好策略投资内参

来源：华融融达期货

农产品

棉花

美棉出口签约数据环比回落，ICE期棉延续震荡走势

【现货概述】

5月16日，棉花现货指数CCI3128B报价至16245元/吨（+7），期现价差-1325（合约收盘价-现货价），涤纶短纤报价7350元/吨（+0)，黏胶短纤报价12950元/吨（+0）CY Index C32S报价22780元/吨（+0），FCY Index C32S(进口棉纱价格指数)报价23270元/吨（-52）；郑棉仓14859（+73），有效预报1055（-34）。美国EMOT M到港价83.6美分/磅（+0）；巴西M到港价79.7美分/磅（+0）。

【市场分析】

据美国农业部发布分美棉出口报告数据显示，截至5月9日当周，美国2023/24年度陆地棉净签35470吨（含签约37013吨，取消前期签约1543吨），较前一周减少38%，较近四周平均减少7%。装运陆地棉54159吨，较前一周略减4%，较近四周平均基本持平。净签约本年度皮马棉816吨，较前一周减少36%，装运皮马棉1179吨，较前一周减少37%。签约新年度陆地棉31888吨，签约新年度皮马棉227吨。美棉签约数据环比有所下滑。隔夜ICE期棉主力07合约，阳线报收75.99美分/磅，较上一交易日上涨0.53美分/磅。从技术面来看，MACD绿柱缩量，DIFF与DEA拟合死叉，KDJ指标拟合金叉，技术指标处于弱势。

郑棉在经历了前日的超跌后，市场悲观情绪得到了释放，部分空头资金获利了结，昨日主力07合约持仓大幅下滑4.6万手，期价反弹近300点。伴随着郑棉期价的上涨，棉花现货交投明显转淡，北疆现货逐渐减少，纺企观望心态依旧浓厚，锁基差量也维持清淡；基差方面，基差价格总体维稳。目前下游市场变化不大，成交气氛较淡，下游需求不足，采购谨慎。棉纱价格阴跌为主，市场信心缺乏，预计短期行情偏弱为主。

【技术分析】

昨日郑棉主力09合约阳线报收15200元/吨，期价较上一交易日上涨280元/吨， 持仓减少46721手，至59.9万手。从技术面来看，绿柱缩量，DIFF与DEA拟合死叉，KDJ指标拟合金叉，技术指标处于弱势。

【操作策略】

建议轧花厂陈年度未售资源等待价格反弹销售，与此同时可考虑在盘面上对新年度资源收购。（仅供参考）

花生

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现货低位补库支撑 产区旱情引发担忧

【市场动态】                        

1、国产市场：花生现货表现多买卖两难，多数地区价格持续平稳运行，实际议价成交为主，在缺乏需求配合情况下，购销各方交易谨慎，实际成交多根据出货心态及质量议价，整体交易一般。

2、进口市场：苏丹精米黄岛港主流报价9300-9350左右，塞内加尔油料米8500-8600左右，好货8650左右；天津港塞内加尔油料米8500-8600左右。以质论价，库存不多，交易不多，价格平稳。

3、油厂动态：多数油厂到货量有限，成交以质论价，部分油厂到货量略有减少，个别油厂仍有压车情况；青岛嘉里今日起小榨米下调50至8350，标准不变；石家庄益海小线米下调50至8150，指标不变。（精英网资讯）

【基本面分析】

1、新季空窗期较长，多空各有拉锯，余货估值VS新季预期；

2、进口订单总量减半，产业各环节库存偏空，余货收紧时间充裕；

3、油厂收购进入尾声，接连压价陆续停收，贸易商出货存在分歧；

4、新季增种预期形成高位利空，天气炒作尚有变数。

【策略建议】

1、方向：区间震荡

2、策略：10-01正套

3、核心逻辑：1）油厂频繁施压后，现货并未出现悲观预期中的崩塌，市场情绪有所回暖，低价位下适量补库；2）新季花生播种进度基本过半，高温干旱预警引发出苗担忧，天气炒作利好近月主力合约；3）新季面积整体增加预期暂难逆转，偏空预期有概率后移至远月合约；

