走近全球知名私募股权投资机构KKR

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一、华尔街传奇公司的诞生

1976年，克拉维斯（Henry Kravis）和表兄罗伯茨（George Roberts）以及他们的导师科尔伯格（Jerome Kohlberg）在纽约的Joe & Rose 餐厅共进晚餐时，做出创立投资公司的决定，KKR正是三位创始人姓氏首字母的组合。

KKR开创了通过股权进行投资，并通过参与管理提升企业价值的模式，继而创立专注于私募股权业务的机构投资模式，以收购和重整企业为主营业务，成为管理层收购的奠基人。除此之外，KKR业务范围也广泛涉及另类投资领域，包括投资私募股权、能源、基础设施、房地产、对冲基金和信贷类资产等。

迄今KKR已成为金融史上最成功的产业机构投资者之一，截止2022年3月31日，根据KKR官网显示，KKR在私募和公开市场的存续管理总规模达到4790亿美元，其投资者包括企业养老基金、社会养老基金、金融机构、保险公司和大学捐赠基金等。

二、行业巨头发展史

颇具传奇色彩的KKR已成长为当之无愧的华尔街巨头，并蓬勃发展至今，可以将其发展历程简单概括为：引领收购浪潮，变革布局未来。

并购阶段

并购阶段（1976年-2004年）：杠杆收购引领市场，打造护城河。

KKR早期开创了收购模式，并逐步扩张能力圈，打造核心竞争力引领行业发展。KKR早期积极使用管理层收购与杠杆收购相结合模式，知名收购案例包括1988年KKR联手企业管理层共同获益的劲霸电池收购案和1989年被称为“世纪大收购”的雷诺兹·纳贝斯克收购案。KKR善于运用以小博大的收购策略，以少量自有资金撬动大量第三方资金实现并购。以纳贝斯科收购案为例，KKR仅出资20亿美元，却以250亿美元价格收购纳贝斯科，其余资金为贷款和垃圾债融资，此次收购成为20世纪最著名收购之一。

KKR选择的并购标的大多具备低市盈率且现金流充足，KKR会在收购成功后给予管理层更高自主权。以劲霸电池收购案为例，劲霸电池在收购前业绩表现突出、现金流稳定，KKR提供了有利于企业管理层的收购方案，并在收购后支持管理层自主拓展业务，最终KKR在分阶段退出后实现投资收益最大化。

多元化发展阶段

多元化发展阶段（2004年至今）：一二级联动、同时布局买卖双方和多元化发展。

KKR依靠杠杆收购起家，却不仅专注于杠杆收购，还注重不断拓宽竞争护城河。高杠杆收购的投资风险相对较大，虽然KKR以严格的投资纪律为企业发展保驾护航，但杠杆收购模式如过度发展会加剧债务压力，KKR因此谋求上市并扩充产品线，向全球化和平台化稳步推进转型。KKR于2004年建立债券基金，2010年于纽交所IPO，从私募市场转向公开市场扩大融资渠道。

目前，KKR已成长为平台型多元化另类投资机构，在上市后相继推出能源、基础设施、房地产专项基金，二级市场FOF和另类信用投资等，逐渐从一家以杠杆收购为主业的私募股权公司发展为综合金融巨头：融资渠道多元化、投资覆盖面广、在多市场开展业务。2002年，KKR成立KKR Capstone，打造精品投后管理和咨询平台；2021年，KKR收购保险公司Global Atlantic，资产管理规模再创新高。除资产管理外，KKR也积极布局资本市场业务，KKR资本市场业务最初旨在服务投资组合内公司的融资需求，但随着完成几笔大额并购交易，2006年KKR正式成立资本市场部，随后成立子公司KKR Capital Markets专注于资本市场业务，至此KKR资本市场业务与资产管理业务形成买方、卖方双向协同发展。

