茅台的基酒产量、实际销量、出厂价、利润的历史数据汇总以及未来利润的预测分析 本文首发于公众号，夹头老李。大家好，我是老李。本文统计了 $贵州茅台(SH600519)$ 的出厂价、基酒产量、实际销售... 

来源：雪球App，作者： 夹头老李，（https://xueqiu.com/3699967258/203685222）

本文首发于公众号，夹头老李。

大家好，我是老李。

本文统计了 $贵州茅台(SH600519)$  的出厂价、基酒产量、实际销售量、营业收入、净利润等历史数据，并尝试通过历史数据推演未来几年的营业收入及净利润，从而估算出茅台的合理买入价格。

本文中的所有数据表格，都在文末分享的链接对应的腾讯文档里。感兴趣的朋友可以参考或下载。

本文主要分为以下几部分：

1.茅台的制作工艺简介

2.茅台的出厂价格

3.销售量与营业收入以及净利润的关系

4.未来销量、营收、净利润推算

5.估值以及合理买点分析

6.数据表格分享链接和二维码

茅台酒酿制技艺是一种独特的传统酿酒工艺。茅台酒的生产工艺分制曲、制酒、贮存、勾兑、检验、包装六个环节。

茅台酒的酿制有两次投料、固态发酵、高温制曲、高温堆积、高温摘酒等特点，由此形成独特的酿造风格。

整个生产周期（基酒）为一年，端午踩曲，重阳投料，酿造期间九次蒸煮，八次发酵，七次取酒，经分型贮放，勾兑贮放，陈酿三年，再利用老酒进行勾兑，勾兑成型后存储一年左右才能生产出成品酒。

从下沙到出厂共历时五年左右，因此茅台酒可供销售量与四年前基酒产量有一定的比例关系。该比例并不固定，受基酒转化率、成品酒跨期调配和老酒、年份酒投放等因素影响。

2001-2020年的20年期间内，该比值波动区间为67%-107%，均值85%。而最近十年的均值大概是80%。

茅台酒的出厂价格，从1999年的155元，到目前的969元，增长6倍左右。而市场价格从220元增长到目前的3000元，大概增长13倍。

2000年的时候，我记得年轻的乡镇小学教师的工资大概300-400元，而20年后的今天，据我了解，大概有10倍左右的涨幅，大概4000元左右。

其他行业的工资增长水平，虽然有差异，大概数量级上也差不多。这样看来茅台酒的价格增长，与人们收入的增长基本是同步的。而茅台酒的价格也一直都不是普通百姓能承受的

由于茅台酒近几年一直不愁卖，所以产能提升，基本等于销量提升。营业收入与推算营收（销量*出厂价）有一定的比例关系。

根据上述历史数据所示，实际营收与估算营收的比值，从2000年初的80%，逐步增长到2021年的146%。

增长的原因，推测可能是由于直销比例的提升，系列酒的营收的增长，以及年份酒结构调整等导致的。

以下表格红色字为估算数据，黑色字为历史数据。

表格很大，建议用文末分享的链接在电脑上查看。

推测营收和净利润的前提条件说明

1.红色字为估算值     

2.用【销量/四年前基酒产量】 来推算当年销量，该值历史平均数据为80%    

3.用【推算营收(出厂价*实际销售量)】来推算营业收入     

4.用【实际营收/推算营收】得出实际营收与估算营收的比值 

5.净利润率的估算值，取最近十年的平均值为50%     

6.2021年的营收和净利润，按照2020的基数增长10%来计算

估算2022年到2025年未来4年的营收及净利润

1.在出厂价不调整的情况下【实际营收/推算营收】按照145%计算，

因为出厂价不调整，那么直销和电商比例继续提升没有压力，保持2021年的水平是相对保守的算法。

得到未来4年营收预测值分别为1200亿、1206亿、1214亿、1353亿。

净利润预测值为600亿、603亿、607亿、677亿。

2.在出厂价调整为1299元的情况下

【实际营收/推算营收】保守些按照135%计算，

得到未来4年营收预测值分别为1498亿、1506亿、1515亿、1689亿。

净利润预测值为749亿、753亿、758亿、845亿。

PS:上述计算中，没有考虑系列酒的营收增长预期，以及年份酒等的结构调整可能带来的增长，算是安全边际部分吧。

截止目前2021/11/20，公司市值为2.3万亿。

如果22年不调价，那么估算600亿净利润，对应市盈率大概38倍，只能说不算便宜。当然不便宜不一定不涨，反而可能变的更贵~

不过目前的价格，个人感觉貌似不太适合买入。

如果22年调价，那么估算利润749亿，对应2.3万亿市值，大概30倍市盈率，属于合理范围。合理市值打个7折的话，2.3*0.7=1.84万亿，对应股价1460元。也就是1500以下，是比较理想的买点。

至于茅台明年会不会调价，大家也确实有不同的声音，老唐是偏向于调价的，而很多朋友担心舆论以及共同富裕等话题，觉得不会调价。

我个人觉得，明年不调，后年可能也会调，后年不调，大后年可能会调。。。

毕竟只要茅台酒，能维持目前的市场地位，那么调价是早晚的事。

这样来看，目前持有茅台，好像是风险不那么大，当然对应的预期收益也没那么高。至于市场先生会不会疯起来，像今年2月份那样，给到60倍市盈率，咱也不知道，咱也不敢问（主要是不知道问谁）。

本文中使用的所有数据，都在以下的腾讯文档中，感兴趣的朋友可以扫描二维码或点击链接查看。建议用电脑，手机看起来累眼睛~    

【腾讯文档】茅台历年基酒_出厂价_营收统计

网页链接

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本文为老李的个人观点，文中任何操作或看法，均可能充满老李个人的偏见和错误。

文中提及的任何个股或基金，都有腰斩或翻倍的风险，不构成任何投资建议。

最后，祝股市长红！

 $贵州茅台(SH600519)$