详解ETF

来源：雪球App，作者： ExcelTrading，（https://xueqiu.com/8622939901/182214451）

中国互联网企业一直是非常热门的投资标的，创投圈百倍千倍回报在早几年是非常火爆的。从一开始的BAT（百度、阿里、腾讯），再到TMD（头条、美团、滴滴），互联网行业享受中国人口红利及政策红利，发展成为举足轻重的各行巨头，并通过投资、并购逐步控制了涉及互联网的各行各业，并向非互联网行业不断渗透。

可惜的是，由于境内IPO制度限制，这些公司都没有在A股上市，A股投资者只能望洋兴叹，羡慕这些高速成长的公司，为境外投资者创造利润。

2014年中证指数公司发布了中证海外中国互联网 50 指数，选取海外交易所上市的50家中国互联网企业作为样本股，采用自由流通市值加权计算，即为中概互联50指数。易方达基金公司以此为标的，募集发行了易方达中证海外中国互联网50（QDII-ETF），并于2017年成功成立，并于2017年1月18日在上海证券交易所上市， $中概互联网ETF(SH513050)$  。

历经4年的发展，中概互联网ETF净资产从最初的1.43亿人民币元（2017年Q1）发展到83.32亿元（2021年Q1），增长了58倍；累计净值从1，增长到1.9143，收益率91.43%，年化收益率15.84%（按4.12年计）；每日收盘价历史最大回撤-37.7%（2019年1月2日），现在回撤25.3%。

通过交易513050 中概互联ETF，投资者可以间接投资在海外交易所上市的中国互联网公司，继而享受中国互联网发展的红利。

中证海外中国互联网50指数最新成分股43只，历经4年半，成分股却发生大幅变动。

中证指数公司显示，最新（2021年5月31日）前十大持仓为：

注：东财显示的中概互联网ETF前十大持仓占比为2021年1季度报数据。

而根据最新的申赎清单（来自易方达网站，2021年6月4日），其详细持仓与占比如下：

根据最新的2021年季报，最近3年中概互联ETF跟踪误差表现不错，仅跑输基准2.55个百分点，波动率（净值增长率标准差）几乎和标的一致。

基金自合同生效日（2017年1月4日）起的误差较大，应该是建仓期未能快速跟上标的指数涨幅所致。从历史图中可以看出，该误差一直保持在稳定水平。

1）ETF买入卖出，513050（甚至定投）

直接使用股票账户，买入或卖出513050，如图所示，白线为交易价格线，黄线为当日加权均价，紫线为IOPV即基金份额参考净值。

需要特别注意的是，由于中概互联网ETF的成分股多为海外交易所，故而其IOPV为每日一值，不像510050 上证50ETF一样可以计算出实时净值。其计算方法如下：

基金份额参考净值＝（申购赎回清单中必须现金替代成份证券的替代金额+申购赎回清单中退补现金替代成份证券的数量、经调整的 T-1 日预计开盘价、T-1 日标的指数涨跌幅以及中国人民银行公布的人民币对相应外币（包括但不限于美元、港币）汇率中间价的乘积之和＋申购、赎回清单中的预估现金部分）/最小申购、赎回单位对应的基金份额

甚至有些券商支持ETF定投，可以预先设置定投标的、定投周期、下单方式、下单时间，这样投资者就不需要一直盯盘，实现定期定额投资。

2）ETF申购赎回，513051，套利

ETF基金支持通过券商申购赎回，与境内指数ETF通过股票进行申购赎回不同的是，由于标的成分股均为海外交易所，故而中概互联网ETF的申购赎回也是通过现金完成的。基金公司会与每日开盘前，在这里公布详细的申赎清单，包括最小申购单位、当前净值、成分股清单等信息。

比如6月9日，该基金申购最小单位为100万份，约合188.23万元。所有成分股都需要现金替代。

通过ETF申购，使得投资者可以在场内ETF溢价时申购+卖出、折价时买入+赎回，达到套利的目的。可以看出，由于汇率、交易时间不一致、交割速度较慢等原因，整个套利过程是有风险的，需要承担申购成功到份额交收间的市场波动。

这也不同于可以实时计算净值和办理申购赎回的境内标的ETF，那个套利过程几乎是无风险的，再发出申购指令的同时卖出标的ETF，可以获得无风险收益。这也是为什么那些ETF的交易价格可以紧密跟踪紫线：一旦溢价，立刻有人卖出+申购；一旦折价，立刻有人买入+赎回。

投资者 T 日申购成功后，登记结算机构在 T+1 日前（含该日）收市后为投资者办理基金份额与现金替代等的交收，在 T+2 日办理现金差额的清算，并将结果发送给申购赎回代理券商、基金管理人和基金托管人。基金管理人与申购赎回代理券商在 T+3 日办理现金差额的交收。投资者 T 日赎回成功后，登记结算机构在 T 日收市后为投资者办理基金份额的交收，在 T+2 日办理现金差额的清算，并将结果发送给申购赎回代理券商、基金管理人和基金托管人。基金管理人与申购赎回代理券商在 T+3 日办理现金差额的交收。赎回现金替代款将自有效赎回申请之日起 10 个工作日内划往基金份额持有人账户。

3）ETF联接场外申购赎回

** 易方达中证海外中国互联网50ETF联接（QDII）A(人民币份额) 006327** 易方达中证海外中国互联网50ETF联接（QDII）C(人民币份额)006328** 易方达中证海外中国互联网50ETF联接（QDII）A(美元现汇份额)006329** 易方达中证海外中国互联网50ETF联接（QDII）C(美元现汇份额)006330

投资者可以直接通过易方达直销渠道、代销渠道（银行、互联网基金销售公司等）通过直接申购、定期定额投资等方式，间接通过联接基金投资ETF。

不过这种方式下，由于二次收费问题（联接基金本身需要额外收取管理费、托管费，申购赎回需要支付远高于ETF交易费用的申购赎回费用）和仓位配置问题（需要保留现金应付赎回，没法完全满仓），导致联接基金更容易跑输基准。

这种方式下，短期投资建议购买C类，虽然净值增长会略差（需要按年扣除销售费用），但持有时间较短时，优于A类的前端收费形式。

长期投资/定投，建议选A类，一次性支付申购费、持有时间越长赎回费率越低且申购费也越能摊低。

4）另外，还可以考虑直接交易权重股

进而获得超过ETF本身的业绩表现。这可以归因于两方面：（1）指数本身新陈代谢，会自动把掉队的公司调出，调入表现向好的公司；（2）超配大市值公司，从历史上看，能够获得超过指数的回报。如图所示，投资者每年按照标的指数公布的成分股及其权重，仅投资最大的3个美股和3个港股，能够获得超越指数本身的投资表现。

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