【开源北交所】2024新股策略专题报告

1.1、 新股平均首日+50.62%，关注稀缺性及发行价估值流通股本三低

1.2、 500亿以上冻结资金规模比例上升，打新热情2023年有较大提升

2、 排队少上市快+直接IPO，2024上市数量预计120-150家

2.1、 直连机制有助于形成优质企业申报北交所上市快车道

2.2、 北交所将推出直接IPO，优化发行上市制度安排

2.3、 2024年预计北交所新股数量120家-150家，体量规模也有所提升

3、 风险提示

💴💴💴

【阅读原文】👇内容详见完整报告

1、打新及战配赚钱效应均增强，稀缺性及三低推高首日涨幅

1.1、新股平均首日+50.62%，关注稀缺性及发行价估值流通股本三低

截至2023年12月5日，2023年内北交所共有72只新股上市，新股平均首日涨幅+50.62%。随着市场整体情绪波动，年内新股首日涨幅也呈现出周期性。首轮高涨幅周期为田野股份-铁大科技（即2023年2月2日-3月10日），行情持续时间超过1个月，期间共12家企业上市，平均首日涨幅为40.46%。此阶段北证50处于年内高位，1,048.58点至984.77点，市场情绪整体偏向乐观。

第二轮上涨周期为民士达-晟楠科技（即2023年4月25日-5月18日），行情持续时间短于一个月，期间共5家新股上市，其中巨能股份首日涨幅达到227.27%，带动行情周期内5家平均首日上涨达到93.27%。在此区间内北证50指数处于小幅回升后的平稳区间内，917.71点-942.64点。

第三轮周期为天力复合-力王股份（即2023-07-12至2023-09-07），行情持续时间接近两个月。区间内共12家企业上市，其中锦波生物首日+159.69%，路桥信息首日+128.29%，区间内平均首日涨幅达到55.55%。

第四轮周期为阿为特至今（2023/10/27至今），共10家新上市标的。其中阿为特首日涨幅达到1,008.33%，刷新北交所内历史新高。立方控股、坤博精工、机科股份涨幅均超过100%，区间内平均首日涨幅到达188.99%。此区间内北证50处于快速上升大幅震荡的时间段，从757.13点快速上升至991.57点，市场情绪火热。

从2023年上市新股首日涨跌幅整体来看，共有22只新股上市首日涨幅超过50%占比30.56%。其中有7只涨幅超过100%占比9.86%，分别为阿为特、坤博精工、巨能股份、锦波生物、机科股份、路桥信息、立方控股。50%-100%的15家，分别为泰鹏智能、天力复合、力王股份、晟楠科技、驰诚股份、国子软件、欧福蛋业、民士达、美心翼申、新赣江、前进科技、峆一药业、并行科技、汇隆活塞、广厦环能。

对照此前情况可见，2023年新股表现要好于2020-2022年。2020-2022共有162只新股发行（含精选层时期），16只首日涨幅超过100%，占比9.88%，而其中的10只为2021年11月15日北交所开市当日上市新股。共计27只标的涨幅超过50%，占比16.67%。这162只新股平均首日涨幅为23.51%。

战略配售有6个月新股锁定期，考验机构对公司长期价值的判断。由于战略配售股票需按照发行价认购并有六个月锁定期，因此更考验机构对公司中长期价值的判断水平。现阶段北交所战配参与者主要包括私募基金、公募基金、券商等，保险、行业企业等资金也进一步参与到北交所战配中。

从战略配售投资者的时间长度（6个月锁定期）来看，2020-2023各年上市新股的收益呈现各年度分化较大的状态。

2022年发行的新股受制于市场情绪影响，发行的新股在战配解禁时仅有0.88%的平均涨幅。2023年内发行的新股平均6个月涨幅则达到42.36%。2021年的新股大部分收到北交所开市的情绪提振，6个月涨幅达到65.65%。2020年上市的新股6个月平均涨跌幅则为19.63%。可以看出，在发行估值、市场情绪等因素稳定后，北证新股的战略配售收益也进入稳定区间。

从各年6个月涨幅排名前5的新股来看，市场对这些新股的认知修正起到较为重要的推动作用。2022年上市的曙光数创（872808.BJ）上市首日涨幅仅9.31%，但随着市场对液冷行业的逐渐认识及自身业绩增长，6个月后曙光数创的累计涨幅就冲高至344.13%；2021年上市的吉林碳谷（836077.BJ）本身是国内碳纤维原丝龙头，具有较强的稀缺性，同时在2021-2022年快速增长，市场认知重估，上市6个月涨幅达到805.08%；2023年上市的锦波生物（832982.BJ）属于重组胶原蛋白稀缺性标的，上市之初就受到投资者关注，首日+159.69%，至今+448.42%（截至2023/12/19）。

