寿险公司费用率排行榜：中小型寿险公司的费用率再次反超大公司！

“13精”数据库第225周更新公告

1.增加2022年再保险公司所有者权益变动表

2.增加2023年5月上市险企保费

3.增加最近一周保险公司被处罚数据

4.增加最近一周保险公司投连险净值数据

5.增加行研报告2篇

13精利用最新录得数据做的研究报告之225期：

寿险公司费用率排行榜：中小型寿险公司的费用率再次反超大公司！

先说结论：

1、结合历年寿险公司财报数据，“13精”计算了寿险公司费用率。

鉴于寿险业务的复杂性，寿险公司利润表中的费用与保险业务收入的关系稳定性较差。

这主要是由于各家业务结构差异较大，业务结构的差异主要体现在四方面：

期限结构：长期与短期

产品结构：重保障型与重投资型

渠道结构：个代与银邮

新旧差异：新单与续期

但是恰恰是这些结构差异，成为分析各家公司费用率差异的关键。

为了提高公司费用率的可比性，“13精”将从更长的时间维度来计算，我们用各家公司2010-2021年度的“手续费及佣金”、“业务及管理费”之和除以对应的规模保费收入，近似刻画该公司的费用率。

2、2021年度寿险行业的费用率为16.1%。其中，“TOP7+1”公司费用率为15.9%，中小型公司为16.6%。

从时间趋势来看，“TOP7+1”公司和中小型公司在2013年出现分化，大公司开始走高，中小公司大幅度下降。

自2017年以来，又开始聚合。大公司下降，中小型公司回调提升。

2021年度中小型寿险公司的费用率再次反超大公司。           

上述计算行业层面的费用率指标，如果进一步具体到公司，该指标的经济含义要大打折扣。

这是因为，各家公司业务结构差异较大。

即时同一家公司，其在不同财务年度间的业务结构变化也很大。如果一家公司新单业务占比急剧上升，势必会拉高该年度获取业务的费用率。

自2014年以来，大公司费用率先急剧上升，然后又迅速下降，恰恰就是新单业务先快速增长，然后又迅速掉头的反应。

3、“13精”已经累计收集了最多12个年度的公司财务数据。

基于2010-2021年度的汇总数据，我们计算了寿险行业总体平均的费用率为16.3%。

其中，“TOP7+1”公司的费用率为18.2%，中小型公司的费用率为13.2%。

即使剔除5家健康险公司的数据，中小型公司的费用率为13.3%。

“13精”给出了2010-2021年汇总数据口径下计算各家公司费用率排行榜。

4、实证结果表明，公司的费用率对盈利能力的影响并非线性关系，而是产生了“倒U”型影响，这表明费用率过低或者过高都不好。

如果费用率过低，无法获取高价值保单。

反过来，如果费用率过高，固定成本摊销不足，以及费用管理不善，都会侵蚀公司的盈利能力。

正文：

寿险公司的费用主要包括手续费及佣金、业务及管理费。

对此，“13精”结合历年寿险公司财报数据，计算了寿险公司的总体费用率，并与公司ROE指标进行了实证检验。

1

寿险行业费用率状况

寿险行业的费用率指标，我们使用各家寿险公司利润表科目中手续费及佣金支出、业务及管理费之和与规模保费收入的比值计算而得。

由于规模保费取值保险年鉴公布的数据，故当前最新年份数据截止到2021年度。

2021年度寿险行业的费用率为16.1%。其中，“TOP7+1”公司费用率为15.9%，中小型公司为16.6%。

“TOP7+1”公司指的是中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华保险、太平人寿、泰康人寿、人保寿险和友邦人寿

从时间趋势来看，“TOP7+1”公司和中小型公司在2013年出现分化，大公司开始走高，中小公司大幅度下降。自2017年以来，又开始聚合。大公司下降，中小型公司回调提升。

2021年度中小型寿险公司的费用率再次反超大公司。

上述计算行业层面的费用率指标，如果进一步具体到公司，该指标的经济含义要大打折扣。

这是因为，各家公司业务结构差异较大。

即时同一家公司，其在不同财务年度间的业务结构变化也很大。如果一家公司新单业务占比急剧上升，势必会拉高该年度获取业务的费用率。

自2014年以来，大公司费用率先急剧上升，然后又迅速下降，恰恰就是新单业务先快速增长，然后又迅速掉头的反应。

此外，公司投资型保费占比越高，在一定程度上也可以摊薄公司的费用率。

对此，我们基于公司数据进行了验证。公司新单业务占规模保费的比重使用rnew表示，投资型保费占规模保费的比重使用rinvprem表示，公司总体费用率使用rfee表示。

另外，模型还控制了年度虚拟变量、公司主渠道类型虚拟变量。

实证结果显示，新单业务占比越高，该年度公司的费用率则越大；

而投资型保费规模占比越高，则有助于降低公司的费用率。

2

不同类型寿险公司的费用率比较

尽管各财务年度，寿险公司费用率的比较存在一定问题。

所幸的是，“13精”已经累计收集了最多12个年度的公司财务数据，我们将各家公司所有年度的手续费及佣金、业务及管理费之和除以对应的规模保费收入，近似刻画该公司总体的费用率。

基于2010-2021年度的汇总数据，我们计算了寿险行业总体平均的费用率为16.3%。

其中，“TOP7+1”公司的费用率为18.2%，中小型公司的费用率为13.2%。

即使剔除5家健康险公司的数据，中小型公司的费用率也仅有13.3%。

“13精”给出了2010-2021年汇总数据口径下计算各家公司费用率的描述性统计。

74家寿险公司的费用率平均值为27.9%，中位数21.1%，最高值是168%，最小值仅为4.1%。

汇总口径下公司费用率超过50%的公司数量有5家。

需要说明的是，上述的描述性统计并没有考虑到公司规模权重，行业简单平均费用率27.9%，与行业考虑规模加权平均的费用率16.3%差异较大，这在一定程度上反映出部分小型公司的费用率水平偏高，拉高了行业的简单平均值。

进一步，“13精”给出了寿险公司费用率的排行榜。

3

寿险公司费用率与经营绩效的关系

寿险公司利润表中的手续费及佣金、业务及管理费，这里面既有新业务的获取成本，也有续期业务的维持成本。

费用率高，有可能会是公司高价值保单增加产生的，由此可能会对公司成长性带来积极影响，提升公司的盈利能力。

然而，费用毕竟也是一种成本，费用管理不善最终也可能会造成公司盈利能力下降。

对于上述推断，我们将基于实证模型进行检验。

公司净资产收益率使用ROE表示，寿险公司汇总的费用率（注意这里面不是单一财务年度的费用率，而是所有年度的汇总计算而得），使用rfees表示。Lns表示公司资产规模的对数形式，并控制了时间虚拟变量。

实证结果表明，公司的费用率对盈利能力的影响并非线性关系，而是产生了“倒U”型影响。费用率过低或者过高都不好。

费用率过低，无法获取高价值保单。

费用率过高，固定成本摊销不足，以及费用管理不善，都会侵蚀公司的盈利能力。

2023年6月第4周

(总第225次)

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