PVC强预期潮水退去 弱现实开始“裸泳”

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一、PVC强预期：仍需等待更多经济及地产数据的修复来印证

年前受宏观氛围好转，PVC期价大幅冲高至6700，但其实PVC的需求端并未有实质性改善，主要因1月为常规季节性淡季，下游管材及型材开工率逐步回落。PVC的终端下游60%以上用于房地产相关行业，房地产行业的运行和PVC需求息息相关。“保交付”方针下四季度房屋竣工面积显著增长，但对整体开发投资规模支撑有限，政策落到实地尚需时间。

从地产高频数据上看，截止1.29十大城市商品房成交面积一线城市当周值为7.31万平方米，环比大幅下跌76.9%。近期一二线城市开始触底恢复，但目前尚未恢复到正常水平。2022土地和核酸造成地方政府财政压力明显加大，国内经济能否持续复苏，一二线房地产代表居民中长期消费意愿的资产购买能否有所恢复，均需继续观察经济修复速度。

图：十大城市:商品房成交面积:一线城市:当周值

二、PVC弱现实:节后漫漫去库路

图：PVC期货价格走势

资料来源：广州期货研究中心

供应端开工率提升及新增产能投产，2023年上半年PVC粉市场仍将受弱现实的约束。随着PVC生产企业利润修复，其开工的积极性大幅提升。假期国内PVC行业整体开工负荷率略有提升。据卓创资讯数据显示，本周PVC整体开工负荷率78.35%，环比提升0.64%；其中电石法PVC开工负荷率77.12%，环比提升0.42%；乙烯法PVC开工负荷率82.77%，环比提升1.43%。上年底投产的信发、华谊、中谷及聚隆等超过100万产能投产或提负愿意增强。

节后面临库存累积压力，中游抛压以价换量的风险不容忽视。本周PVC上游开工稳定，下游处于放假状态，库存快速增加。截至1月28日华东及华南样本仓库总库存42.31万吨，较上一期增加22.14%。上游企业厂库库存12月初达到最高水平，随后上游库存下降，但中游开始累库，社会总库存依旧处于历史同期高位。中上游库存往下游转移不畅，PVC的弱现实主要表现在库存大幅累积。

图：PVC社会库存

资料来源：广州期货研究中心

从需求端来看，PVC下游多为小企业，开工季节性较为明显。开工率前低后高，一般3月初开工逐步恢复正常。目前中下游环节还将延续放假状态，随着下游制品企业的恢复生产，市场内现货刚需将逐步好转，但部分制品企业春节前已采购部分节后的预售货源，短期采购积极性或提升有限。

图：PVC整体开工率

资料来源：广州期货研究中心

综合来看，PVC在节前强预期提振下，期价直冲6700大关。节后弱现实态势下，仍需等待更多经济及地产数据的修复来印证。强预期通常会先拉动盘面上涨，现实若被证伪，则盘面将会回落。供增需减库存高累，PVC上行动力不足。短期重点关注指标是PVC后期的社会库存去化速度。高库存弱需求下，市场对后市建材需求兑现信心不足，一旦库存去库不顺畅，PVC将继续下跌。

三、下半年现实端有望迎来改善  关注板块回调加多的机会

预判2023年，扩大内需、稳地产的方针下房地产将完成软着陆。中长期来看，2023全年基调走复苏，地产竣工回暖，下半年的现实端有望迎来改善。PVC期价走势前低后高，关注回调后加多的机会。地产政策持续发力，资金问题有望缓解叠加竣工端有望先行复苏，建议关注韧性、成长性较强的消费建材龙头北新建材、伟星新材等。

图：化工原料指数

资料来源：广州期货研究中心

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