4、风险提示：未来一个月主产区出现有效降雨，关注天气预报

生猪

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 期价震荡调整

【市场动态】

1、二育进场开始减少，对高价抓猪持谨慎态度；

2、养殖端挺价情绪强，但白条涨价后下游订单成交差，抑制猪价上涨高度；

3、主力合约（LH2409）今日减仓2227手，持仓量7.21万手，最高价18110元/吨，最低价17950元/吨，收盘于18040元/吨。

【基本面分析】

1、供应端来看，三、四季度供应量有望持续减少；需求端来看，三季度需求环比二季度稳中略好，四季度需求增量明显，整体供需愈演愈紧；

2、随着猪价再度有上涨势头，体重去化或停止转为增重；

3、市场多空逻辑：空头：①产能虽有去化，但体重处于历史高位，能弥补部分产能缺口；②消费替代的发生进一步削弱需求对猪价的支撑；多头：①生猪存栏创近4年新低，认为产能去化比较到位，体重弥补不了；②季节性来看，需求环比会逐渐好转。整体来看，空头空的是涨幅不及预期，多头多的是上涨趋势。

【策略建议】

1、方向：看空，现货涨幅大概率不及预期；

2、策略：9-11反套/逢高空09；

3、核心逻辑

1）体重仍在高位，能抵消部分产能的去化，且市场主体都偏谨慎，投机情绪明显减弱，猪价难以出现大幅拉涨的情况；

2）替代品价格便宜，进一步削弱消费对猪价的支撑，抑制了猪价上涨高度；

3）现下现货涨价压栏、二育随之而起，实际利空09合约；

4、风险提示：现货上涨尚未结束，盘面可能再度共振，需把握好时机和点位。

苹果

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产地价格偏弱，盘面震荡整理

【市场动态】

1、苹果产区整体交易氛围尚可，采购商继续采购合适货源，果农货走货速度较五一前明显加快，低价货源触底，个别果农有观望趋势，一般货源质量混乱，目前以买卖议价成交为主。

【基本面分析】

1、全国苹果（红富士80#二级以上）平均批发价格为8350元/吨。（数据来源：中国果品流通协会）

2、全国库存数据：截至2024年5月9日。上海钢联：全国主产区苹果冷库库存量为332.25万吨，库存量较上周减少42.62万吨。卓创资讯：全国冷库目前存储量约为298.17万吨，本周冷库单周出库量为38.3万吨。

3、市场多空的主流交易逻辑：新季合约多头考虑极端天气对苹果总体产量造成的影响；空头考虑新季苹果产量恢复及旧季价格疲软对新季果开秤价格的影响。

【技术分析】

AP2410开盘7447元/吨，最高7493元/吨，最低7410元/吨，收盘7464元/吨；日内最高波动83个点；成交量86320手（-6057手），持仓量146362手（+1029手）。日K线收阳线，KDJ两线张口向上。

【策略建议】

1、方向：震荡偏空

2、策略：AP2410可参考区间7300-7600元/吨，高抛低吸。

3、核心逻辑

1）目前苹果处于花期，产区天机均表现正常，预期是苹果的常量属于正常年份。

2）旧季果价的疲软利空新季。

4、风险提示：产区遭遇极端天气

红枣

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下游成交有所放缓 郑枣延续震荡

观点：目前盘面有效仓单数量14993张（-25），折74965吨；仓单预报842张，折4210吨，仓单及有效预报数合计79175吨，仓单及有效预报合计数量减少。CJ2405合约累积交割2162张仓单合10810吨。销区沧州市场到货近11车，广州如意坊到货2车。端午节备货持续，目前市场到货充足，成交有所减缓。红枣主力合约维持震荡走势，13000元/吨承压。产区气温已超过30摄氏度，枣树处于快速生长期，月底进行环割阶段，目前枣树有少量开花，未到盛花期，预计月底进入盛花期，盛花期比去年提前15天左右，属于常规年份。

【现货分析】

红枣现货方面：阿拉尔、阿克苏地区价格参考特级14元/公斤，一级灰枣13元/公斤，二级12元/公斤，三级11元/公斤。下游销区，特级12.8-14元/公斤，一级11.9-12.8元/公斤，二级11.0-11.5元/公斤，三级10.5-10.80元/公斤。

【技术分析】

红枣主力CJ2409合约，盘面最高价12855元/吨，最低价12720元/吨，收盘12780元/吨，较上一交易日结算价上涨20元/吨，持仓量57953（-120）手,成交量19876手，盘面高开低走震荡收阴线。日线级别KDJ（40，16，10）指标上行，MACD红色能量柱缩量，指标于零轴上方收敛。

【交易建议】

交易建议：下游客户随采购计划盘面建立虚拟库存，上游已收购原料加工厂保值单继续持有，基差销售调节头寸，投资客户关注9-1月间反套机会。（仅供参考）

玉米

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市场心态稳定，期现同频共振向上

【市场动态】

1、宏观政策因素：国家2024夏粮收购政策表示要加强市场监测，及时按程序申请在符合条件的地区启动最低收购价执行预案，切实发挥政策托底作用。结合当前市场行情，小麦托底政策一定程度上利多玉米。

