央行降准欧美股市大涨但A股下跌，中国投资者到底在担忧什么？

内容提要：

中国央行宣布降准，欧美股市普涨，中国股市下跌。央行降息，外围股市普涨但大A股市下跌，原因何在？投资者未能看到解决内需不足等经济问题的改革措施，股民们没有看到化解围堵外需的有效策略。治标不治本的措施，对宏观经济的作用十分有限，显然难以恢复投资者的信心。

一、中国央行宣布降准，欧美股市普涨，中国股市下跌

昨晚，中国央行宣布降准0.25%，这一措施立马让我们黑夜他白天的美国方面也顺便受益，道琼斯指数因此上涨了0.96%。

上个月才降息，这个月就降准。 面对欧盟刚加息0.25%的欧美狂野的货币紧缩政策，央行步小但频繁的货币宽松政策，让华尔街认为中国正在积极刺激和放松经济，这也意味着中国将增加对美国商品的需求，从而有利于美国上市公司提升利润。

因此，美国股票市场在昨晚一片涨势，其中道琼斯涨幅高达0.96%，纳斯达克指数上涨了0.81%，标普500指数上涨了0.84%。

当然，这场股市上涨的“多米诺骨牌效应”并未仅限于美国。日本、英国、德国和法国等美国的小兄弟们也受到了影响，他们的股市也因此全部上涨。截止北京时间下午3点，日经225上涨了1.1%，英国富时上涨了0.81%，德国DAX上涨了0.95%，法国CAC上涨了1.07%。

看来，中国降准对全球的散户和机构投资者来说都是一个福音。

然而，今天的中国股市却让央妈失望了。

今天上午，沪市跳高7点以3133.59开盘，看似为央妈的降准政策捧场喝彩，但实际上却为手有筹码的投资者提供了抛售股票的机会。在卖盘的重压之下，沪股最后以下跌8.81个点位至3117.74收盘，比昨天下跌了0.28%；深证成指收于10144.59%，比昨天下跌了0.52%；沪深300收于3708.78，下跌了0.66%。

央行降息，外围股市普涨但大A股市下跌，墙内开花墙外香，让央妈猝不及防。原因何在？

二、投资者未能看到解决内需不足等经济问题的改革措施

昨晚出消息降准，不就是为了给一次次政策效果不达预期的A股投资者注射强心剂的吗？是股民有了耐药性还是药水过期失效了？央妈一时半会也想不明白，只能默默地责怪股民：“我本将心向明月，奈何明月照沟渠。”

实际上，投资者面对如今的经济形势，也有自己的看法和见解。

投资者们看着上午国家统计局公布的8月份经济数据，看到固定资产投资、房地产销售跌幅扩大，但发现，制约内需不足的收入分配制度全无动静。

1-8月份，固定资产投资32.7万亿元，同比增长3.2%，比1-7月的3.4%减少了0.2个百分点。其中8月份固定资产投资4.11万亿，环比7月份下降了3.8%。民间投资1-8月份累计为16.95万亿，同比下降0.7%，跌幅比1-7月份扩大了0.2个百分点。其中8月份民间投资2万亿元，环比下降3.9%。

1-8月份商品房面积7.39亿平方米，同比下降7.1%，跌幅比1-7月份扩大了0.6个百分点。

8月份的社会商品零售额虽然同比增长了4.6%，比7月份的增长幅度回升了2.1个百分点，但4.6%的增长幅度与疫情之前对比，弱了太多。

按照中国的经济发展模式和经济结构，如果固定资产投资增幅低于5%，社会商品零售额增幅低于6%，不仅新创造的就业岗位与新增的就业人口会存在较大的缺口，还会因为经济增量不足以抵消超高债务率所产生的债务利息，而引发实际上的经济萎缩。

举个例子，如果你年收入10万，以平均4%的利率负债150万，需支付年利息6万，占收入的6%。如果你的年收入增长幅度低于6%，你的可支配收入实际上就在下降。依据国证大数据的数据，目前我们的居民收入债务率接近150%，宏观杠杆率接近290%。

而持续的货币宽松，虽然在意图继续推升债务率的同时，也降低了债务利率。但降低贷款利率的同时也降低了存款利率，相当于左手减低了利息负担，右手减少了利息收入，对于居民而言，其实减少了净利息收入，无助于增加居民的可支配收入。

三、股民们没有看到化解围堵外需的有效策略

劳动者收入在GDP中占比太低，消费能力不足，导致内需疲软，这是影响中国经济复苏的内因。此外，出口持续下滑，也加剧了我们的供给过剩。而面对欧美供应链分散，G20大会上横空出世的印度、中东、欧洲经济走廊，以及突然提级的美国、越南的全面战略伙伴关系，投资者还未看到有效对策。

