科创板标准出炉：6套市值标准，最低10亿？！

而发行对象上，包括网上、网下、战略和发行人高管与员工；明确以网下机构配售为主，将网下发行初始比例由现行的60%调整为80%；允许发行人高管和员工认购；为主承销商自主配售留有制度空间。

值得注意的是，其中要求发行人引入战略投资者，战略投资者至少认购发行股数的20%，持有期限5年，每年减持不超过认购数量的20%（战略投资者认购不足的，则中止本次发行）。“这与现在的发行制度不大一样，现在即便是实控人锁定期也才3年。”一位投行人士分析，如果期限比较长，对于基金而言有时间周期问题。

座谈会还提到了科创板的投资者适当性管理，除了50万门槛之外，还加上了6个月A股经验的要求。

科创板落地将近

上述探讨草案让科创板的思路愈发清晰，而有关科创板可以落地的指导与政策仍在酝酿中，近期，有媒体报道，相关细则最快在一季度出台，科创板的脚步愈发近了。

中金公司预计，科创板的推进速度可能会明显快于此前的中小板、创业板和新三板(这三个板块从初期有设立意向到真正成立均经历了至少两年左右的时间)。

从科创板的时间线可见，2018年11月5日，证监会和上交所纷纷表态，建设独立于现有主板市场的新设板块——科创板，并在该板块内进行注册制试点。

同年11月14日，上交所发行上市部总经理魏刚公开表示，科创板争取2019年上半年“见到成效”。

此后11月23日，上交所党委副书记、总经理蒋锋也谈到了设立科创板并试点注册制，提到了提高对不同投票权架构和企业盈利情况的包容度；提高资本市场支持科创企业和国民经济高质量增长的能力，让境内投资者直接分享到科创企业和国民经济的成长红利；引导境内外长线资金入市，通过立项调节机制改变“牛短熊长”的现状，真实反映国民经济的正向发展。

而后12月1日，上交所副总经理刘绍统则表示，加强监管非常重要，在科创企业上市的整个过程中，应该强化对发行人申报发行、信息披露的监管，强化中介机构的责任，强化对投资者权利的保护，设立科创板并试点注册制这项工作才能做得更好。

上交所资本市场研究所所长施东辉12月12日则透露，科创板正在进行各种细节论证，2019年上半年推出是大概率事件。

一系列密集的信息都显示科创板的落地即将到来。

天风证券首席策略分析师徐彪曾说道，科创板承载了最为关键的尝试——注册制，目前主板、创业板不是真正意义的注册制，很有可能承载希望的未来就是科创板，这是一个改革的试验田。

从IPO的情况可见，据安永提供的报告显示，2018年，公司通过IPO筹集的资金为1387亿元，同比下降40%，与2017年相比，新股发行从严审核已经成常态化，2018年新股否决率维持高位，上升至30%，IPO终止审查数量升高36%。

东方证券首席经济学家邵宇表示，科创板重点在于如何同注册制结合起来，真正能够找到未来有机会拥有大市值的优质企业。一位券商人士也表示，在现行的板块推进注册制成本太高，通过科创板来实现更有可行性。

下一个新三板还是纳斯达克？

高层定调之后，科创板进入紧锣密鼓的推进之中。但自提出至今，各界对于科创板的讨论也并未停止。

对于科创板会否沦为下一个新三板的市场怀疑，基岩资本副总裁岑赛铟向腾讯《棱镜》表示，深交所的创业板是审核制，很多新经济企业仍然难以获得上市的机会。而新三板虽然企业数量非常庞大，作为一个全国性的交易场所而言，为不少中小双创企业提供了融资，但二级市场的交易不活跃，定价功能薄弱。

在这位曾帮助B站登录纳斯达克的操盘手看来，对于一级市场而言，科创板的设立将会为一级市场带来有利的正循环，在引入新经济企业进入的同时，也为VC、PE引入了新的退出渠道，而明确退出通道反过来又有利于资本进入。这有助于新经济龙头加速形成，但也加速了企业优胜劣汰的过程。

就二级市场而言，岑赛铟认为科创板可以说是中国版的纳斯达克，不过短期来看，市场可能担心注册制的开闸会拉低市场估值，尤其是对创业板以及高估值的科技股是大利空。

一位资深券商分析人士则对《棱镜》表示，从中国资本市场的改革角度来说，通过增量的改革，把市场的蛋糕做大，促进存量市场的改革，这是一个循序渐进、一脉相承的过程。

不过这位分析人士也谈到，在科创板试点注册制的过程中，中介机构如券商投行，以及会计师事务所、律师事务所等，都要承担实质性的责任，对自己所服务项目的真实性、全面性、有效性，进行全面深入的分析，承担更大的责任。

“比如券商所服务的项目，如果出了问题，要比之前审核制的时候，承担的责任要大很多，风险也相应的会大很多。”他认为。

岑赛铟还认为，PE/VC投资生物医药初创企业，以往没有盈利的医药生物企业会选择在海外上市，如果科创板设立后取消国内上市需要盈利这个硬性条件，首先这些新经济企业IPO就多了一个选择，为国内市场注入新的能量；其次，这些企业也可以享受国内上市的高估值高溢价，比如辉瑞制药在美国上市获得了11倍的估值，而同行业的恒瑞医药在A股享受到了五六十倍的估值。

2018年年初，香港交易所发表《新兴及创新产业公司上市制度》咨询文件，旨在吸引和鼓励新兴和创新产业公司登陆香港资本市场。其中，针对生物科技产业的利好政策包括允许未有收入及盈利记录的生物科技企业申请在港上市。新规在去年引发了一波新经济公司赴港上市热潮。

一家大型券商的海外投行人士也分析说，科创板未来对于香港的资本市场会构成一定的威胁，因为可能存在和香港的生物科技板块以及同股不同权的板块打对台的概念，但是细节还没出来，还无法最终判断。

“对于本土的中介机构，无论这个板块好还是不好，无疑是多了一门生意。但是对于服务于香港市场的中介机构来说，可能会产生一定的影响。”他谈到。

来源：综合自新浪财经、棱镜

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