2、内盘仓单及成交情况：主力07合约收盘价2467元/吨，上涨11元/吨，持仓66.67（-1.28）万手，成交34.69（+1.66）万手。

3、外盘走势：5月15日芝加哥玉米期货主力合约开盘价467.75美分/蒲式耳，收盘价463.00美分/蒲式耳，下跌4.50美分/蒲式耳。

【基本面分析】

1、库存情况：截止5月10日，北方四港玉米库存共计363.9万吨，周环比减少11.66万吨，当周北方四港下海量共计18.8万吨，周环比减少5.4万吨。广东港内贸玉米库存共计73.9万吨，较上周增加5.5万吨，外贸玉米库存43.2万吨，较上周减少6万吨，进口高粱51.8万吨，减少4.2万吨，进口大麦96.7万吨，减少6.6万吨。

2、现货购销：现货加工企业购销价格持稳。东北深加工企业收购报价稳定，除个别企业小幅提价促收外，暂无变化，基层上量持续低位，市场情绪稳定，对后市看涨预期走强；华北深加工企业收购报价继续上涨，山东地区晨间到货车辆继续低位小幅变动，库存低位企业刚需采购动力下提价促收，对新季小麦的腾库动作已基本完成，本地粮源外销利润尚可，贸易情绪向好。

3、港口情况：北锦州港二等玉米收购入库主流报价2360元/吨，较昨日上涨10元/吨，日集港量走弱，装船需求支撑贸易商提价收购；广东港口二等玉米主流报价2430-2450元/吨，较昨日上涨20元/吨，期货偏强运行支撑市场价格，贸易商心态稳定。。

【策略建议】

1.操作方向：观望。

黑色金属

铁矿石

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房市迎来利好，铁矿石价格上涨

【市场动态】

1、宏观层面:

财政部新增发万亿国债具体用途目前还未有具体定论，市场此前对基建的高预期落空。国内房地产新闻不断，此前市场传出相关部门正在考虑让地方政府购买尚未售出的存量住房让银行提供贷款，加上近期杭州临安区收购商品住房用作公租房，房地产预期转好。其次，市场还传出若欧洲央行降息，国内央行可能再6月份下调利率。

2、现货成交情况：

今日铁矿石现货市场交投情绪一般，成交一般，全天较上一交易日涨15-20.

3、基本面数据：

5月06-5月12日，中国47港到港总量2203.6万吨，环比减少264.5万吨；45港到港2146.4万吨环比减少234.5万吨。澳巴19港铁矿石发运量2445.6万吨，环比减少241.7万吨，其中澳洲发运量1817.6万吨，环比减少238.5万吨，发往中国1661.5万吨，环比减少20.8万吨。巴西发运627.9万吨，环比减少3.2万吨。

【基本面分析】

上周铁水产量增幅明显，证明高炉端正在复产，需求端略有回升。叠加近期发运较低带动港口库存略微下降，力拓铁路脱轨对供应端存在短期影响，但对长期价格的影响较小，铁矿港口库存依旧处于相对高位。山西煤矿安检退出推高未来煤矿供应预期，若煤端价格下跌带动成材端成本下降进而影响到铁矿石上涨高度。

【策略建议】

1、方向：震荡

2、策略：区间操作

3、核心逻辑

1）宏观预期反复，美国降息预期炒作不断，国债及专项债发行节奏及用途目前存在争议，但国债的发行大概率推动未来降息降准的预期。房企龙头暴雷后市场出现交易困境反转的资金。

2）高炉铁水持续增加，短期未见见顶信号。

3）煤端安检退出增加未来供应预期，炼钢成本存在下降预期。

不锈钢

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社会库存变化不大，沪不锈钢窄幅震荡

【市场动态】

1、部分城市商品房收储，财政部决定发行中长期特别国债，网传化债12省基建要放松。

2、全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存110.98万吨，周环比上升0.17%。其中冷轧不锈钢库存总量69.09万吨，周环比下降2.38%，热轧不锈钢库存总量41.89万吨，周环比上升4.69%。

3、江苏德龙开出6月304冷轧卷期货价格为13600，平，返利100。

4、青山开出304/316L冷热轧期货指导价格，其中304上克/宏旺/永旺/瑞浦四尺基价13600，304甬金四尺基价13800，以上均为6月期货，报量待批，较5月15日持平。

