20210316 终于等到你，哈三联。 最近行程太忙了，下班了吃晚饭，完了健身房，然后写作业。Boss两次找我都没连上线了。他再三关照，作业不要多，要精。好吧，... 

来源：雪球App，作者： 可可是只小猫咪，（https://xueqiu.com/3618000399/174612503）

 最近行程太忙了，下班了吃晚饭，完了健身房，然后写作业。Boss两次找我都没连上线了。他再三关照，作业不要多，要精。好吧，我其实是想把咨询收集全面，然后他做一个删选。怎么把删选这个重任交给我呐，我把大牛票给删掉了咋办……真的是亚历山大，我写到这里口水都要流下来了，好想吃一个梨。但是教练说不能吃，因为很甜……

 给大家一个吃不胖的健身零食单吧：小番茄，草莓，蓝莓，我这几天已经吃到麻木了……今天背着教练偷偷吃了一口辣条，真的是人间美味……辣条是个什么神仙呐！

 既然师傅要我自己吹票，那我肯定要吹我最爱的票了。哈三联。

 哈三联是我前两年就关注的票了，因为他家的敷尔佳面膜，是我目前在用的唯一一款贴面面膜。敷尔佳的面膜，也就十几二十块一片，是我的最爱没有之一。每次都是箱起购买。非贵妇品牌我都不屑一顾。但是敷尔佳让我服气！好用且不贵。功能强大，无可取代。

 我已经坚持用了好几年了。所以每一款我都了如指掌。绿膜祛痘，白膜保湿修复，黑膜清洁，还有胶原蛋白抗衰的和虾青素传明胶面膜让你白到发光的。我都买过。为啥我都按箱买呐，因为敷尔佳的面膜销量非常好，经常断货，还涨价，所以没办法我只能一箱一箱的囤。

 由于面膜相当成功，它之后推出的产品也都是万众瞩目，我用过的有喷雾，质地细腻，秒杀依云和lamer，lamer的喷雾真的是呵呵。敷尔佳的喷雾可以媲美法尔曼。价格是法尔曼的十分之一。

 敷尔佳除了丰富面膜品种，还拓展了其他项目，推出了华熙生物家同款次抛型玻尿酸原液，以及精华，乳液，冻干粉等。

 旗舰店里还分类有男士系列，但是目前为止，也没有特别具体的分类产品，也就还是那些面膜喷雾之类，并没有开发男士专用的乳液或者面膜。可以说这两年来，敷尔佳从无到有，从面膜到全系列开花，都走得非常踏实，也会走得越来越好。

 国货护肤品，我只认可两个品牌。能真正意义上走出国货替代的，一个是敷尔佳另一个是毛戈平。毛戈平没上市就不用考虑了，我这一票就无脑头给敷尔佳了。

 在讨论华熙生物，御泥坊和上海计划时，我就表示，我只看好哈三联，但是股价真的是无语。毕竟大a都是一群不懂护肤品的直男在炒啊。大妈也不懂医美啊……

 当时华仔跟我说，哈三联股价没有体现，是因为敷尔佳不是产销一体。哈三联只是代工，现在应该事情有了转机！！！

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 因为是真爱，我真的一个字都舍不得删。转自著名挖掘机华仔。

 入股敷尔佳科技，从幕后走到台前，彻底打通产业链

 1、2月9日，哈三联（002900）披露，拟以持有的哈尔滨北星药业有限公司（以下简称北星药业）100%股权（价值为5.7亿元）对哈尔滨敷尔佳科技发展有限公司进行增资，以拓宽医疗器械及化妆品板块的发展路径。此次增资的工商登记手续已于3月1日顺利完成，增资后，公司将直接持有敷尔佳科技5%的股权，为敷尔佳科技的第二大股东。

 入股敷尔佳科技，是哈三联转型之路中至关重要的一步。

 敷尔佳科技成立于2017年11月，主营业务涵盖医疗器械、化妆品等的批发兼零售，为国内医用透明质酸钠面部敷料市场的开拓者，同时也是哈三联医疗器械及化妆品产品的独家销售代理商，负责销售、推广及品牌运营维护等工作。

 根据销售额和销售量测算，在贴片式医用皮肤修复敷料市场上，“敷尔佳”为市占率最高的产品，分位值高达37%。凭借这一广受市场认可的品牌，敷尔佳科技在2020年实现营收15.8亿，净利润近6.49亿元。

 由代工的幕后走向销售的台前，哈三联顺利走出产业链底端，实现了在产业微笑曲线中的全布局。

 2.敷尔佳科技做出重要业绩承诺，哈三联合理估值至少翻倍空间

 在此次增资中，敷尔佳及实际控制人向哈三联做出如下业绩承诺：敷尔佳合格IPO前，每一会计年度经审计的合并报表净利润（以扣除非经常性损益后孰低者为准）若低于人民币7亿元（“承诺净利润”），则敷尔佳（和/或）实际控制人应向哈三联进行业绩补偿。也就是说，在IPO前，敷尔佳每年的净利润将不低于7个亿。

 首先，按业绩承诺不低于7个亿，那么每年新增的收益不低于3500万，且哈三联&北星之前一直是独家生产，从公司披露的相关专利可以看出，面膜生产的核心技术还是在哈三联手里，且北星的规模较小，随着敷而家的营收扩大，哈三联依旧有业务上的增量存在，再说说安全边际，北星的转让，带来的是5.6个亿的当期损益，及5%的股权，这5%的股权价值上文已经论述，那么今年不少于3500的投资收益+一次性收入5.6个亿，今年也是有6个亿的利润，更何况，敷而佳是没有创投和产业资本入股的，公司也不想放股权出去，那yy一下注入可能？

 相比之下，贝泰妮2020年实现营业收入26.92亿元，归母净利润为5.44亿元。根据爱美客2月初公布的2020年年报，总营收为7.09亿元，净利润4.21亿元。按最低的7亿净利润算，敷尔佳科技的净利润约为爱美客1.7倍，贝泰妮的1.3倍。

 当前爱美客的估值为205X PE，贝泰妮的估值则预计可达到100X PE，根据贝泰妮的PE来估值，敷尔佳科技的市值将在700亿以上，进一步按照5%的持股比例来算，这一块权益带给哈三联的直接收益保底为35亿元。

 对照当前哈三联仅仅25亿的市值，其合理估值至少有翻倍空间。转型成功的泉阳泉，股价从底部的2.92元涨超6倍，最高达到18.57元；那么，在医美赛道转型成功的哈三联，这次将会带来怎样的奇迹？

 值得一提的是，泉阳泉的启动时点，正是在农夫山泉港股上市之前；那么同理，贝泰妮的上市，或将直接激活哈三联