瑞芯微研究报告：互联时代视频芯片需求激增，高性能芯片迎来机遇

（报告出品方/作者：红塔证券，肖立戎，朱泓学）

瑞芯微电子股份有限公司，总部位于福建省福州市，2020 年上市，是一 家专注于智能应用处理器芯片、电源管理芯片及其他芯片的集成电路设计公 司，产品涵盖智能应用处理器芯片、电源管理芯片、接口转换芯片、无线连 接芯片及与自研芯片相关的组合器件等。公司在大规模 SoC 芯片设计、图像 信号处理、高清晰视频编解码、人工智能系统、系统软件开发上积累了丰富 的技术和经验，形成了多层次、多平台的专业解决方案，涵盖各种新兴智能 硬件，尤其是近年来快速发展的人工智能物联网（AIoT）应用领域。公司产 品广泛应用于商用办公设备、安防、教育产品、汽车电子、工业智能设备以 及消费电子等产业中。

瑞芯微的实际控制人和控股股东为励民和黄旭，二者为一致行动人，从 股权结构图来看，二人共计持有公司 53.81%的股份。公司的股东还包括四家 员工持股平台，合计持股比例为 16.05%。另外，国家集成电路产业投资基金 直接持股 5.22%，上海武岳峰集成电路同样属于大基金的合伙企业，其持股 比例为 4.7%。子公司主要有杭州拓欣科技有限公司、上海翰迈电子科技有限 公司，参股公司包括福州康思达通讯有限公司、杭州地芯科技有限公司等。

1.1.产品应用领域从单一向多元进发

瑞芯微初创于 2001 年 11 月，公司的初代芯片产品应用领域由主要依靠 单一的平板电脑应用市场。2014 年转型智能盒子、智能手机等其他消费电子 领域，并逐步向国际高端消费电子市场延伸，随后扩展至人工智能系统平台、 智慧商显、智能零售、汽车电子、智能安防等智能物联领域以及电源管理芯片，实现了芯片产品应用领域多元化，逐步成为了国内具有自主研发能力并 掌握核心技术的集成电路设计企业之一。

根据公司招股说明书，为公司营收带来最大贡献的业务为智能应用处理 器芯片，其次为电源管理芯片。虽然公司后续分类业务营收中不再细分智能 处理器芯片和电源管理芯片，但从 2021 年年度报告中可以看到，公司的产 品系列仍以智能处理器芯片为主。

1.2.高性能产品将加码公司业绩

2021 年 12 月 16 日，瑞芯微发布了 RK3588 旗舰芯片。RK3588 采用 8nm 工艺设计，搭载四核 A76+四核 A55 的八核 CPU 和 Arm 高性能 GPU， 内置 6T 算力的 NPU。具备强大的视觉处理能力，可支持结构光、TOF 等多 种快速人脸解锁方案；支持丰富的显示接口，高达 8K 显示处理能力；有强大 的扩展性，支持 PCIE3.0、SATA3.0、双 TypeC/USB3.1 等高速接口，可做AI 算力、图像数据处理等扩展。应用于 ARMPC、高端平板电脑、边缘计算 服务器、虚拟现实、NVR、8K 电视、智能座舱等方向。

作为旗舰款 SoC 芯片，RK3588M 主要应用于智能汽车智能座舱及 ADAS 产品领域，其智能座舱方案可实现“一芯多屏”，即一颗 RK3588M 同 时驱动车载信息娱乐系统、液晶仪表板、电子后视镜、后排头枕屏等多块屏 幕，形成可靠的智能网系统，给用户带来颇具科技感的交互体验。RK3588 的 ARM PC 整体解决方案具备高 AI 算力、支持 3D 人脸解锁、会议人脸追踪、 手势识别等办公特性，可满足主流 PC 应用。更重要的是，该方案具备强大 本土优势，不仅可适配 Android、Linux、Debian11，还与统信、麒麟等主流 国产系统适配，应用于办公、教育等领域。