5、SS2409单日成交量23.5万手（-18635手），持仓量15.2万手（+4035手）

6、上期所注册仓单量171364吨（-364吨）。

【基本面分析】

1、成本端：304冷轧生产成本约为14000元/吨，随价格走弱不锈钢成本倒挂空间将扩大。

2、供需情况：现货刚需成交为主，钢厂减产不及预期预计供需持续宽松。

3、主流交易逻辑：多头—（1）纯镍走势偏强，不锈钢现货成本支撑较强；空头—（1）库存持续处于较高水平，抑制价格上涨；（2）现货需求不温不火，下游维持刚需采买节奏。

【技术分析】

SS主连日线级别：收盘涨0.04%，最高14175，最低14055，波幅120。MACD绿柱增加快慢线向下延伸，KDJ指标向下张口，技术信号转弱。截至收盘，2409合约上资金净流入4400万，沉淀资金14.99亿。

【策略建议】

1、震荡，关注14000博弈情况

2、核心逻辑：

1）304冷轧即期综合成本14000，盘面到多空博弈关键位置；

2）钢厂下调6月冷轧期货价格，对后市价格预期转弱；

3）本周仓单持续下降，对近月合约压力减弱。

铁合金

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消息混乱，硅铁增仓上行，河钢5月硅锰定价8000

【基本面分析】

1、成本端：青海、宁夏硅石到厂180-240元/吨，下午有传硅石矿爆炸消息，消息未验证但盘面资金流入拉涨。神府兰炭小料890-940元/吨，硅铁成本6100-6500元/吨现金含税出厂暂稳。

2、硅铁现货：72标块报6800-6950元/吨，75报7300-7400元/吨现金自然块含税出厂，厂家排单生产，库存集中。钢招方面，目前已公布的招标采购定价7250-7650元/吨承兑含税到厂，现货价格从6200一路上涨至6900附近，钢招价格月环比涨300-400，关注河钢定价。

3、仓单变化：硅铁仓单17435张较上个交易日增加91张，预报400张较上个交易日减少117张，仓单和预报合计89175吨环比减少130吨。

【技术分析】

文华商品指数收盘涨0.8%收在186.51，资金净流入20.82亿。黑色系不同程度反弹，硅铁主力涨2.22%收在7364，资金净流入2.7亿，日增仓35261手，结算价7254。技术上，日K线收大阳线并突破上行，KDJ线向上发散，下午多头主力控盘，1小时日线在60均线上运行。

【策略建议】

1、方向：高位向上突破，资金如果持续流入仍有拉涨空间。

2、策略：产业关注07合约高升水卖点价机会，投机日内关注09合约7300支撑和7500压力，波段关注6680支撑和7500压力区间操作。

3、核心逻辑：基本面未出现大的矛盾，供需持续向好，但硅锰降温使得资金开始转向硅铁，阶段性资金市明显。另外，河钢如果硅铁定价7500，硅锰已定价8000，双硅正套的积极性又增加，硅铁期价仍有上行空间。

【风险提示】钢厂需求正反馈、兰炭价格大涨，资金异常流入放大补库逻辑。

硅锰

【基本面分析】

1、锰矿：south32最新消息证实码头正常运营仍未恢复，港口锰矿报价高稳，但硅锰厂锰矿库存17.8天环比增2.9天，其中广西14天增4.6天，贵州22.5天增6.2天，内蒙18.8天增1天，宁夏14.7天增0.2天，陕西14天增1.3天，四川重庆30天增4天，云南23.3天增8.3天。北方工厂调整锰矿使用配比。部分工厂南非半碳酸锰矿使用配比增加5-10%，较高达到了50%，同时增加了富锰渣的使用量，高品使用品种以富锰渣，澳块以及加蓬块为主。

2、硅锰现货：6517硅锰现货南北方报7600-8100元/吨现金含税出厂，河钢5月硅锰定价8000元/吨承兑含税到厂较询盘价涨100。期价调整后基差报价较低而企业报价较高，价格混乱且成交待跟进。成本端化工焦开启第一轮提降50，宁夏25-40mm湿熄焦报1640元/吨承兑含税出厂，预计有2-3轮跌幅，主产区硅锰成本7500-8150不等，即期利润压缩。

3、仓单变化：硅锰仓单77708张较上一交易日增加1686张，仓单预报13153张较上一交易日减少1428张，仓单和预报454305吨环比增1290吨，交割累库又新高了。

