丁苯橡胶：一季度涨后回落 二季度偏强预期仍存

【导语】一季度，下游特别是轮胎行业春节后开工快速恢复至高位水平。但丁苯橡胶市场价格却上行动力不足，这背后的原因主要是因为相关产品天然橡胶的压制，下游买盘情绪及市场心态均受到影响。预计丁苯橡胶价格弱反弹的可能性较大。

    一季度下游轮胎快速提升 4月开工延续高位

    一季度，丁苯橡胶主要消费下游轮胎企业开工快速恢复，2月中下旬起半钢轮胎开工负荷快速走高至74.15%，3月份平均开工负荷达到73.77%，4月份运行负荷延续高位。一方面轮胎厂家出口出货较好，对整体销量有较大支撑；二是厂家库存处于相对低位，积极生产，补充库存。整体产量保持增长趋势。轮胎行业开工向好并未带动丁苯橡胶价格的上行。

    丁苯价格抗跌性增强 上行承压

    进入2023年之后，丁苯橡胶价格低位震荡上行，价格涨至11950元/吨后扭转下跌，以华北市场1502为例，2月低价格最高涨至11950元/吨，该价格处于2023年来的最高点，3月份之后价格具有一定的抗跌性，但上行压力较大。造成价格偏弱运行主要是天然橡胶价格低位震荡的影响。

    天胶价格低位压制 丁苯现货持续刚需交易

    2023年来，天然橡胶因自身基本面与宏观的双重压力，价格走势难以走出低位；而天然橡胶在应用领域与丁苯橡胶可以产生替代，替代背景是根据丁苯、天胶的价差，结合天胶、丁苯橡胶的物理指标调整替代比例，所以对于天然橡胶价格贴水丁苯橡胶价格的境况，替代性需求利空丁苯橡胶价格。

    下面我们从卓创资讯监测的2013年来的丁苯橡胶、天然橡胶历史价格规律分析两个品种价差对丁苯橡胶价格的影响，2013-2015年丁苯橡胶多数时间段常规性贴水天然橡胶价格；2016年开始，丁苯橡胶、天然橡胶价差脱离常规，丁苯橡胶升水天然橡胶的价差趋于常态化。考虑生产成本，2016年下半年多数下游应用行业根据丁苯橡胶、天然橡胶价差陆续调整配方比例（变量），2017年下游应用领域对于丁苯橡胶、天然橡胶价差300-500元/吨区间开始进行配方调整陆续趋于常态，且配方方案相对完善。这也是卓创资讯根据2017年以来的历史价格推演丁苯橡胶、天然橡胶价差变化对丁苯橡胶价格影响的主因。

    下面通过2017年来的丁苯橡胶、天然橡胶价格数据，推演丁苯橡胶、天然橡胶价差变化与丁苯橡胶价格走势的联动性情况。第一阶段：2017年1-3月份丁苯橡胶持续升水天然橡胶，价差最高达到6000元/吨，3月下旬丁苯与天然橡胶价差陆续回归，5月初交界点，丁苯橡胶价格陆续贴水天然橡胶价格，贴水价差最高达到1850元/吨，8月份开始，丁苯橡胶价格迎来了一波宽幅延续性上涨的行情。

    第二阶段：2017年10月份开始，丁苯橡胶升水天然橡胶的价差拓宽，持续到19年3月份陆续回归贴水趋势，4月底的交界点，丁苯橡胶贴水天然橡胶的价差陆续拓宽，贴水价差最高达到1550元/吨，7月份开始，丁苯橡胶价格迎来了一波上涨行情。

    第三阶段：2019年10月中旬，丁苯橡胶价格陆续贴水天然橡胶价格，2020年5月份开始丁苯橡胶价格贴水天然橡胶的价差拓宽，价格最高达到2600元/吨，当年9月中旬开始，丁苯橡胶价格开启上行通道，10月份涨速加快。综合上述历史价格规律可以看出，丁苯橡胶贴水天然橡胶价差的交界点处，滞后两到三个月丁苯橡胶价格就会呈现出一波反弹行情。

    对于2023年天然橡胶价格持续贴水丁苯橡胶价格的现状，最高贴水幅度达到800元/吨，该价差对下游买盘情绪及市场心态均产生一定的影响，丁苯橡胶市场价格上涨趋势也受到抑制。鉴于丁苯橡胶、天然橡胶价差规律，天然橡胶贴水丁苯橡胶价格的境况对丁苯橡胶市场气氛依旧形成拖累。

    短期内丁苯橡胶价格底部韧性增强

从丁苯橡胶历史13年价格月度涨跌概率来看，整个二季度价格偏弱运行的概率仍要略高于上涨概率，主要是因为二季度需求端表现趋于平稳；但部分丁苯橡胶装置检修，供应端对丁苯橡胶价格底部形成支撑，考虑天胶低位的压制，对丁苯橡胶价格仍然形成拖累。

    那对于二季度的走势，卓创资讯认为丁苯橡胶底部韧性增强，但反弹高度有限。

    一方面，天胶价格低位仍然是主要压制因素，下游维持刚需备货节奏，市场现货交易气氛预计难有明显改善。

    另一方面，需求端预计呈现中性影响。随着前期订单陆续兑现，4月底轮胎企业库存趋于正常水平，预计5、6月高位开工或难延续。目前终端消费市场对轮胎消化节奏放缓，整体复苏仍需时间，国内轮胎市场环节向下传导放缓，预计二季度综合订单评估减少；4月份轮胎行业将趋于一个建库过程中，5、6月份对于轮胎行业预期订单减少的境况，预估对丁苯橡胶市场心态影响明显。

    但是需要注意的是，5月份扬子橡胶10万吨的丁苯装置计划停车检修40天附近，5月底申华化学17万吨的丁苯橡胶装置计划停车检修10天附近，6月份兰州石化丁苯橡胶装置计划停车检修45天附近，届时二季度丁苯橡胶产量将会影响2.85万吨，供应端或使得丁苯橡胶市场价格呈现反弹行情。但考虑需求趋于平稳、天然橡胶价格低位的拖累，丁苯橡胶价格二季度反弹高度有限，关注下游备货进展。