造假大雷，你持有吗，会怎么走向

序言：

一大早，手机就响个不停，原来群里在热烈讨论红色大相，那我就说说我的见解吧。

上次提到红相是12月1日，结论如下：

当然，因为整体不符合我的要求，所以并没有深入研究，毕竟近500个转债，不可能每个都分析一次。

一、最新消息：

1.虚增：

2019年-2021年，收入虚增2.8亿，利润虚增1.3亿。

2.审计意见：

无法确定2022年数据的问题，直白讲就是这个报表漏洞百出，我是收钱单位，不能直接说，只能婉转说明我知道它造假，但是我不能直说造假，你们要懂得我的暗示。

3.独董意见：

作为独董，我读不懂公司财报，要求公司采取相应措施消除影响，实际上就是我也是一个职员，我自己都不承认这份报表。

4.未来三年画饼计划：

计划2023-2025年分红不低于可分配利润20%，那么好了，这个可分配利润就说得非常巧妙了，就是我未来三年很可能不赚钱，但我依然要声明赚了钱分20%以上，那么好了，你信吗。

5.我司只是会计差错，而非造假：

董事会把财务造假说成会计差错，哎，又是财务背锅，可怜了我的同行，我强烈建议同行去自首认罪吧，因为遵守会计原则是每位财务的职业道德。

6.披星戴冠：

5月5日起，公司加星标注头顶皇冠，以表隆重出席新的一轮竞赛，当然，这个竞赛是退市竞赛，赢了摘帽去星，输了退出市场。

7.独董对一季报意见：

作为独董，我对公司财报表示假的厉害，如果可能，我准备跑路。

二、数据问题：

1.22年收入及利润大增：

2022年收入增长18.77%，扭亏为盈，从亏6.1亿到赚0.7亿，这一切的改变都归结于今年没有像21年巨额计提资产减值损失，并非真正的盈利增强。

2.业务占比：

新能源收入占1%，电力检测和电力设备收入占61%，交通供应设备收入占14%，通信设备收入占21%，细看了新能源业务指售电收入，谁敢说我没有新能源业务，我跟谁拼命。

3.现金流问题：

现金流，22年比21年少了4.3亿，但利润多了6.8亿，中间差了11亿，你问我为什么，我也想知道为什么，我想，大概是应收对比差了5亿、21年卖仔1.9亿等等，其他自己找，跟我司无关。

4.一季度同比：

一季度同比收入增长了16.7%，净利润翻倍，应收同比增加4.3亿，增幅50%，经营现金流净额-0.97亿，那么好了，为什么2023年期初余额不等于2022年期末余额，看来又是我的会计没有学好，不会随便填数。

5.资金问题:

资金5亿，近17亿有息负债，无法覆盖有息负债，资产负债率为60%，看起来不是特别高，但存货占比18%、应收占比30%、无形资产商誉占比11%，三者合并占比接近60%，这，这，这，真实性和质量堪忧。

6.应收问题：

应收高达12.8亿，占比30%，但坏账计提为1600万，比例为1.25%，什么时候生意这么好做了，坏账只有1个点了，那大家都可以发财了；看到历史数据，我沉默了，因为我从没有见过波动性如此之大的。

7.存货问题：

存货高达7.6亿，占比18%，但跌价准备计提为1900万，比例为2.5%，什么时候生意这么好做了，存货很保值只有2.5个点了；看到历史数据，我又沉默了，因为我从没有见过波动性如此之大的。

8.无形资产商誉：

金额高达4.6亿，占比11%，22年没有计提任何损失，莫非商誉能给公司带来超额利润，可是我没有在报表看到这点，难道利润被隐藏了，我想只能如此了，可是看到历史数据，我却抑郁了，21年计提了6.7亿商誉，这财务大洗澡，跟我洗澡一样勤快，我一天洗一次，它一年洗一次，当然因为年报是一年一次，因为它在天上。