【技术分析】

文华商品指数收盘涨0.8%收在186.51，资金净流入20.82亿。黑色系反弹，硅锰主力跌1.4%收在8286，资金净流出1.52亿，日减仓25520手，结算价8264。技术上，日K线收小阴线，KDJ线向下发散，多空博弈激烈，1小时日线在弱稳运行，关注60线支撑。

【策略建议】

1、方向：减仓下跌且跌势放缓，但需要关注资金卷土重来，前期空单移动止盈止损。

2、策略：产业关注平期货卖现货基差交易机会，投机关注8450压力和7880支撑短空操作，波动率较大，带好止盈止损。双硅09正套，目标位-600左右，前期持仓做好移动止盈止损。

3、核心逻辑：基差快速回归但仓单和非标点价成交放量缓慢，一个焦点是基差贸易释放交割库存，另一个焦点是锰矿供应边际改善问题，硅锰本身基本面矛盾不大，处在供需双增阶段。

【风险提示】

south32澳块缺口难修复、硅锰厂亏损减产去库、信息不对称

（以上策略，仅供参考）

有色金属

铜

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【价格】：今日沪铜主力2407合约高位震荡最高价给到83000元/吨，报收82600元/吨。较上一交易日上涨520元/吨。当前Comex近月铜价挤仓主要原因有1，巴拿马运输问题导致进口量下降，美国库存偏低。2，Comex/LME套利头寸平仓。后续问题解决可能依靠南美国家转移出口的方式解决。短期内在经济无明显衰退和降息预期提升的情况下，区域的供需错配会给到价格一定的支撑。

【操作与宏观】单边多单轻仓谨慎持有，中期判断只要衰退交易不开始多头趋势仍然稳定。注意当前仍然交易宏观为主，并不反应实体基本面。

 宏观：国内方面，小作文传政府收过剩房屋做保障房。在三四线还是很难的，因为原本就是过剩。二线的问题是租金回报率偏低，项目无法产生有效现金流覆盖目前融资成本，因此国内仍存降息预期。

 海外方面：美国公布4月未季调CPI年率录得3.4%，低于前月的3.5%，符合市场预期。4月核心CPI月率如期回落至0.3%，为去年12月以来新低。美国4月零售销售月率意外下滑，录得0%，低于市场预期的0.4%。当前美国服务通胀粘性仍然较强，年内降息预期仍然会摆动。

【供需】：当下基本面的主要矛盾为中游冶炼产能扩张严重造成矿石偏紧，因此基本面驱动在成本端，并没有全部反应下游需求与库存的变化。

 供应方面，截至5月9日，主流地区铜库存环比减小0.11万吨至40.29万吨。近期海外矿端陆续发布的供应问题得到缓解的新闻也一定程度导致价格回吐部分涨幅，不过短期的回归仍无法改变中长期供应弹性有限的问题，电铜方面，4月产量公布为98.51万吨(同比增1.56%)，产量降幅较市场前期预期偏低;虽有检修计划，但冶炼厂原料充足，且从冶炼利润角度长单并未发生明显亏损，整体生产活动保持常态。5月共计有8家冶炼厂要检修涉及粗炼产能164万吨，smm预测产量为97.71万吨。

 需求一侧，按季节性表现去看，进入5月后(临近年中)专项债发行速度或出现提升，电网以及各类基建等项目落地或被进一步推进，有望提振订单表现。近期铜价回落后，下游需求释放表现较好。对于下游生产型企业的刚需补库依然建议少量多次进行，近期78000-80000附近可进行适量补库。对于供需格局判断依然保持逐步趋紧想法。

铝

【价格】：今日沪铝主力合约2407白盘强势上涨，收盘价20800，较上一交易日上涨270元吨。氧化铝期货震荡反弹收盘价3748元/吨，较昨日上涨69元/吨。

【操作与宏观】 沪铝单边多单轻仓谨慎持有,收盘价站上20750可以看到22000，短期关注20750附近的争夺，如果多头争夺失败短期仍有反复，中期判断只要衰退交易不开始多头趋势仍然维持。

 【电解铝供需】：【基本面现状：横向对比来看，本轮价格上涨中，电解铝库存表现要强于其他品种，但价格表现却偏弱。我们认为主要原因还是在于铝产业链利润分配不均，铝各个环节利润较为丰厚，但下游几乎无利润。下游较差的利润环境也制约了企业补库意愿，4-5月铝表需增速走低，相较于一季度7-8%的同比增速，目前约3-4%，若5月仍然不能看到比较陡峭的去库斜率，那么至少说明现阶段下游难以承接高价原料。从本周库存幅度来看，去库表现尚可。若后市维持，那么价格向上空间能够打开。】