探究2023年新股平均首日涨幅较高的原因与发行估值较低且全年估值中枢稳定有关。估值方面，2023年内上市的72只新股发行PE基本稳定于15-20X，平均PE为17.28X，30X以上高发行市盈率的仅有安达科技34.47X、星昊医药31.86X、锦波生物32.80X三家，14家在15X以下。

我们认为，新股首日涨幅+50%以上的标的，其表现好的原因可归结于绝对发行股价低（8元及以下）、较低的发行市盈率和可比公司折价（行业市盈率的70%以下）、低流通股本占比（25%以下）、稀缺性（行业领先龙头/全A稀缺标的）、专精特新属性。

在49只首日涨幅50%以上的新股中，发行价在8元以下的共有25只，低于行业平均PE约70%以下的低估值新股32只，自由流通股本占比25%以下的低流通盘标的23只，稀缺性标的12只，当然还有一个共同属性，专精特新“小巨人”企业占比较高。

1.2、500亿以上冻结资金规模比例上升，打新热情2023年有较大提升

新股网上申购有效户数、冻结资金规模、中签率都是投资者新股申购热度的表现指标。2023年年内，冻结资金在50亿以下规模偏小的新股共16只，占比22%；100-300亿、300-500亿为较为集中区间，分别占比24%、26%。冻结资金800亿以上大规模的标的共3个，占比4%。500亿以上总占比为15%。

而在2020-2022年，冻结资金在100-300亿的标的占比达到41%，而300-500亿仅占比11%。500亿以上占比仅10%。

新股中签率则是另一个表现新股申购热度的指标。2020-2022上市的162家新股中签率集中于0.25%-0.5%以及0.5%-1%两大区间，占比分别为18%、23%。整体平均中签率为2.47%。

而对比2023年上市的新股，集中区间则变成了0.25%以下、0.25%-0.5%两大区间，占比均为22%。整体平均中签率下降到1.97%。从中签率的角度来看，投资者对于北交所新股的打新热情在2023年有较大的提升。

2、排队少上市快+直接IPO，2024上市数量预计120-150家

参考科创板上市节奏，科创板目前开板已满4周年，从发行节奏来看，2019Q3-2020Q2的一周年内共上市116只新股，2020Q3-2021Q2的第二年上市数量则上升至185只，第三年130只，第四年111只。

而从北交所自身上市节奏来看，2021/11-2022/10区间上市数量为56家，2022.11至今则为113家。而目前北交所在排队的企业共有112家，其中已经过会的有15家。

2.1、直连机制有助于形成优质企业申报北交所上市快车道

2022年12月，北交所和新三板推出挂牌上市直联审核监管机制通过内部流程再造充分联动“挂牌审核—日常监管—上市审核”等各环节。对于挂牌满一年且符合直联审核条件的新三板公司，可以通过专设部门来推动更快实现提速在北交所上市。在审核流程方面，北交所和新三板内部对直联企业全链条审核、监管、服务工作进行集中归口管理，实现各业务环节的无缝对接，支持直联企业挂牌满一年后迅速完成发行上市流程。

直联机制落地打通了新三板挂牌、持续督导和北交所上市等环节，在挂牌期间夯实规范运作基础的前提下，提高发行上市环节审核质量与效率，为企业创建了优质企业申报北交所上市的“快车道”。

直联机制的实行尊重市场自治，在现行规则框架下开展挂牌、上市审核工作，不增加额外市场负担，为“企业有信心、中介有把握”的优质企业提供了一条更有针对性的北交所发行上市路径。

对于优质企业来说，直联机制不仅能大幅缩短企业北交所上市前期准备时间，而且提高了企业在北交所顺利上市的确定性。原则上直联企业应在新三板挂牌后6个月内提出北交所上市辅导备案申请，这意味着新三板挂牌6个月后，北交所会有一个前置性审核，给了企业更多的时间和沟通机会来做相应的调整。

与此同时，直联机制的实施对中介机构执业质量提出了更高的要求。直联机制保证了中介机构团队的稳定，实现执业标准统一，有利于提高执业质量和服务水平。需要保荐机构优化完善内部流程，回归投资银行本质，真正推荐盈利能力强、成长性高、创新能力强的企业。