9.数据说明：

以上数据，爱信不信，反正我司自己心里也没数，给你们看的数据，让我重新计算，我也算不出来。

三、相关概念：

1.军工：

虽然暂时看不到直接收入，但你不能说我不涉及军工哦，毕竟我的规划是10年后，至于10年后我还在不在，那我不管。

2.新能源：

虽然我的收入占比1%，但金额达1768万；虽然我只是售电收入，但你不能否认我在新能源上做出的巨大努力，也努力为碳中和社会作出历史性重大贡献。

3.电力行业：

做的苦力活，毛利率在降低。

4.交通装备：

吃力不讨好，纯粹为了国家服务，因为我司怀揣报效祖国的决心，毛利率大幅降低。

5.通信设备：

毛利率较高，但依然大幅降低，你要问我为什么，我哪里知道那么多。

四、正股：

1.戴：

随着5月5日的披星戴，大概率会有几个跌停板，至于几个跌停，暂时未知。

2.股价夭折：

从2月14日高点20.37元，到现在的11.65元，几乎腰折，难道有人知道了先跑路。

3.未来走势：

未来正股跌至7元的可能性还是比较高的，当然，我不会持有任何有瑕疵的股票。

五、转债：

1.到期收益率

税前到期收益率1.68%，可能很多人喜欢这类到期收益为正，规模相对较小的转债。

2.个人过去对转债看法：

个人一直对红相不感冒，很多聊天记录，但被我删了，尤其是雪球里的记录，太多了，就不找了。

3.不入眼理由：

为何我不喜欢这个转债，从历史上看，转债放弃强赎，股价大跌后是不可能去下修的，不下修的情况下，这个溢价率和正股波动性着实让我找不到任何亮点，且又不算很低价，也不具备很好的概念。

4.转债前景：

随着正股的戴，我眼里看到的只是绿，没有其他，不建议伙伴去接盘这种烫手的山芋，火中取栗，最大的可能不是吃上栗子，而是烫伤双手，甚至把双手烤成猪蹄。

5.下修问题：

考虑转债剩余年限还有接近3年，公司目前的注意力肯定不会在转债身上，一定会把精力放在如何避免退市的事项上，那么转债下修、强赎问题将短期内不可能有任何动作，再说这个时候下修也没有任何意义。

6.判断说明：

可能很多人对我上面的判断有所怀疑，如果你是大股东，你也会有如此决定，跟很多上市公司打过交道，知道他们都是把没那么紧急的事先放一边，比如年报期间不考虑下修、强赎问题，当然也有例外，只是绝大多数都是如此。

7.当下转债判断：

对于转债，我认为会继续下跌，大概率会跌至107元以下，甚至是103元左右，转债很可能明年5月前不会下修。

8.是否持有：

我个人，现在、未来均不会持有红相转债，任何有重大瑕疵的转债我均予以回避。

六、总结：

1.拒绝重大瑕疵债：

有瑕疵的转债很可能是红烧肉，但有重大瑕疵的转债却很可能是臭了的红烧肉，我虽然喜欢吃红烧肉，但咽不下臭了的红烧肉，比如：搜特、正邦、亚药、全筑、起步、花王；还有僵尸债：帝欧、齐鲁、重银、首华、科华、青农、蓝帆、兴业、紫银、鸿达，另外还有金融债。

2.中小盘债：

很多人喜欢中小盘债，但不是每个中小盘债都活跃，事实上很多中小盘债的活跃度远不如大盘债，在我看来，规模小能加分，但只是附加分，而不是主要得分。

3.到期收益率为正：

很多投资者喜欢到期收益率为正的转债，这没错，却也有重大偏见：

A.首先到期收益率为正的转债，说明市场并不看好，在绝大多数情况下，市场没错，错的是你，不要认为市场会一错再错，尤其是长期到期收益率为正的转债，大概率来说就存在某些问题，比如正股不活跃，比如转债有重大瑕疵。

B.一般来说长期到期收益率为正的转债，都是不活跃的转债，没有活跃度的转债，就没有差价可赚，没有波动性的转债就没有投资频率，6年赚30%，跟每半年赚5%，相差会极大，我个人追求波动性，也追求频率，收益=胜率*频率*赔率。

C.对我而言，投资转债并不是为了追求到期收益，而是追求波动的差价，事实上很多人并没有深刻理解转债投资的初心，那就是赚差价，而不是为了保本，想要保本且有一定收益保障，那定存就好了，何必买债呢，债可不一定保本和有收益保障。

D.我并不否认到期收益率的作用，尤其在市场大跌的情况下，到期收益是一个很好的衡量标准，是预估回撤空间的重要参考，但不是买卖的依据。

4.摊大饼：

为了尽最大程度上减少黑天鹅的影响，我选择摊大饼，每个转债比例不会超过10%，这样既能分散投资风险，也能均衡收益，个人投资者很难做到完全了解一家公司，就单凭财报去研究一家公司是没有太大意义的，毕竟财报代表过去，不代表未来，财报只能排雷，而且只能排除80%左右的累，因为财报也能作假。

摊大饼之后，持仓有大波动的情况和频率会大大提高，也能很好的提高投资信心，隔三差五就能实际性盈利，落袋为安。

如果持仓高度集中，一旦判断失误，很可能陷入长期持仓一动不动，甚至持续下跌，这个时候对心态会有重大影响，更容易导致后面操作失误。

任何债都有起飞的可能，任何债也有老去变僵尸的可能，所以过往不代表未来，而我们选债大多根据过往情况，但却无法判断未来，诺基亚曾经遥遥领先全世界，但不到三年，却像挂了一样消失在我们的视线了。

文章所述的可转债，均为案例使用，不作为投资建议，投资有风险，入场需谨慎，请独立思考。        $红相股份(SZ300427)$$红相转债(SZ123044)$$亚药转债(SZ128062)$

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