由于欧美实施供应链分散，1-8月我们对欧盟的商品出口下降了10.5%，对美国的出口下降了17.5%。有人总以为这没事，我们通过对东盟的出口增加，最后还是转口到欧美市场了。但是，1-8月我们对东盟的出口也下降了3.6%，其中8月份下降了13.3%。

压抑我们外需的，还不仅仅是供应链分散。

欧美拉拢印度和中东准备构建的“印度、中东、欧洲经济走廊”或多或少将对我们通过一带一路消耗

富裕产能的努力产生影响。

9月9日，美国、印度、沙特阿拉伯、欧盟在二十国集团（G20）峰会场边签署谅解备忘录，宣布将建设“印度-中东-欧洲经济走廊”（IMEC）。除上述四方外，阿联酋、意大利、法国和德国也共同签署了该谅解备忘录。

英国《金融时报》9日引述白宫消息人士称，IMEC将由东部和北部的两条路线组成，一条将横跨阿拉伯海，从印度延伸至阿联酋，另一条则将穿越沙特、约旦和以色列，将这些中东国家连接至欧洲。

IMEC计划通过铁路将中东各国串联起来，再通过港口使它们与印度连接，最终建成一个“可靠且具有成本效益的跨境船运转铁路过境网络”，缩短运输时间、降低成本、减少燃料用量，加快海湾地区能源出口并促进贸易流动。此外，参与方还将在铁路沿线铺设电力和数字连接电缆以及用于发电的可再生能源氢气管道。

欧盟委员会主席冯德莱恩则形容IMEC“不只是一条铁路或电缆”，而是“一座跨越各大洲和文明的绿色数字桥梁”。因此，印度与欧洲双边贸易将加快40%。

《印度快报》9日在报道中称，该项目是美国价值6000亿美元“全球基础设施与投资伙伴关系”倡议（PGII）的一部分。沙特王储兼首相表示，该国将投资200亿美元参与该项目，并敦促领导人立即开始规划实施。

可以预测，IMEC将对我们在中东和欧洲的经济布局产生较大的影响。

与此同时，拜登结束了G20会议后，立马从印度赶至越南，宣布美国与越南关系提升至全面战略伙伴，将在半导体、AI及关键矿产等领域合作。

美国与越南此举，并非是口号或者心理战，而是实实在在的有备而来。白宫发表的声明显示，两国企业将在多个领域开展合作。

比如美国波音和越南航空将签署一项价值数十亿美元的协议，购买50架波音737 MAX飞机，既促进美国制造业就业，又有利于越南旅游业发展。双方声明称，这笔交易将支持全美超过3.3万个直接和间接就业岗位。

比如美国半导体产品封装和测试服务提供商安靠科技宣布，其位于越南北宁省的先进封测工厂于2023年10月起投运，该项目的总投资额为16亿美元。原来在对我们的芯片产业进行禁售限制时，美国早已偷偷在越南布下投资棋子。

再如美国芯片制造商美满电子科技，将宣布在越南胡志明市建立一座“世界级”半导体设计中心。美国电子设计自动化公司新思科技，将与位于胡志明市的西贡高科技园区合作启动半导体设计和孵化中心。越南AI金融科技公司Trusting Social和微软，将宣布达成为越南和新兴市场开发基于生成式AI的解决方案的合作协议。

此外，英伟达将与越南软件集团FPT、越南军用电子电信公司和越南最大集团公司VinGroup合作，在云计算、汽车和医疗保健行业部署AI。

另据声明，Meta Platforms将与越南国家创新中心宣布推出“越南创新挑战”项目（Vietnam Innovation Challenge），旨在促进中小企业数字化转型。

美国对越南和印度的半导体行业的投资，无疑将对我国半导体产业对东南亚和印度的出口，产生较大的威胁。

四、治标不治本的措施，对宏观经济的作用十分有限，显然难以恢复投资者的信心

目前央行、发改委和其他部委应对经济问题的大多数措施，都还停留在刺激原本过剩的供给端上，对严重不足的内需和正被抑制的外需，关注太少，着墨不多。这个我们需要理解，毕竟已经建立的路径依赖，改变起来非常困难。

因此，面对央妈降准的消息，面对欧美股市强劲的上涨，我们的投资者也无心应战。

央妈心里苦，股民们也心里苦啊！工资未见增加，股市屡屡亏损。央妈抱怨股民“我本将心向明月，奈何明月照沟渠”，股民们责怪央妈：“知我者谓我心忧，不知我者谓我何求。”

三郎认为，在如何重建投资者信心，恢复A股的投资价值这个问题上，央妈和股民双方都有自己的立场和考虑。但目前治标不治本的措施，对宏观经济的作用十分有限，显然难以恢复投资者的信心。只有通过更加深入的沟通和理解，毅然决然地打碎目前的利益格局，才能找到更好的重建信心、扩大投资、恢复经济的解决方案。

【作者：徐三郎】