另外，值得关注的是KKR近年重点投资基建、地产和能源等另类资产，实物资产管理规模快速增长，占KKR总管理规模的比重也稳步上升，近年平均占比超30%，实物资产已成为KKR产品阵容的重要组成部分。基建领域是KKR实物投资的主要增长点，其中能源板块发展稳固，管理规模2016至2020年均稳定在30亿美元左右。

三、独具优势KKR

从私募股权行业缔造者发展为全球私募基金巨头， KKR并未居功自傲，而是持续巩固自身优势，立足当下，前瞻布局 ，其当前主要发展优势体现为KKR拥有独特项目渠道；能够将主题化项目发掘与对行业的深刻理解相结合；运用全球资源支持本土团队；已成为科技和可持续发展领域领导者，具备稳定、优秀的业绩表现。

1.独特的项目渠道

基于自身强大平台资源、优秀品牌吸引力和众多值得信赖的合作伙伴，KKR具有行业领先的项目发掘能力，相较大部分同业机构，能够第一时间接触市场上更多成功模式可复制以及具备高投资潜力的优质项目。KKR项目主要来源包括：私募机构获取项目的常规方式；KKR全球、本土高级顾问及行业专家网络；KKR旗下基金，以及与KKR长期合作的卖方机构。

每一年KKR筛选超过1000个项目，投资团队评估400到500个项目，投委会和合伙人会议审议50到100个项目，执行4到5个项目，通过多渠道挖掘和逐级专业评估，百里挑一地选出可投项目。值得一提的是，2011年至2021年，KKR独家专属交易占其总交易量51%，远超欧洲同行20%的平均水平。

2、主题化项目发掘与对行业的深刻理解相结合

KKR善于将主题化项目发掘流程与自身对行业的深刻理解相结合。KKR对当前全球主要宏观发展趋势均有布局，具体布局领域包括TMT、医疗、工业及制造业、金融、服务和消费零售等。

KKR一方面将全球宏观趋势与特定行业主题、区域特点相结合，针对性地在数字化、物联网、大数据、人工智能、可持续发展、城市化、医疗与福利等全球宏观发展趋势下挖掘优质项目；另一方面，KKR从大量过去完成的交易项目中充分总结实战经验，不断找寻可复制的成功案例。得益于对所投行业的深刻理解，KKR在全球疫情期间依然保持稳健投资步伐，在新冠疫情爆发前的12个月中，KKR投资金额共计31.83亿欧元，而在新冠疫情爆发后的8个月中，KKR投资金额不降反增，达到59.58亿欧元。

3、全球资源支持本土团队

KKR拥有高度本土化的私募股权投资团队，将私募股权专家分配到各行业团队，专注于特定区域市场，对拟投资区域全方位覆盖。同时，KKR运用其丰富的全球资源服务于本土区域和行业团队，项目尽职调查由各板块进行支持，确保尽调流程严谨、全面、高效。除此之外，KKR在项目尽职调查过程中采取双领导机制，由区域团队和投资委员会同时决策，避免单一决策带来投资误判风险。

因此KKR投资团队不仅具有全球视角，也具备本土专识、经验和关系网络，依托于此 KKR 能够有效获取更多投资机会并创造更高收益回报。

4、科技和可持续发展领域的领导者

KKR对投资组合中公司进行价值创造的主要方式为科技与数字化转型、战略转型、国际化扩张、利用专业资源深度参与运营，以及领跑ESG与可持续发展。

科技与数字化转型是KKR对所投企业进行价值创造的关键驱动因素。举例来说，KKR布局挪威本地软件提供商VISMA，使其成为欧洲第一的SaaS云软件提供商；协助芬兰医疗保健集团Mehiläinen开发出行业领先的智能商业（BI）程序和综合医疗服务程序；协助西班牙大型游乐园Port Aventura World实现了88%的线上销售增长以及86%的线上关注者增长。

