突然暴雷！暴跌99%，2000亿巨头“游不动了”？

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“粮油巨头”金龙鱼，有点撑不住了。

日前，金龙鱼发布了今年上半年的财报，重点就一句话：营收同比下滑0.64%，扣非净利润下滑99.4%。

图源：新浪微博

8月11日晚，金龙鱼发布的2023年半年报显示，报告期内，公司实现营业收入1187.14亿元，同比下降0.64%；净利润9.66亿元，同比下降51.13%；扣非净利润0.14亿元，同比下降99.4%；基本每股收益0.18元，较上年同期的0.36元大降50%。

自2020年10月上市以来，金龙鱼净利润持续下跌，此次中报是其上市以来交出的最差的一份中报。但2023年上半年不一样的是，在净利润下降的同时，其营业收入也在微降。

图源：金龙鱼2022年财报

从公司两大业务板块产品销量来看，2023年上半年增幅达12.79%，但公司营收却微降0.64%，说明其产品价格总体呈下降趋势。

与此同时，金龙鱼的毛利率和净利率也在持续下行，且跌至历史低点，2023年上半年末毛利率仅为4.15%、净利率仅为0.67%；相对于此前的高点，大幅下降。

分季度来看，2023年一季度金龙鱼的净利润为8.54亿元；但到了二季度，其净利润却仅为1.12亿元，为上市以来单季最低，同比下降94%、环比下降87%。

从细分板块看，上半年金龙鱼厨房食品的整体利润同比下降，饲料原料及油脂科技产品的利润同比降幅较大。

对此，金龙鱼的解释是：油脂科技相关产品在行情下跌的影响下，利润空间受到挤压，使得利润同比减少幅度较大；另外，上半年国内大豆和菜籽压榨量同比有所增长，但是大豆成本较高，再加上豆油价格下跌，导致压榨亏损。

数据显示，2023上半年，金龙鱼的饲料原料及油脂科技产品毛利为-1.415亿元，而去年同期为34亿元；同期，该板块业务收入增幅最大，达4.7%，但成本增幅更大，达14.22%，导致毛利率大降8.37%，是公司总体毛利率降幅的两倍多。

在发布半年报后的首个交易日，即8月14日，金龙鱼股价大跌10.10%，15日继续下跌2.48%，股价继续刷新着历史新低。两个交易日总市值蒸发了276亿元。

截至8月15日收盘，金龙鱼的总市值为1958亿元。相较于2021年1月金龙鱼的收盘价历史高点（总市值为7861亿元），这两年多以来，金龙鱼的总市值已经没了5903亿元。

酒水、饮料都是很赚钱的行业，贵州茅台自不用说，常年拥有超过90%的毛利率、超过50%的净利率，跟贵州茅台相比，金龙鱼做的生意，赚得可谓“辛苦钱”。不过，将这门不是那么赚钱的生意做到行业龙头，金龙鱼背后的郭氏家族自然有一套。

金龙鱼创始人郭鹤年在自传中对郭氏家族有一句总结：郭氏的基因，是商人和营商赚钱的基因。

郭氏家族将粮油生意做到了极致。这在金龙鱼的模式中体现得淋漓尽致。

金龙鱼的生意是“吃干榨净”式的。其各板块业务和产品看似繁复，实际上，它们之间是紧密相关的。

上游的农副产品经过初加工，会产生毛油、糙米、净麦等初加工产品，同时还会产生豆粕、菜粕、米糠、麸皮等副产品；副产品可直接变成饲料原料；初加工产品通过精深加工会产生食用油、大米、面粉等产品，通过油脂科技工艺，还可以产生油脂科技产品。

通过这种模式，可充分开发利用包括水稻、大豆、玉米、小麦在内的农产品资源的价值，带动农产品加工由初级加工向精深加工转变，使产业领域更宽、附加值更高、产业链条更长。

农副产品经过“吃干榨净”后，浑身都变成了“宝”。

粮油行业门槛低，价格也敏感。因此，金龙鱼与其他“三大神水”大不相同，依靠量大利薄来打造自己的护城河。

金龙鱼曾表示，对公司而言，量大利薄的生意会是一个较高的竞争壁垒，可以减少其他潜在竞争者进入行业的机会。原因很简单，如果一个行业利润率高，就会吸引更多竞争者的加入。

对金龙鱼来说，低门槛、低毛利，是其打造的护城河。

但是，粮油行业，已经进入了缓慢增长期。从这两年来看，本就低毛利的金龙鱼，赚钱越来越难了。

图源：官网

事实上，2021年、2022年，金龙鱼一直处于“增收不增利”之中，且公司业绩不断走低。2021年、2022年，公司分别实现营业收入2262.25亿元、2574.85亿元，同比增长16.06%、13.82%，但归属于上市公司股东的净利润分别为41.32亿元、30.11亿元，同比下降31.15%、27.12%。

面对“增收不增利”，金龙鱼积极拓展新领域业务，向中央厨房方向发起“攻势”。

2022年2月17日，金龙鱼披露，公司十分看好中央厨房业务的前景。同年6月14日，金龙鱼在谈到预制菜时称，杭州央厨已逐步走向正轨。同时其他央厨项目也在同步推进，周口和兴平的央厨会以学生餐为主，预计2022年下半年会建成投产。

9月23日，再次表示，杭州央厨设计产能为预制菜40吨/天，餐食便当12万份/天，酱料4.8吨/天。资料显示，杭州央厨总投资约5.4亿，总建筑面积为9.2万平米，包括净菜车间，肉制品车间，主食车间，便当车间，物流仓库，码垛车间，其他配套设备等。

金龙鱼首个中央厨房园区 图源：官微

据金龙鱼2022年度报告了解到，截至2022年12月底，央厨杭州、周口、重庆基地顺利投产。其中杭州央厨主要产品为预制菜、便当、酱料包等品类，周口央厨以学生餐为主，重庆央厨主要产品为火锅底料。预计2023年兴平、沈阳、廊坊等央厨基地也将建成投产。

2023年5月8日，金龙鱼表示已经在全国布局了70多个生产基地，但从2023年半年报来看，截至2023年6月底，尽管公司积极发展中央厨房这类新领域业务，但该板块业务尚未能扭转公司业绩下滑的状况。

在行业人士看来，中央厨房的确是一门好生意，这一点从逐渐落寞的海底捞和风生水起的巴蜀国际就能看出来。金龙鱼在米面油的市场龙头地位不可忽视，但它的历史积累到底能在多大程度上帮助它称霸预制菜市场，是需要打一个问号的。

预制菜跟米面油售卖业务相通性并不高，所以预制菜对金龙鱼而言几乎是一个全新的领域。在没有既往优势和相关技术壁垒的情况下，金龙鱼如何保证自己称霸市场？面对全新的食材品类、冷链物流管理、预制菜在不同地区不同口味的制作……公司需要攻克大量的难题，进行长时间的研发和试错。

尽管金龙鱼虽然不怎么赚钱，但是，在A股食品行业，却可谓“巨无霸”般的存在。如今面对持续下降的业绩，金龙鱼能否寻找新的增长空间。让我们拭目以待！

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