 供应方面，当前电解铝行业开工产能 4279.10 万吨，开工率回到 94%上方。4月电解铝产量351.5万吨，同比增长4.98%；4月铝水比例同比增加2个百分比至75.36%。库存方面，5月16日，钢联统计电解铝锭社会总库存76.8万吨，去库3.3万吨；铝棒库存20.75万吨，去库0.8万吨。

 需求方面， 广西地区出现铝棒厂因亏损而停产的情况，预计5月份铸锭量有所增加。其他部分中小型加工厂家也有停产的消息，临近淡季需求难言乐观。

【氧化铝基本面现状】：【基本核心矛盾为：1，铝土矿偏紧，2，下游复产，3，海运费上升。】仓单库存增至15万吨以上，期货贴水压力开始增加，而现货保持强势，期现逻辑再次背离。后期市场有负反馈压力。不过供需大逻辑尚未改变，静态区间抬升至3600-3900.随着现货价格持续上涨，目前产业利润已经来到了近1000元/吨的水平。即便以边际产能考虑，现在氧化铝利润都达到了20%以上。当然，高利润从来不是做空的理由，核心还是在于矿的问题何时解决。如果5月山西铝土矿复产仍然不兑现的话，叠加下游电解铝复产，市场缺口将进一步扩大。那么上涨行情可能仍未到终点。

能源化工

尿素

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成交放缓，期价震荡

【市场动态】

1、国内尿素现货行情今日以稳中上扬为主，高价区工厂表示新单成交活跃度不高，但暂有前期预收订单支撑，复合肥工厂对于高价接货略有抵触心理。

2、品种总持仓279447手，减少2939手；净多头持仓44324手，增加242手，净空头持仓70393手，增加985手。仓单3034张，无变化。

【基本面分析】

1、煤炭价格年内先跌后涨，现已回到年初价格，利多因素仍稍占上风，迎峰度夏前煤价仍有一定上涨预期。

2、日产量维持在17.4万吨左右，最低或降至17万吨左右，6月初逐步复产。复合肥负荷开始下降，同比仍较高，高氮肥生产过半，原料采购以5-7天为周期，还有2-3波原料采购需求；夏季肥备肥进度3-4成，正常。

3、多头主流逻辑：日产下降，复合肥产销两旺，夏季肥需求量较大。空头主流逻辑：日产同比高位，复合肥负荷或见顶回落，麦收期间备肥将进入空档期。

【策略建议】

1、方向：看多

2、策略：09合约单边逢低试多

3、核心逻辑

1）本次检修涉及产能大，时间长，装置多在主要产销区

2）复合肥高氮肥生产能持续至6月中上旬

3）夏季肥仍有较大缺口

4、风险提示

政策保供，提前复产

甲醇

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港口现货偏紧，价格快速拉涨

【市场动态】

1、甲醇市场价格呈现区域分化运行。内地市场价格持稳，市场交投氛围减弱，下游负荷下降对高价形成一定负反馈。港口可流通现货偏紧，伊朗装置停车导致到港量减少，对现货市场价格形成一定支撑，港口现货快速拉涨。

2、品种总持仓1187794手，增加28852手；净多头持仓222561手，减少30509手，净空头持仓209540手，减少19913手。仓单9484张，无变化。

【基本面分析】

1、煤炭价格年内先跌后涨，现已回到年初价格，利多因素仍稍占上风，迎峰度夏前煤价仍有一定上涨预期。

2、随着前期停车装置的重启，内地市场开工较前期有所提升，虽后期关中、甘肃等地区装置也存检修计划，但考虑到目前煤制甲醇整体盈利情况较好，不排除后期装置停车存在推迟的可能。需求方面来看，兴兴装置已处停车状态，且后期南京诚志烯烃装置也存检修计划，主力下游开工降低，且传统下游需求表现一般，入市成交仅维持刚需，需求端整体对甲醇消耗量有所减少。