基于以上特点，直联机制的推出有助于吸引更多优质企业挂牌上市，便于机构投资者筛选和锁定优质企业，助力北交所高质量扩容。

32家直联机制挂牌企业中有17家为国家级专精特新“小巨人”企业，2022年平均研发费用3,022.07万元，平均研发费用率为4.76%。

2.2、北交所将推出直接IPO，优化发行上市制度安排

2023年9月中国证监会发布的《关于高质量建设北京证券交易所的意见》提出了北交所直接IPO的可能性。对已经具备上市条件的优质中小企业，在符合北交所市场定位前提下，允许其首次公开发行并在北交所上市；充分发挥新三板持续监管优势和规范培育功能，优化新三板挂牌公司申报北交所上市的辅导备案要求，优化连续挂牌满12个月的执行标准。探索建立新三板优质公司快捷升级至北交所的制度安排。

通过挂牌时间执行标准优化、直联机制与北交所直接IPO制度的探索，“新三板+北交所、挂牌+上市”的合计审核时间/北交所上市时间与主板及创业板基本接近，解决了很多优质企业对北交所上市时间周期较长的顾虑。

2023年11月9日，北交所董事长周贵华在2023年金融街论坛年会“合力营造创新型中小企业发展新生态”平行论坛上发表了主题演讲指出，上市公司是资本市场的基石。高质量的上市公司群体既是交易所服务实体经济高质量发展的依托，也是广大投资者通过资本市场分享发展成果、取得投资回报的源泉。

优化发行上市制度安排方面给予因IPO计划等公司发展规划而摘牌新三板的公司更方便的上市北交所的机会，《意见》还明确提到北交所直接申报的可行性，有利于北交所服务更早、更小、更新的创新型中小企业，夯实北交所长期发展根基。

2.3、2024年预计北交所新股数量120家-150家，体量规模也有所提升

横向对比各个交易板块情况可见，北交所目前仍然是排队数量最低的板块。截至12月4日，IPO排队企业数量为769家。按板块分布来看，创业板排队企业最多，有274家。上证主板153家较为拥挤，科创板115家，要求较高。北交所一共排队112家，是排队数量最少的板块。

而从IPO受理到发审委审核通过的时长来看，北交所平均耗时更短，2023年年内北交所新股的平均时长为175.29天，低于科创板、创业板及全部主板情况，同时上市企业数量仅次于创业板。

除新三板-北交所这一传统上市路径以外，直接IPO预计成为新的北交所上市路径。2023年9月1日发布的《中国证监会关于高质量建设北京证券交易所的意见》中提出：在坚守北交所市场定位前提下，允许符合条件的优质中小企业首次公开发行并在北交所上市。北交所总经理隋强在第十三届中国·武汉金融博览会主论坛上的主题演讲表示目前正在证监会的指导下加快研究制定北交所直接IPO的相关制度规则。我们预计直接IPO将会成为北交所内新股上市的另一条重要路径。

综上，2023年北交所新股上市仍处于偏少的状态。参考科创板经验，北交所第三年仍然是高质量扩容期，加上排队数量少，审核效率高及我们认为直接IPO具体政策2024年或有望落地将增加一条通道。在2023.11-2024.10年中北交所预计上市的新股数量在120家-150家范围内。

另外预计北交所新上市企业规模的也会有所提升。这一趋势已经有所体现，从目前在排队企业的基本面来看，在排队的企业中有10家2022全年净利润在1亿元以上，5000万-1亿元的共计27家。

从体量规模上来看，对比北交所目前上市企业情况，2022年归母净利润在2000-6000万的占比从54%提升至72%。

3、风险提示

政策变动风险，公司经营风险，宏观经济变动风险等。

👏感谢您的阅读，欢迎交流

开源北交所研究团队专注北交所，新三板，科技新产业研究，连续多年获得新财富最佳分析师、水晶球奖最佳新三板北交所研究、金牛奖和第一财经最佳分析师等荣誉。

所获荣誉

👉2023年新财富最佳北交所公司研究团队第一

👉2016-2022年水晶球奖北交所最佳分析师公募榜/总榜 双第一

👉2016-2017年金牛奖新三板研究第一名

👉2015-2016年新财富最佳新三板研究第一名

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。

免责声明

开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。

本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。

本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。

本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。

开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。

本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。返回搜狐，查看更多