来源 | 财经九号

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　　日前，青岛啤酒发布了2022年业绩公告。2022年青岛啤酒实现营业收入321.7亿元，同比增长6.65%。实现归属于上市公司股东的净利润37.11亿元，同比增长17.6%。作为行业的头部企业，全年度业绩放在业内，增收又增利，还是很不错的。

　　不过拆解青岛啤酒的年报，发现了青岛啤酒在目前的发展中似乎也遇到了“瓶颈期”。

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　　销量增速骤降、经销商数量锐减：卖不动了

　　从销量上看，2022年的青岛啤酒增长乏力，似乎是卖不动了。

　　尽管在产品高端化上花了大力气，且年内销售费用花了42亿元，占同期营收的13%，同比增长2.5%，但销量增速仍然出现了骤降。

　　2022年报显示，2022年青岛啤酒公司共销售807万千升，同比仅增1.78%，其中青岛啤酒主品牌实现产品销量 444 万千升，同比增长也只有2.6%；其中中高端以上产品实现销量 293万千升，同比增长 4.99%，高端产品的增速稍微好一点。

　　不过上年同期，2021年年报显示，2021 年青岛啤酒公司共实现产品销量793万千升，其中主品牌青岛啤酒实现销量432.9万千升，同比增长11.6%。

　　另一方面，青岛啤酒销量增长乏力，或许与经销商数量的锐减也有很大关系。

　　公司财报显示，2020年至2022年，青岛啤酒的经销商数量分别减少了4134家、3751家、3931家，3年时间，经销商从14417家减少到了11826家，净减少近2600家。

　　因此，即便是投入了巨额的销售费用，也难以挽回青岛啤酒增长乏力的困境。

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　　业绩增速大幅放缓，渠道压货比重增加

　　经销商在减少、销售量增幅大幅放缓，那青岛啤酒的营收等业绩为什么还能保持增长，甚至出现了利润增速高于营收增速的可喜成绩呢？

　　很大一部分原因在于产品均价的提升，或者如其在年报中所说的产品结构优化。

　　均价上看，2022年青岛啤酒的产品均价为3977元/千升，相较2021年的产品均价3795元/千升，产品均价提高了182元/千升，通俗点来说，青岛啤酒和白酒一样，似乎是涨价了。

　　除了涨价之外，青岛啤酒的渠道压货比重也在增加。

　　2022年的年报显示，青岛啤酒销售主要通过经销商和专业平台以深度分销模式实现，以餐饮、夜场等即饮市场销售占公司市场销量比重约 40.6%；通过 KA、流通等渠道实现的非即饮市场销量占比约59.4%。

　　而在受疫情影响的2021年、2020年，上述两个数据的比例分别为44.4%、55.6%和45%、55%。

　　像啤酒这类深度TO C端的快消品，居然在渠道、流通领域的市场销量居然在一年内提高到了6成，似乎在C端卖不动的市场趋势也得到了印证。

　　此外年报的数据显示，截至2022年底，青岛啤酒的合同负债约89.1亿元，同比增加9.7%，特别是第四季度，单季合同负债大大增加了30亿元。

　　合同负债的来源必然不是C端的即饮市场，恰恰是来自渠道、流通领域的经销商市场，到了第四季度，青岛啤酒真是急了！

　　当然，从盈利水平来看，青岛啤酒的颓势也已经很明显了。

　　2022年营收增速6.65%、归母净利润增速17.6%；2021年的营收增速是8.7%，归母净利润增速是43.3%。

　　两相比较，业绩增速已经明显放缓。

　　而从利润率来看，青岛啤酒销售毛利率为36.85%，较上年同期的36.71%几乎差不多，与业内体量相当的华润啤酒38.5%的毛利率相比，要逊色不少。

　　且相较于2018年至2020年的销售毛利率更是处于下滑状态。

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　　经营风险：现金流下滑，存货走高

　　其实，如果细拆青岛啤酒的业绩报告，我们会发现其增长疲

　　软的状态下，或将迎来业绩拐点。

　　青岛啤酒在2022年年报中披露了各个季度的业绩数据。

　　相较于2022年1-3季度季均90多亿的营业收入，到了去年四季度骤降到30.62亿元，虽然四季度是传统的啤酒淡季，但环比前三季度均值下降了超三分之二，也是超出了市场预期。

　　即使是同2021年、2020年四季度单季相比，去年的营收也是同比下滑10%的。

　　相较去年前三季度，四季度单季还出现了归母净利润的大幅亏损，约亏损5.56亿元，较上年同期多亏了1亿元。单季度归母净利润的亏损，也拖累了全年度的盈利水平。

　　受影响的还有青岛啤酒的经营性现金流，从财务角度而言，这代表了企业自我造血的能力。

　　去年四季度，青岛啤酒经营性现金流量净额为-11.12亿元，这也导致青岛啤酒全年的经营性现金流量金额同比大幅下滑19.3%。

　　事实上，从去年三季度起，青岛啤酒的经营性现金流净额就已出现断崖式下滑。从二季度的37.85亿元降至12.72亿元，到四季度直接跌为负值，这意味着青岛啤酒的现金回款能力有所弱化。

　　除了现金流风险，青岛啤酒的消费市场风险也不小。

　　年报数据显示，青岛啤酒库存周转天数达到67.73天，比上年同期63.87天进一步增加；存货周转率为5.315次，对比2021年同期5.637次有所下降。

　　青岛啤酒的存货则进一步大比例增加18.87%至41.52亿元。

　　这一届年轻人，啤酒也快喝不动了……

责任编辑：梁斌 SF055