3、多头主流逻辑：装置仍有检修，目前厂家库存压力不大。空头主流逻辑：部分烯烃装置存提前检修预期，装置复产下供应端利好支撑总体正逐步减弱。

【策略建议】

1、方向：震荡

2、策略：暂时观望

3、核心逻辑

1）甲醇检修和复产均有

2）下游市场亏损加剧

3）厂家库存压力不大，下调空间或相对有限

PP/PE

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资金增仓推动，聚烯烃向上突破

【期货市场】

周四L2409开8464最高8500最低8435结算8473涨36元/吨，持仓增加15541手；PP2409开7577最高7623最低7561结算7596涨46，持仓增加27550手，日线图来看，L2409日盘增仓上行。夜盘向上拉升。均线系统来看呈现多头排列。MACD（8，13，9）红柱伸长，两线在0轴上方交叉向上，上行动力增加，短期支撑位8400，压力位8700。PP2409日盘增仓上行，夜盘突破走高。均线系统来看5日均线上穿其余均线形成支撑，MACD（8，13，9）红柱伸长，两线在0轴上方发散，上行动力增加。短期支撑位7500，压力位7700。

【现货市场】

1、周四华北地区LLDPE主流成交价格在8390-8450元/吨，华东拉丝主流价格在7580-7650元/吨。PP05基差15，09基差-39，L05基差48，09基差-36。

2、周四两油库存87.5万吨，较上一日去库1.5万吨。期货上行，基差走弱，现货成交转淡。

【综合分析】

短期增仓上行有向上突破的迹象，不过还需关注压力位处的实际突破情况来判定，PP09关注7700一线的突破，L09关注8600一线的突破。整体趋势维持多头态势。

纸浆

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日线盘面放量冲高  纸浆利多刺激有限

【市场分析】

纸浆主力合约日线盘面反弹整理，期价盘面整体低开高走，盘面短线企稳冲高6400上方整理，夜盘收盘报收6370点，同比上68/0.09%。主力合约持仓206274手，持仓同比减少6062手。日线盘面企稳反弹整理，短线进口成本支撑叠加文化纸提价，短线报价市场信心走高，期现报价维持高位，下游需求端缺口打开迹象，市场有被动跟随表现。银星现货报价6500左右，俄针短线反馈阔叶支撑属性。目前五月阔叶提涨支撑进口表现。现货报价维持重心向上。需求回暖有一定预期偏强，但终端实现改善需要时间，纸浆盘面强势反馈供应表现，高位有溢价压力，盘面套利空间扩大，短线关注上冲高度阻力，个人建议，仅供参考。

【现货信息】

截止5.16日，山东地区进口针叶浆现货市场供应量平稳，业者根据自身成本确定报价及出货，随行就市居多，按单商谈为主。市场部分含税参考价：俄针6100元/吨，银星6500元/吨，马牌月亮6600元/吨。其余品牌报价较少。山东地区进口阔叶浆市场供应量平稳，交投平平，来单商谈为主。市场含税参考价：金鱼鹦鹉5850元/吨。

玻璃

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利好政策提振，玻璃期货震荡运行

【市场动态】

据隆众资讯，全国均价1693元/吨，环比上一交易日+0.00%。华北地区主流1600元/吨；华东地区主流价1750元/吨；华中地区主流价1580元/吨；华南地区主流价1780元/吨；西南地区主流1790元/吨；东北地区主流价1670元/吨；西北地区主流价1680元/吨。

【基本面分析】

1.供应方面，浮法玻璃行业开工率为83.5%，与上一日持平%；浮法玻璃行业产能利用率为84.77%，与上一日持平；全国浮法玻璃日产量为17.52万吨，与上一日持平。全国浮法玻璃产量121.11万吨，环比下降0.92%，同比增加6.68%。

2.库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存5948.38万重箱，处于两个月低位，环比下降172.2万重箱或2.81%，同比增加23.59%，折库存天数较上期下降0.5天至24.8天。平均产销率超百，行业去库力度较上期增加。

3.现货市场上，当前市场成交情况一般，需求待进一步释放。华北市场观望情绪增加，沙河市场产销下降，大小板企业报价均有下调。

【技术分析】

上一交易日，玻璃2409合约开盘价1570元/吨，最高价1595元/吨，最低价1559元/吨，收盘价1591元/吨，结算价1577元/吨，总持仓79.8万手，涨跌-1.93%。技术方面，日线级别玻璃主力合约处于多头趋势，突破5日、10日、20日均线，CJL指标放量，MACD指标快慢线交金叉。

【策略建议】

1、方向：震荡

2、策略：2409合约震荡区间1555-1636

3、核心逻辑：玻璃仍处于供过于求的状态，终端需求没有明显改善，高供给、高库存将持续施压玻璃价格。中下游部分企业消化手中库存，市场观望情绪浓，区间震荡操作为主。（仅供参考）

