如何在结构性行情中开展投资布局？新浪财经《基金直播间》，邀请基金经理在线路演解读市场。

　　原标题：拆财报丨1.1亿月活天花板无力突破，拖不动的“现金奶牛”陌陌喊出“负增长来了”

　　3月19日美股盘前，陌陌（MOMO.US）发布了2019年四季度的业绩报告，报告显示，陌陌在第四季度的营业收入为46.88亿元人民币，同比增长22%。非美国通用会计准则（Non-GAAP）下陌陌的净利润为12.53亿元人民币，同比增长41.1%。

　　至此，陌陌持续20个季度盈利，陌陌现金奶牛的市场形象依然生动。但是市场最希望看到的重回高成长却没能出现。陌陌四季度的收入和利润增速几乎和三季度一致，去年三季度陌陌的收入同比增速也是22%，非通用会计准则下，利润同比增速为40%。

　　陌陌公司旗下最主要的产品是陌陌，贡献了公司主要的收入和利润，其次是2018年2月收购来的探探。陌陌是一家主打陌生人社交的移动互联网公司，因为其社交模式的特点，陌陌也被认为是一家做“荷尔蒙生意”的公司。

　　熟人社交成就了3万亿市值的腾讯，陌生人社交的龙头当之无愧是陌陌，但是两家公司体量的差距却不是一点半点。陌陌四季报到底怎么样？南财AI新闻实验室为大家拆一拆。

　　主打产品潜力耗尽

　　陌陌这一款产品是公司旗下主要的收入和利润来源，到四季度，这个结论依然没有改变。2019年四季度，公司收入46.88亿元，其中的42亿元来自陌陌这一款产品。

　　但是陌陌APP还有多少增长潜力却值得怀疑。

　　陌陌业务的收入包括两块，一块是直播，一块是增值服务。我们分别来看看这两块业务的增长情况。

　　陌陌的直播业务2019年四季度收入为33.84亿元，虽然同比和环比都是增长，但是同比增速只有14.36%，环比增速只有3.33%。

　　增值业务2019年四季度的收入为8.19亿元，虽然同比去年四季度的4.99亿元增长了64%，但是看环比，成长速度缓慢，四季度只有个位数。总的来说就是业务基数小，成长也不快。

　　上面两个图是互联网产品的三个关键用户指标：付费用户，付费率和ARPPU值（每付费用户平均收益）。

　　去年二季度陌陌app被要求整改，影响到了付费用户，但是三、四季度这一负面事件已经过去，到四季度，付费用户数为930万，回到900万上方，大致回升到2018年四季度的水平，当时的付费用户数是910万。

　　陌陌的ARPPU值在2019年四季度是452元，2019年二、三、四季度，这一数字分别是438元、453元和452元，几乎没有什么变化。

　　新产品孵化困难，探探的价值何在？

　　在陌陌这个产品疲态尽显的时候，纵观陌陌的产品体系，短期内能有希望跑出来的，也只有探探。从2018年收购探探开始，市场就一直很关心探探的商业化情况，2019年是探探开始深入商业化的一年，但是到四季度，探探的商业化变现能力依然得不到证明。

　　从2019年一季度开始，探探业务占公司的总收入比重就维持在7%左右的水平上。探探作为一块新商业化的业务，如果是有增长潜力的，至少成长性指标要好于陌陌，但是2019年四季度，探探的付费用户数和三季度是完全一样的，都是450万。

　　上市公司收购探探时就引发了很多的争议，因为陌陌和探探的同质性非常强，即没有明显的互补性。陌陌创始人唐岩给出的解释是：“公司的核心定位将继续围绕社交，通过此次收购我们的产品线将得到进一步丰富。我们会继续投资或孵化多个子品牌来满足不同人群的社交和娱乐需求”。

　　公司在国内陌生人社交这个市场上异常执着。从收购探探开始，到2019年初连续推出的是他、赫兹、Cue等产品，陌陌公司围绕陌生人社交场景，打造产品矩阵的思路一脉相承。但是这些产品都没有跑出爆款产品。陌陌、探探之外，公司旗下知名度最高的产品是去年8月推出的AI换脸产品ZAO，但知名度高是因为侵犯隐私引发巨大的争议。

　　总的来看，公司新产品孵化困难，产品矩阵没有形成，到四季度公司业务结构没有任何变化。

　　月活连续六个季度几乎无增长

　　陌生人社交领域有很大的潜力——这是一个假设，围绕这个假设去年抖音推出短视频社交产品多闪，原快播创始人王欣推出主打匿名社交的马桶MT，但是这些应用都是一阵风潮后无声无息了。

　　陌生人社交到底有多少潜力可以挖掘？

　　如果从陌陌这一款至今最成功的陌生人社交产品的MAU（月活）情况来看，陌生人社交产品的月活到1.1亿，就已经到头了。

　　从2018年三季度开始，陌陌的月活就已经突破1.1亿，但是到2019年四季度，也只有1.14亿。连续六个季度几乎无增长。

　　陌陌未来会怎么样？与大多数人的感知不同的是，公司预判疫情将会对公司的营收产生负面影响。

　　因此，对于2020年一季度的业绩，公司给出了一个相对悲观的预判，财报中表示，公司预计2020 年第一季度的净营收在 34.5 亿至 35.5 亿元人民币之间。而2019年一季度，陌陌实现了37.23亿元的总营收，这意味着2020年一季度将会出现同比负增长，预测是-7.3%至- 4.6%之间。

　　陌陌2014年上市至今，营收一直保持同比大幅增长，如果一季度业绩指引准确，这意味着上市5年后，陌陌的营收会在今年一季度首次出现同比负增长。

　　（数据来源：公司财报，飞笛科技整理）

责任编辑：陈悠然 SF104

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）