公司预计 RK3588 系列将于 2022 年第二季度量产出货，有望为公司业 绩带来新增长点。借助 RK3588 旗舰处理器的面世，公司在智能物联领域可 以有新的市场机会，包括车载市场、教育、办公、能源、云服务、工业、医 疗等领域的应用。

1.3.上游供给稳定，下游客户逐步增长

瑞芯微是典型的 Fabless 企业，即主要负责芯片设计环节，芯片制造和 封装测试均由外包完成，因此公司的主要供应商是晶圆代工和封测企业。公 司主要代工企业为中芯国际、格罗方德，封测企业为矽品精密、华天科技， 近几年由于中美贸易摩擦，美国对中国企业的禁令等，使得境外芯片制造存 在风险，因此公司也正积极把产能往国内转移。目前中芯国际的 28nm 制程 技术较为成熟，能完全满足公司的芯片生产需要，华天科技属于全球第六大封测厂，封装技术基本涵盖了所有芯片类型，因此瑞芯微的芯片可以实现较 好的本土制造。

瑞芯微的产品主要为智能应用处理芯片和电源管理芯片，广泛应用于各 类电子产品，随着国产替代的进程加速，越来越多下游厂商开始使用国产芯 片，瑞芯微作为国产优秀芯片的代表，已被华为、OPPO、VIVO、华硕、海 尔、腾讯等品牌采用。除此之外，公司先后与英特尔合作推出 SoFIA 3GR 芯 片产品，与三星、谷歌合作推出 Chromebook 笔记本电脑，与宏碁、谷歌合 作推出 Chromebook 平板电脑，成为国内少数与英特尔、谷歌、三星等国际 IT 行业巨头均有深度合作的中国集成电路设计企业之一。

1.4.良好业绩保障持续动力

公司 2021 年的营业收入总额为 27.19 亿元，同比增长 45.9%，归母净 利润为 6.02 亿元，同比增长 88.57%。公司毛利率趋稳，净利率呈现上涨趋 势，2021 年的毛利率为 40%，净利率为 22.14%。公司上市以来业绩增长势 头强劲，公司营业收入从 2019-2021 年的年复合增长率 29%，净利润实现 46%的年复合增长。2021 年公司产品下游应用领域 AIoT 的需求快速增长， 包括智能家居、商用办公设备、智能教育电子以及其他的人工智能物联网设 备，推动公司在该领域销量的增长；同时公司推出的机器视觉芯片 RV11XX、 智能应用处理器 RK356X 等新产品规模化量产，进一步扩展公司客户群体和 应用场景，为公司业绩增长带来新动力。

2016 年-2021 年公司的集成电路业务包含智能应用处理芯片、电源管理 芯片和其他芯片，2021 年公司智能应用处理器芯片实现营业收入的占比为 83.74%，同比增长 47.03%，其中内置 NPU 的智能应用处理器芯片占比为 20.64%，同比增长 1375.73%；电源管理芯片及其他芯片实现营业收入的占 比为 14.33%，同比增长 43.37%。

公司的地区销售额占收入比例存在波动，2021 年，公司在中国大陆的营 业收入占比 56.4%，其他地区的营业收入占比 43.6%。

公司的销售模式为经销为主，直销为辅，其经销收入比例达到 80%以上。 截至 2021 年，公司的经销比例已经达到 98.57%，经销商多会在香港设立海 外采购平台，使得公司在中国大陆以外地区的营收比例较高；公司的直销大 多面对的是大客户，如英特尔、Vivo 等，同时提供专业技术服务。

公司外销产品以美元报价，内销产品在美元报价的基础上按照公司确定 的内销报价汇率（美元兑人民币）折算为人民币报价，使得公司外销收入变 动与公司的定价政策和汇率波动有关。

公司经营性现金流维持净流入的状态，2020 年和 2021 年公司的投资活 动现金流流出较大是因为支付其他与投资活动有关的现金，主要在于利用闲 置资金购买理财产品，还有部分未到期收回。总体来说，公司的现金流状况较为健康，保持经营性现金流流入的良好状态，随着毛利率、营业收入增长 的趋势，公司的经营可持续向好发展。（报告来源：未来智库）

