解读丨浙商证券：服饰大涨，后市怎么看？

格隆汇5月5日丨浙商证券：5/4节后开市亦迎来板块性大涨，我们认为来自：

1）基本面角度，Q1多个龙头业绩超预期+Q2进入低基数阶段，收入利润环比提速的预期；

2）板块内较普遍的低估值+高分红属性；

3）正如沉积许久的传媒板块在年内再次迎来瞩目，纺服板块多年缺乏关注度，机构持仓低。

板块狂欢之中建议严选基本面：

比音勒芬

- 运动时尚赛道龙头，连续6年收入利润高增

- 22年门店数量1191家，按年10%+增长

- 单店面积提升+ASP提升带动平均单店收入10%+增长

- 4月收购1881及KC新品牌，储备第二增长极

- 23/24业绩增长33%/24%，当前估值20/16X

报喜鸟

- Hazzys品牌运动时尚赛道新锐，占收入30%利润50%

- 22年门店数量417家，23年起净开店加速，预计净开60

- 门店天花板预计800-1000家，未来3-5年仍在高速增长期

- 主品牌报喜鸟受益男装修复、职业装宝鸟受益集采阳光化

- 23/24业绩增长33%/19%，当前估值14/12X

锦泓集团

- Q1超预期：零售折扣收窄+商场活动控制带动毛利率提升、费用率节约

- 23年起重视加盟拓展：当前加盟渠道收入/渠道数量占比3%/15%，计划通过3年提升至40%/50%

- 财务费用节约：债务置换带动利息费用相比22年再节约3000-4000w

- 23/24业绩增长284%/35%，当前估值14/11X

九牧王

- 20年9月其与君智咨询合作推动品类改革，以“男裤专家”为品宣核心

- 23Q1开始伴随客流修复直营流水高速增长，摊薄广宣费用率

- 10代店已达850家，占比1/3，大店策略推动零售效率提升

- 23/24业绩扭亏/+35%，当前估值23/17X

水星家纺

- 线上收入占比58%，单品牌规模第一大同时保持领先增长

- 线下23年开店转向积极，预计净拓门店数达到5%

- 预计23年线上/线下增速双位数

- 23/24业绩增长35%/18%，当前估值11/9X

- 22年现金分红率67%

太平鸟

- 12/28确立组织架构改革，董事长亲自操刀，取消事业部制

- 力行折扣收窄及降本增效，带动Q1扣非利润+58%

- 年内最重要目标为利润率提升及库存控制

- 新体系下新货品预计23Q4面向市场

- 23/24业绩增长290%/13%，当前估值16/14X