PTA/PX

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关注多单机会

现货概述

PTA：PTA现货价格收涨35至5810元/吨，现货均基差收稳2409平水；PX收1014美元/吨，PTA加工区间参考373.26元/吨；

乙二醇：收盘时现货商谈在4410附近，现货基差在09-42至09-40区间。

涤纶短纤：涤纶短纤现货价格涨15至7350。原料端价格上涨叠加消息面表现良好，今日涤纶短纤市场价格呈现小涨态势；但下游观望气氛较浓，实际涨幅受限。。

市场分析

PX：PX从供应端来看，4月份检修力度较大，开工率创下低点。5月部分国内装置重启，负荷小幅提升，海外亚洲装置预计5月负荷不高。整体来看，5月整体负荷仍不高。6月中旬负荷回升到高位。价格方面，最近PX偏弱为主，一方面期货05合约面临首次交割，高库存背景下，多头接货意愿不强，05合约被空头压制。PX现货方面，当前PX市场交易6、7月价格，在提前兑现PX供应回升以后的利空。从目前的情况来看，PX自身难有趋势性行情，阶段性矛盾为主。从估值和长周期的角度支撑做多。

PTA：5-6月份PTA装置检修不断，检修仍对TA基差和加工费存在支撑；需求方面，聚酯企业部分炉改造，开工存在下滑。持仓方面，两大外资席位观点分化，摩根大通最近多单在撤离，乾坤持续加空单。估值方面，PTA加工费中等偏上，聚酯利润亏损偏低，上下游利润分配存在矛盾。支撑做空PTA加工费。

乙二醇：市场普遍偏空的思路。逻辑是现实库存高，国内目前虽然装置检修多，但6月以后检修恢复，利好持续时间短。进口端，沙特装置目前稳定运行，二季度进口将回升。需求方面，聚酯需求5-7月份肯定不及4月。目前主力合约切换为09合约，交易偏预期。空头预期随着进口+进口恢复+需求可能边际走弱，乙二醇将重回累库。多头的预期是，可能出现累库不及预期的情况。关键还是看价格，如果往下跌多了，多头可能会博弈累库不及预期；涨多了，空头会将供应恢复对价格的压制，从而价格可能陷入震荡，或者跟随商品整体氛围波动。

【策略建议】

多TA空EG，买TA09

期权

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【豆粕期权行情介绍和分析】

5月16日，豆粕期权当日全部合约总成交量为20万手，持仓量70万手。豆粕成交量PCR的比值为1。持仓量PCR的比值维持在0.8,豆粕主力平值看涨期权合约隐含波动率为19%，看跌期权合约隐含波动率为18%。当前豆粕20日历史波动率为16%。

【策略建议】对于豆粕后市，美豆在报告公布后跌势暂缓，报告数据虽然偏空，但市场解读为利空出尽，巴西贴水维稳，国内盘面预计跟随美豆走势，新作平衡表偏宽松，全球供应压力仍存，本轮巴西南部极端降雨天气持续，更多以情绪炒作为主。期权策略可采取比例价差短期做空看涨期权波动率进行套利。

【白糖期权行情介绍和分析】

5月16日，白糖期权当日全部合约总成交量为17万手，持仓量30万手。白糖成交量PCR的比值为1、持仓量PCR的比值为0.8。白糖主力平值看涨期权合约隐含波动率为12%，看跌期权合约隐含波动率为12%。当前白糖20日历史波动率为10%。

【策略建议】国内糖市因原糖走低，市场看空情绪增加，广西连续多日上调报价终止，重点集团下调报价 20-30 元/吨不等，销区价格相对稳定。原糖下探低位，进口价差再次收缩，投机资金增空打压。国产糖产销率同比超前，库存比依然维持近年同期偏水平，现货价格相对抗跌，叠加二季度到港糖源偏低，供应端仍以国产糖为主。资金博弈令盘面波动放大，建议暂时观望。期权策略暂时观望

【50ETF期权行情介绍和分析】

5月16日,50ETF期权当日全部合约总成交量为100万张，持仓量170万张。50ETF成交量PCR的比值1，持仓量PCR的比值维持在1。50ETF期权近月平值认购期权合约隐含波动率为11%，认沽期权合约隐含波动率为13%。当前50ETF20日历史波动率为11%。

【策略建议】金融、地产等政策预期较强，而经济数据较弱所致。当前市场风格价值明显占优，市场指数向上突破需要政策的持续性及强度支撑、产业周期盈利弹性等因素配合，反之则以横盘整理为主，50、300在持续盘整同时短期内波动率大幅回落，买权的优势凸显，可利用六月合约进行买入牛市价差。

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