视频编解码器是压缩或解压缩数字视频的电子电路或软件。它将未压缩 的视频转换为压缩格式。在视频压缩的上下文中，“编解码器”是“编码器” 和“解码器”的串联，通常仅压缩的设备称为编码器，而仅解压缩的设备是 解码器。

2020 年全球视频编解码器收入为 19.33 亿美元，同比增长 5%，预计到 2024 年将达到 23.05 亿美元，年均复合增长率为 4.3%。

中国视频编码器市场处于高速发展阶段，随着视频编码器行业近年来的 快速发展、市场规模增大，众多视频编码器企业正在纷纷进入这个市场并发 展相关业务。2020 年中国视频编解码器市场规模为 81 亿元，同比增长 26%， 占全球市场的 65.7%。

视频编解码作为视频产业上游基础环节，随着 IPTV、互联网视频等行业 向高清化发展，对视频编解码需求持续攀升。主流的电视分辨率正在由原来 的 2K、4K 向 8K 升级，视频文件的体积呈指数式扩大，数据量的大幅增加使 得编解码等运算的量大幅增加，对电视处理器提出了更高的要求。为了在大数据量情况下提高处理效率，编解码标准持续升级，先后出现了 AVC/H.264 （2003 年，主要用于高清电视和基于 IP 的视频服务）、HEVC/H.265（2013 年，主要用于 4K 和 HDR/WCG 视频）和 VVC/H.266（2020 年，主要面向 4K、8K 视频）。

编解码技术的持续升级提高了编解码效率，H.265 相对于 H.264 在相同 保真度的前提下可以节省 40%的比特率，而 H.266 相对于 H.265 目前可以 节省 35%的比特率，同时解码时间减少 60%，未来有望做到节省 50%的比 特率，直观来说，基于 H.265 编码的一段 90 分钟 UHD4K 视频需要 10GB 左右容量，若采用 H.266 则仅需要 5GB。编解码标准的持续升级推动了编解 码芯片的持续升级。

随着智能终端设备数字化、网络化、智能化的不断深入，编解码芯片制 程工艺不断升级。目前来看，瑞芯微、全志科技、恒玄科技等厂商制程工艺 水平达到了 28nm，博通应用于机顶盒的芯片迈入了 16nm 制程工艺，海思、 联发科、晶晨股份等公司应用于高端移动相机和 4K/8K 智能电视的芯片则已 应用 12nm 制程。同时，晶晨股份等国内厂商已有 7nm 制程工艺研发计划。

从下游市场发展来看，高清电视依然是视频编解码芯片主要应用市场， 互联网的高速发展和智能化进程的持续推进带来了以 IPTV 机顶盒和 OTT 盒 子为代表的网络机顶盒的快速普及。2020 年全球 IPTV/OTT 机顶盒市场出货 量达到 3.1 亿台，同比增长 18.42%，预计 2025 年将达 4.3 亿台。

在终端应用中，中国本土 TV 生产厂已占有大部分市场份额， 2021 年 全球 TV 出货量为 2.14 亿台，主要品牌商出货量中 TCL、海信、小米国内厂 商占据了 26%以上的份额。

电视品牌没有明显的垄断情况，但是电视视频芯片却一家独大，目前创 维、TCL、海信、小米、OPPO、康佳、海尔、三星、LG、索尼、松下、夏 普、飞利浦、VIZIO 等均采用联发科的芯片，联发科的视频芯片市占率达到 50%。国内的视频芯片供应还有待提高。

目前国内本土的电视芯片，主流的就是晶晨和瑞芯微，在瑞芯微芯片中， RK3566 型号交由代表性；而在晶晨里面，晶晨 A311D 和 S922X 芯片都是 行业翘楚，一个主打人工智能，另一个主打传统电视盒子的性能。

