然总体业绩上涨，但是没有验证之前假设的逻辑，所以导致业绩不及预期，虽然由于前期表现很好导致业绩披露时数据很好看，但是拆看单季度来看，依然很糟糕，而且需要长期深度的跟踪才能去发现。

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