KKR利用自身资源网络积极协助所投企业进行战略转型和国际化扩张，促使企业进入新市场并成为领导者。成功案例包括助力瑞典护理服务集团Ambea成为北欧第一的护理服务企业；助力德国BMG唱片公司成为欧洲第一个以创作为概念的知识产权龙头；助力瑞典咨询公司soderberg&partners扩展业务至欧洲大陆市场；以及促使英国铁路运输服务平台Trainline从英国市场领军者升级为泛欧平台服务商。

KKR善于运用专业资源深度参与企业运营。首先，KKR创立名为Capstone的投后管理模式，该模式由咨询顾问携手各领域专家为项目提供全生命周期的投后管理服务：针对特定情况为企业定制运营合作计划，提供多种投后管理策略，引领企业持续提升运营能力。其次，KKR资本市场团队作为活跃的融资专家，为全球企业提供全方位资本市场服务，团队自2007年成立以来累计安排融资超1万亿美元；累计发行及分配股权超1480亿美元；累计主导跟投投资超550亿美元。

KKR在ESG和可持续发展领域同样领先于其他大型私募股权基金。KKR在ESG和可持续发展领域的领先布局已落实在持续的投资实践中，主要包括2008年KKR设立绿色投资组合；2013年加入全球影响力投资网络并设立全球研究院；2015年设立绿色解决方案平台；2018年成立KKR全球影响力基金一期；2021年成立由KKR全球合伙人领导的ESG委员会。

5、“一体化”企业文化吸引全球顶尖人才

一家优秀企业离不开优秀人才助力，KKR以极具吸引力的平台广纳各领域顶尖人才，为员工提供丰富的全球发展机会。KKR企业文化注重团队合作，每一项决策都力争客观且经过充分讨论，团队参与企业管理，实行双重领导制度，采取一致的奖励机制，从而以紧密无间的合作灵活调动公司资源，为客户高效提供专业且全面的服务，实现员工、公司与客户共赢。

四、KKR核心基建投资表现亮眼

步履不停的KKR近年大力投资核心基建，已成为全球最活跃基础设施投资者之一。2008年KKR建立专门基础设施战略投资团队，拥有全球80位投资专家，专注于寻找核心+类基础设施资产的全球投资机会；2012年KKR发行第一个专门投资于基础设施领域的基金；今年3月14日KKR募集完成全球基础设施第四期基金，是迄今全球最大基础设施投资基金；KKR目前拥有金额高达250亿美元的全球最大基础设施资金池；KKR已将包括自营资金在内的400亿美元投资于全球62组基建项目中。

KKR大量投资主要发达市场的优质核心基建项目，具体项目包括：位于美国的12处可再生能源基础设施组合；位于芬兰覆盖约80个城市的输电网络；收购英国基础设施投资巨头John Laing集团；收购澳大利亚基建公司Spark等。发达市场核心基建资产的现金流入受长期合约或监管保障，对经济周期敏感度较低，运营成熟，现金分红相对稳定，过去为KKR投资人持续带来稳健长期收益。

从KKR发展历程、投资逻辑和当前优势可以看出：一家成功私募股权基金应具备的核心能力至少应包括：对行业和公司的独到见解，对资产重整的丰富经验，以及帮助被投企业持续创造价值的能力。KKR创始人之一克拉维斯曾这样描述自身使命：“我们像实业家一样思考和行动，为好的企业提供帮助，并且使他们更卓越，我们也有保持耐心的资本和不断创新的能力。”如今看来这也许正是华尔街常青树KKR延续辉煌的不二法门。

来源：

《传奇私募股权基金巨擘——KKR的故事》 云锋金融

《从KKR发展经验，看海外另类投资盈利模式》华泰研究

《KKR的另类成长路径（一）》证券市场周刊

《KKR的另类成长路径（二）》证券市场周刊

《KKR的另类成长路径（三）》证券市场周刊

《KKR欧洲基金六期》  KKR

KKR基础设施基建一季报

KKR官网  www.kkr.com

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