从参数来看，大陆的电视芯片要略逊色于联发科的芯片，但是综合性能 差距较小，瑞芯微 RK3566 芯片与联发科 MT9638 均使用 Arm Mali-G52 GPU，其性能已经很接近联发科高端芯片，在国内市场很有竞争力。

国内 IPTV/OTT 机顶盒芯片市占率方面，晶晨股份占据了主要市场份额， 2018 年市占率为 63.24%，瑞芯微占比 10%。从市场变化来看，一方面，智 能电视芯片当前由联发科等中国台湾厂商占据大多数份额，有较大国产替代空间， 大陆芯片供应商份额有望持续提升；另一方面，在美国禁令的影响下部分厂 商存在无法稳定供货的情况，细分市场格局有重塑的可能，自有技术强的企 业有望扩大市场份额。

当前视频编解码芯片主要应用于智能电视、视频监控系统和机顶盒，智 能音箱、TWS 耳机等新兴领域增长迅速。未来，AIoT 时代的到来又将极大 丰富下游应用场景：音频方面，电视等其他家庭语音中控智能设备的出现， 促进了消费者养成语音交互的习惯，更多的终端设备正在走向智能化，包括 照明、门锁、空调、冰箱、车载支架等更多设备开始搭载语音交互功能。视 频方面，除智能网络摄像机和行车记录仪将愈发普及外，3D/VR 相机、智能 门禁、车载娱乐系统等应用场景将进一步打开行业成长空间。（报告来源：未来智库）

电源管理芯片，是在电子设备系统中担负起对电能的变换、分配、检测 及其他电能管理的职责的芯片。主要包括电源变换电路、低压差线性稳压器、 上电时序管理以及电压控制等电路，根据应用的需要，部分电源管理芯片还 集成电池充电管理、电量测量等功能。

2020 年全球电源管理芯片市场规模约 330 亿美元，同比增长 13.8%。 在高效低耗化、集成化、内核数字化和智能化成为新一代电源管理芯片技术 发展的趋势的推动下，电源管理芯片需求将实现大幅増长和升级。未来几年， 全球电源管理芯片将保持 10%左右的增速持续增长，则预计到 2026 年全球 电源管理芯片将达 570 亿美元。

电源管理芯片市场高速增长，中国大陆已成主要市场，根据中国半导体 行业协会统计， 2020 年中国电源管理芯片市场规模为 781 亿元，同比增长 8.5%，中国电源管理芯片约占全球市场的 37.45%。目前中国电源管理芯片 仍然处于稳定增长趋势，预计到 2025 年的 234.5 亿美元，年复合增长率达 到 14.7%。

从竞争格局来看，电源管理芯片被国外大厂垄断。由于电池管理芯片涉 及大量专利技术壁垒，国外大厂产品品类齐全，具有先发优势，因此市场份 额高度集中在德州仪器（21%）、高通（15%）、亚德诺（13%）、美信（12%） 和英飞凌（10%）等公司手中。

中国电池管理芯片需求约占全球的 1/3，但本土厂商自给率依然偏低。 2020 年，电源管理芯片国产化率不到 20%。高端产品市场，主要集中在全球 优势企业德州仪器、ADI、英飞凌等国外企业，国内企业的市场份额及集中度 较低，企业的市场竞争力有待提升。2020 年，在国内品牌中，市场份额排名 靠前的是圣邦股份、韦尔股份、晶丰明源和富满电子。但是整体看国内排名 前十的电源管理芯片的企业竞争优势不突出，本土前 10 的企业市场份额占 比不足 10%。

目前国内电源管理芯片被欧美国家优势企业所垄断，以德州仪器、高通、 ADI、英飞凌等企业居国内企业第一梯队。近年来国内企业竞争力不断提升， 形成了以圣邦股份、韦尔股份、瑞芯微等为代表的第二梯队竞争企业。

从下游应用来看，电源管理芯片主要应用于通讯、数据处理和消费电子， 目前终端产品中手机电源管理芯片是最大的市场，包括手机电池管理、充电 器芯片等。从近几年的市场变化来看，汽车电子市场增长最快，随着新能源 车的普及，车用电源管理系统显得尤为重要，预计未来几年汽车电源管理市 场将持续保持高增长。

