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        报告要点        2017  年，美国核心CPI  下跌和核心PPI  上涨并存，缘于消费走弱而投资走强        2017  年，美国核心CPI  同比持续回落，而核心PPI  同比大幅上涨。2017  年来，美国核心CPI  同比由年初2.2%逐步回落至当前1.7%，而同期核心PPI  同比由1.4%上涨至2.4%。核心物价的走势背离，对市场判断美国经济造成一定干扰。        美国核心CPI  和核心PPI  走势背离，缘于消费表现疲软，而投资增速持续改善。2016  年来，美国私人消费增速持续下滑，主要消费分项增速均表现不佳；受消费下滑拖累，核心CPI  同比持续回落。与消费走势相反，受非住宅建筑和设备等投资改善支撑，美国私人整体投资增速持续修复，并带动核心PPI  同比大涨。        2018  年，美国私人消费增速有望止跌修复，私人投资增速改善态势趋于延续        受居民收入改善带动，美国私人消费增速有望止跌修复。2017  年来，美国就业环境持续趋紧，多项失业率指标已接近金融危机前最低点，进一步下降空间有限。在劳动力有效供给面临不足背景下，薪资收入或加速增长。受此支撑，消费增速有望止跌修复。同时，伴随减税在2018  年实施，消费或进一步加速增长。        受企业盈利修复支撑，美国私人投资增速有望继续改善。历史数据显示，美国企业盈利一般领先私人投资变化2~4  个季度。随着2017  年企业盈利持续修复，美国私人投资增速有望继续改善，制造业PMI  新订单等领先指标的上升也支持这一结论。同时，伴随减税在2018  年开始实施，私人投资或进一步加速增长。        美国核心CPI  中枢趋升，美联储或加快加息节奏，10Y  美债收益率“易上难下”        受私人消费增速修复带动，美国核心CPI  同比中枢趋于抬升。伴随私人消费增速逐步止跌修复，美国核心CPI  同比有望结束跌势、中枢趋于抬升。同时，美国2018  年实施减税后，核心CPI  同比或受消费加速增长带动而进一步上涨。        美联储2018  年或加快加息节奏。2018  年，受美国经济向好和核心CPI  同比中枢趋升支撑，美联储大概率多次加息。同时，伴随美国减税在2018  年开始实施，美联储或进一步加快加息节奏。回溯历史，在1986  年和2003  年减税后的几年内，美联储分别加息16  次和17  次，总加息幅度分别高达331.25bp  和425bp。        美元或总体弱势，10Y  美债收益率中枢或趋上行。虽然美国经济前景向好，但受欧央行不断推进货币政策正常化影响，美欧利差趋于收窄，欧元兑美元汇率或保持强势，美元或总体保持弱势。此外，伴随美国经济加速增长和美联储继续缩表，叠加其他经济体对美债配置需求趋弱，10Y  美债收益率中枢或趋上行。        风险提示：1.  美国经济遭遇突发因素冲击。