云南白药: 云南白药2024年一季报点评：利润快速增长，营运能力有所提升

类型: 季报点评

机构: 国泰君安

发表时间: 2024-04-28 00:00:00

更新时间: 2024-04-29 11:15:49

0755-23976735021-38031031 0755-23976735021-38031031 [email protected]@gtjas.com 证书编号S0880514030001S0880123070133 公司发布2024年一季报，收入稳健增长，利润因毛利率的提升和期间费用率略降保 持高增长，营运能力有所提升，高分红彰显管理层发展信心，业绩有望保持稳健增长。 投资要点： 2026年预测EPS2.52/2.74/2.86元，参考行业平均，给予24年PE26X， 收入稳增，利润高速增长。24Q1营收107.74亿元(+2.5%)，增长稳健。归 母净利润17.02亿元(+12.1%)，扣非净利润16.90亿元(+20.5%)，高增长 预计主要得益于毛利率提升以及期间费用率略有下滑。24Q1毛利率为 29.98%，同比/环比分别+2.56/+6.21pct，预计主要是工业板块原材料成本 控制进一步加强以及规模效应；净利率15.77%，同比+1.35pct，其中销售 /管理费用率保持相对稳定，同比分别+0.03/-0.06pct，财务费用率同比- 0.36pct，预计主要是较23Q1货币资金增加31.6亿带来更多利息收入。预 计随着渠道拓展进一步加强，四大BG持续发力，未来业绩有望稳增长。 营运能力提升，高分红彰显管理层信心。24Q1ROE为4.18%，较23、22 年同期分别+0.31pct/+1.82pct，为近三年单季最高值，预计随着后续持续 聚焦主业以及营运能力进一步优化，ROE有望进一步提升。存货周转天 数为75天(同比-13天)，库存管理能力明显提升。应收账款周转天数53.5 天(-3.5天)，回款能力有所改善，营运能力有所提升。23年分红方案确认 每10股派息20.77元，2019-23年五年累计分红总额超172亿元，占归母 净利润总额的87.86%。高分红策略彰显管理层发展信心。 催化剂：线上渠道持续拓展，核心产品快速放量 风险提示：渠道拓展不及预期、产品销量不及预期 财务摘要（百万元）2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入36,48839,11141,91444,77147,588 (+/-)%0%7%7%7%6% 经营利润（EBIT）3,3733,7055,1225,5335,776 (+/-)%-20%10%38%8%4% 净利润（归母）3,0014,0944,5054,8915,102 (+/-)%7%36%10%9%4% 每股净收益（元）1.682.292.522.742.86 每股股利（元）1.522.082.152.332.43 利润率和估值指标2022A2023A2024E2025E2026E 经营利润率(%)9.2%9.5%12.2%12.4%12.1% 净资产收益率(%)7.8%10.3%11.1%11.8%12.1% 投入资本回报率(%)7.0%7.6%10.2%10.8%11.1% EV/EBITDA22.5318.6615.7714.5913.92 市盈率32.9024.1221.9220.1919.35 股息率(%)2.7%3.8%3.9%4.2%4.4% 目标价格： 65.52 上次预测： 63.36 当前价格： 55.33 2024.04.28 交易数据 52周内股价区间（元）46.17-59.16 总市值（百万元）98,723