应用领域规模增长及新兴应用场景的拓展是电源管理芯片主要的增长驱 动力。在电源领域，电能转换效率和待机功耗永远是核心指标之一，通过更 加先进的电路拓扑技术、更低导阻的功率器件技术、更高开关频率技术、更 精巧的高压启动技术等实现电源管理芯片及其电源系统的高效率和低功耗要 求。在消费电子领域，电源的轻薄短小一直都是优化用户体验的重点需求， 具有更小的体积、更高的集成度、更少的外围器件的电源管理芯片成主要的 需求方向。

瑞芯微 2016 年年底成功切入 OPPO 产业链，为其提供电源管理芯片， 不同于普通电源管理芯片，瑞芯微为 OPPO 定制了低压大电流高集成度快速 充电管理芯片，在占用体积、能量转换效率和散热等方面均有较强优势。目 前，主流快充技术主要有高通 Quick Charge、联发科 Pump Express、OPPO VOOC 和华为快充技术四种。其中，OPPO 的 VOOC 闪充技术将充电控制 电路移植到适配器，有效地解决了充电时手机的发热问题。

在电源管理芯片层面，国内厂商和世界一流厂商的差距并不明显，近两 年许多国内消费电子品牌已开始使用国产电源管理芯片。一方面，基于传统 模拟技术的电源管理产品在设计上已没有太大难度，另一方面，电源管理芯 片的制程要求不高，一般在 100-200nm，国内的芯片封装和代工水平已经能 完全满足，因此，未来电源管理芯片国产替代将会加速。

当前我国电源管理芯片的主要问题有：对长期研发投入的积累较少，在 微架构设计、底层操作系统的设计能力缺失、通用 CPU 无自己的微架构，兼 容性不强，稳定性和可靠性还有待提高。

与瑞芯微同为智能应用处理芯片设计公司的全志科技和晶晨股份，由于 产品相似，具备可比性。全志科技的终端应用领域与瑞芯微相类似，但瑞芯 微的应用领域更广泛。晶晨股份更加专注于智能机顶盒和智能电视端，终端 应用相对较少，但工艺相对更先进。瑞芯微是国内少数与英特尔、谷歌、三 等国际 IT 行业巨头均有深度合作的中国集成电路涉及企业，由于其终端应用 广泛的缘故，客户资源也相对丰富。

瑞芯微：从 2020 年开始 14nm 的视觉处理器芯片已经实现了量产，关 注点在于公司 8nm 的旗舰芯片 RK3588 上，该款芯片可实现 8K 超清视频处 理，而且最多可支持 4 块屏幕同时播放，后续要关注今年的产能落地情况。 此外公司所能提供的 SoC 芯片应用种类也是最全的。

全志科技：公司的制程主要还是在 28nm 的成熟制程方面，目前也正在 进入 22nm。但是对于芯片市场来说，28nm 是使用量最多的品种，而且公司 的 R 系列芯片是市面上天猫音箱、石头扫地机器人的供应商，AC 系列芯片 是小度在家的供应商。

晶晨股份：公司最大的关注点是 12nm 芯片预计量产，可实现的是 4K 超 清，目前只支持一屏播放。从公司的收入比例来看：机顶盒业务约占六成， 智能电视芯片约占三成，剩下的为 AI 芯片。在公司机顶盒的业务中，海外市 场近几年市场份额在不断提升，主要是因为美国博通因反垄断法而要求不能 定向销售，从而给了其它企业快速发展的机会。但是值得注意的是这个业务 并不是公司增长最快的，增长最快的是 AI 终端芯片，这部分业务的年增速超 过 40%。

2021 年瑞芯微的期间费用率降低至 24.82%，较 2020 年下降了 2.41 个 百分点。瑞芯微、全志科技、晶晨股份三家家公司的期间费用率相似，长期 在 20%-30%之间。将瑞芯微的期间费用率拆分来看，各项费用率基本保持平 稳。

