摘要：卖一辆亏一辆（欢迎关注闺蜜财经）

撰文|蜜妹儿&编辑|凯

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按：这是闺蜜财经第1057篇原创稿件

2022年6月1日儿童节，造车新势力里发生了一件大事：威马汽车递表港交所。在蜜妹印象里，这是今年零跑之后第二家冲刺港交所的造车新势力公司。

A股科创板上市申请折戟后，威马赴港的这一天终于到来。但再冲上市的另一边，却是这位昔日造车新势力头部企业暂时失去了它的高光时刻。

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回顾历史，蜜妹发现威马的“造车基因”比很多新势力都要深厚。

成立于2015年，名字取自德语世界冠军（Weltmeister），其官网介绍自己是“作为扎根于中国的硬科技创新代表”，16个月完成产品发布到量产交付过程。

创始人沈晖亦是业界大拿，曾加盟吉利，带领团队完成了中国汽车工业史上最大海外并购“吉利收购沃尔沃”，并负责重组沃尔沃全球的治理架构。

威马的官网说，沈晖被誉为“中国汽车工业化全球第一人”。

曾经的威马确实是很风光的。在2019年及之前，业内公认的造车新势力第一梯队只有三家，分别是蔚来汽车、小鹏汽车和威马汽车。

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从过往的销量数据里蜜友们也能感觉到威马汽车的行业地位。2018年被称为造车新势力的“交付元年”，公开数据显示，当年销量冠军蔚来一骑绝尘，第二名则是威马汽车。

2019年大行业不景气，但横向来看，威马汽车还是继续领先，紧随蔚来之后，以16876的销量稳居第二。

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2020年，情况发生了变化。小鹏赶上来了，威马开始掉队，以22495的销量退到第四，比第三名的小鹏汽车差了5000多辆。

图片来源|车云网（特此感谢！）

2021年，威马继续退步，又被哪吒汽车赶超，以44157的销量排名第5，比第四位的哪吒汽车少了25000辆左右，差距越来越大。且在前5位里，威马汽车的同比增速是最低的。

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2022年，电动车行业持续火热，诸多新能源品牌表现不俗，增长迅速，但威马汽车却在急剧下滑。从前4月的销售情况来看，其掉出前5不说，核心车型更是遭遇销量滑铁卢。

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如上图，2022年前3月，威马EX5销量累计1769辆，还不如2021年多数单月的销量，同比腰斩不止。

4月，据车主之家报道，威马EX5销量为302量，同比下降85.28%，环比下降60.73%……

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但显然，威马的困境不至于此。排位逐渐掉队的同时，其亏损也想滚雪球一样，越来越大。

据招股书披露，2019-2021年间，虽然威马的营收在逐年上升，分别为17.62亿、26.71亿和47.42亿元，增速还可以。

但看亏损更吓人。同期经营亏损为38.08亿元、47.75亿元、66.75亿元；年内亏损分别达41.45亿元、50.84亿元、82.06亿元。

蜜妹大致算了下，三年里威马汽车总共亏了174.35亿元。

从上图综合全面亏损表里可以看到，威马的销售成本占比居高不下，超过当期应收。2019-2021年分别达27.89亿元、38.35亿元、66.90亿元。

据威马招股书解释，其销售成本主要包括原材料及耗材，制造过程中使用的制成品、制品、与生产设施及设备有关的折旧及摊销开支等。

销售及营销开支占营收比逐渐下降，但行政开支占比却在攀升。上述时间内分别为8.39亿元、17.50亿元、27.05亿元。

研发开支占营收比则在下降，期内分别为8.93亿元、9.92亿元、9.81亿元，尤其2021年，同比研发开支还下降了。这……

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值得注意的是，虽然属于造车新势力阵营，但威马汽车的销售模式则有很强的传统车企色彩。

比如蔚小理们在争相抢占商场地盘，布局直营门店时，威马汽车则侧重于找合作伙伴。数据显示，威马汽车仅有3家直营品牌店，其余600多家各类销售网点均来自合作伙伴，类似传统车企厂家和授权经销商关系。

上市申请材料显示，近三年威马汽车共向经销网点合作伙伴提供返利及补贴3.48亿元、7.75亿元和16.21亿元。某种程度上，这种模式推高了威马的成本。

除了营运方面的一些问题外，威马的财务状况似乎也有些问题。比如负债，2019年-2021年末，其负债总额分别达190.02亿元、122.97亿元、406.00亿元。

在风险因素里，威马也直言：

我们的运营需要大量资金。如果未能按可接受条款获得充足融资，则可能对我们的业务及经营业绩产生重大不利影响，而额外融资或会摊薄阁下于我们的权益或提高我们的杠杆或引入限制我们运营的契约。

公开数据显示，截至目前，威马已经累计完成12轮融资，累计融资金额高达350亿元，这也是目前所有造车新势力中，IPO前融资的最高金额。

但资本不是做慈善，威马必须想办法上市，威马也需要钱。

不过，股民大都也不傻，蜜妹认为，在新能源汽车竞争激烈的当下，威马汽车销量逐渐走低，如果再没有什么大动作，仅靠“电动汽车”这个概念，很难撑起其后的股价。

对了，威马汽车在招股书里称，计划在2022年下半年交付新车型M7，并在2023年推出基于全新产品平台的产品。未来几年将保持销量高增长。

但愿如此吧。

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