从研发支出来看。2021 年 1-9 月，瑞芯微支出的研发费用为 4.01 亿元， 全志科技2.61亿元，晶晨股份6.26亿元，相对应的研发费用率分别为19.49%、16.51%和 19.36%。瑞芯微和晶晨股份均在持续加码研发费用的支出，瑞芯 微的研发费用率处于三家公司中的高位且长期保持平稳。

从盈利能力来看，三家公司的毛利率总体相差不大，基本保持在 30%-40% 左右的毛利率水平，三家公司的净利率均有向上增长的趋势，但晶晨股份的 净利率有存在波动。2020 年根据晶晨股份的产品营收结构，56.51%的收入 来自于智能机顶盒芯片，30.78%的收入来自于智能电视芯片，根据晶晨股份 的招股说明书，智能机顶盒芯片和智能电视芯片的市场竞争对手的产品销售 价格水平存在一定幅度的波动，导致公司整体的盈利水平受到影响。

从运营能力来看，三家公司中全志科技的应收账款周转率较高，主要得 益于其 SoC 芯片订单增长较多。瑞芯微和晶晨股份差不多，并且近几年变化 较小，三家公司的存货周转率变化也较小，总体比较稳定。

总体而言，瑞芯微的下游产品应用领域相对来说更加广泛，瑞芯微的毛 利率与净利率在三家公司中均处于高位。三家公司的期间费用率均在 2021 年第三季度呈现下降趋势，净利率均出现增长趋势，主要因为在控制费用率 的情况下，2021 年消费电子行业需求持续增长，市场产能紧缺导致芯片涨价， 而 2020 年受疫情影响，基数较小，使得三家公司的营业收入、毛利率及净利 率呈现良好的增长趋势（2021 年的业绩快报中，晶晨股份的营收同比增长 74.50%，归母净利润同比增长 608.49%；全志科技的营收同比增长 37.19%， 归母净利润同比增长 141.48%）。

2020 年 2 月公司预计使用募集资金 3.3 亿元，投资建设四个项目，分别 为用于实施研发中心建设项目、新一代高分辨率影像视频处理技术的研发及 相关应用处理器芯片的升级项目、PMU 电源管理芯片升级项目、面向语音或 视觉处理的人工智能系列 SoC 芯片的研发和产业化项目。

募投项目主要是在公司现有研发能力和产品系列的基础上，增加研发设 备和研发人员，加大对应用处理器芯片、电源管理类芯片以及人工智能应用 技术的研发力度，实现产品性能的提升、产品系列的增加和应用领域的拓展， 从而提高公司市场竞争力和盈利能力。公司募投项目实施后业务模式不会发 生变化，依然采用 Fabless 模式运营，公司芯片产品将继续专注于消费电子 和智能物联应用处理器 SoC 芯片及电源管理芯片。

研发中心建设项目，是对公司现有研发能力的改善与提升。新一代高分 辨率影像视频处理技术的研发及相关应用处理器芯片的升级项目、面向语音 或视觉处理的人工智能系列 SoC 芯片的研发和产业化项目及 PMU 电源管理 芯片升级项目，是在公司现有的通用平台应用处理器芯片和电源管理芯片的 基础上进行相应的技术整合和升级，以满足市场多样化和产品差异化的需求。 这三个项目的实施，将进一步提升公司影像视频处理技术、人工智能性能以 及相应芯片产品的性能，为现有业务的发展和新领域的开拓持续提供技术支 持，并满足市场对高性能芯片的需求，是公司现有主营业务和产品系列的扩 展和延伸，也是公司实现战略发展目标的关键环节，有利于提升公司的核心 竞争力。

项目建设中，“研发中心建设项目”及“PMU 电源管理芯片升级项目” 由于项目计划调整，项目建设期限分别延长至 2021 年 6 月 30 日和 2021 年 2 月 28 日。

“新一代高分辨率影像视频处理技术的研发及相关应用处理器芯片的升 级项目”则因行业的发展趋势和客户需求的变化，先后两次延期，目前项目 建设期限延长至 2021 年 12 月 31 日。

随着 5G 基站建设逐步完善、家庭 10GPON 逐步普及，视频终端设备增 长迅速，同时，IPTV、互联网视频等行业向高清化发展，对视频编解码需求 持续攀升，2020 年全球视频编解码器收入为 19.33 亿美元，同比增长 5%， 预计未来五年市场将保持 4.3%的速度增长。虽然市场需求较大，但是行业垄 断程度较高，以电视芯片来说，联发科占据了近 50%的市场规模。

中国拥有全球最大的视频编码器市场，2020 年国内视频编解码器的市场 占全球市场的 65.7%，从发展程度来说，国内视频芯片还没有形成明显的垄 断格局，市场还处于高速发展阶段，众多视频编码芯片企业正在纷纷进入这 个市场并发展相关业务。目前国内比较有代表性的芯片有晶晨股份 A311D 和 S922X，瑞芯微 RK3566，全志科技 H616 等。瑞芯微最新的 RK3588 芯片 搭载四核 A76+四核 A55 的八核 CPU 和 Arm 高性能 GPU，内置 6T 算力的 NPU，具备强大的视觉处理能力，拥有高达 8K 显示处理能力，是目前国内 最先进的视频芯片之一。从参数来看，大陆的视频芯片与境外的芯片相比综 合性能差距较小，随着国产替代的进程加剧，本土厂商会越来越多使用国产 的视频芯片。

在电源管理芯片方面，瑞芯微主要为 OPPO 提供充电器芯片，这部分收 入占比较小，但是公司与下游厂商合作较为稳定，电源管理芯片业务可以提 供较为确定的收入。

从下游产品需求来看，消费电子需求增速会放缓，终端产品销售会趋于 平缓，芯片市场更多呈现出的是产品结构需求的变化，5G 手机、高清电视需 求增加会带动高端芯片的需求，相对来说中低端芯片需求会减少。根据 IDC 的数据与预测，AIOT 市场 2022 年达到 4820 亿美元，同比增长率为 28.65%，因此公司的高端芯片仍然会有较好的市场前景。

2021 年消费电子市场需求猛增，多类产品出现了芯片紧缺的现象，瑞芯 微作为芯片设计公司，也出现了代工产能不足的情况，部分主销产品全年供 应仅仅满足不到一半的需求，需求的快速增长受限于供应，公司某主要供应 商 2021 年全年只提供 2018、2019、2020 三年平均产能供应的约 70%， 这也成为公司业绩增长的主要障碍。2020 年开始全球代工企业都在进行大规 模建厂，但是要达到预定产能需要至少 2 年的时间，而且目前来看，初期投 产的晶圆代工生产线良率较低，全球产能紧缺会有所缓解但是不能完全解决。 2022 年公司仍将面临产能紧缺的情况。

在 2022 年 AIoT 总体需求增长及公司供应缓解的情形下，预计公司营 收将延续 2021 年的高速增长。公司近几年在大力发展高端处理芯片，这块 业务也是公司未来主要增长点，目前智能应用处理芯片市场依然是供不应求， 公司的智能应用处理芯片业务依然可以保持较高的增长速度，2022 年预计该 业务可以保持 40%以上的增速，2023 年、2024 年预计增速分别为 30%、

25%；公司的电源管理芯片业务占比相对较小，大约保持在 15%左右，目前 公司电源管理芯片产品主要应用于手机充电领域，与 OPPO 等下游厂商有较 稳定的合作关系，该业务增速较为稳定，预计 2022 年-2024 年增速分别为 30%、25%、20%；公司的其他业务占比很小，约为 5%，预计 2022 年-2024 年增速为 50%、40%、30%。综上预计瑞芯微 2022 年-2024 年的营业收入 为 37.86 亿元、49.17 亿元、61.32 亿元，同比增长 39%、30%、25%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。