ǞǞǞ 折扣率 在实践中，一个公司产生的未来现金流的现值（PV）是用一个适当的折现率来估计的，这个折现率应该反映相关公司的风险状况，即资本的机会成本。

在公司财务中，贴现率是投资于一个特定项目或投资机会所需的最低回报率。

贴现率，通常被称为 "资本成本"，反映了考虑到未来现金流的风险性，投资的必要回报。

从概念上讲，贴现率估计了一项投资的风险和潜在收益--因此，较高的贴现率意味着更大的风险，但也意味着更多的上升潜力。

在某种程度上，估计的贴现率是由 "货币的时间价值"--即今天的一美元比未来某日收到的一美元更有价值--以及具有类似风险的可比投资的回报率决定的。

如果在当前日期收到资本，可以在一段时间内获得利息。 因此，贴现率通常被称为资本的机会成本，即用于指导围绕资本分配和选择值得投资的决策的障碍率。

在考虑一项投资时，投资者应该合理地期望获得的回报率取决于具有类似风险状况的可比投资的回报。

计算贴现率是一个三步的过程。

贴现率公式如下。

例如，假设你的投资组合在四年的持有期内从10,000美元增长到16,000美元。

如果我们把这些假设插入前面的公式中，贴现率大约为12.5%。

我们刚刚完成的例子假设了年复利，即每年1次。

然而，如果我们假设复利频率是半年一次（每年2次），而不是一年一次的复利，我们将把周期数乘以复利频率。

在对复利的影响进行调整后，每6个月的贴现率为6.05%。

未来现金流的净现值（NPV）等于折算到现在的现金流金额。

也就是说，较高的贴现率会降低未来现金流的现值（PV）（反之亦然）。

在上述公式中，"n "是收到现金流的年份，所以收到现金流的时间越远，减少的幅度越大。

此外，估值的一个基本概念是，风险的递增应与更大的回报潜力相吻合。

因此，预期收益被设定得更高，以补偿投资者承担的风险。

如果预期收益不足，则投资是不合理的，因为在其他地方还有其他投资，风险/收益权衡得更好。

另一方面，较低的折现率会导致估值上升，因为这种现金流更确定会被收到。

更具体地说，未来的现金流更加稳定，并可能在可预见的未来发生--因此，像亚马逊和苹果这样稳定的、市场领先的公司往往表现出较低的贴现率。

了解更多→ 按行业划分的贴现率（达莫达兰）

在现金流折现（DCF）模型中，投资的内在价值是基于产生的预测现金流，用折现率将其折现为现值（PV）。

一旦所有的现金流被折现到现在，所有折现的未来现金流的总和代表了一项投资的隐含内在价值，最常见的是一家上市公司。

贴现率是DCF模型中的一个关键输入--事实上，贴现率可以说是对DCF得出的价值最有影响的因素。

要遵守的一个规则是，贴现率和所代表的利益相关者必须一致。

使用适当的贴现率取决于所代表的利益相关者。

因此，无杠杆DCF预测的是公司的FCFF，用WACC折现，而有杠杆DCF预测的是公司的FCFE，用股权成本作为折现率。

如前所述，加权平均资本成本（WACC）代表了基于类似风险状况的可比投资的 "机会成本"。

从公式上看，加权平均资本成本的计算方法是将股权权重乘以股权成本，再加上债务权重，再乘以受税收影响的债务成本。

在哪里？

与股权成本不同，债务成本必须有税收影响，因为利息支出是可以减税的，即利息 "税盾"。

为了征税影响债务的税前成本，必须用税率乘以1减去税率。

资本资产定价模型（CAPM）是用来计算股权成本的标准方法。

基于CAPM，预期回报是一个公司对更广泛市场的敏感性的函数，通常近似于S;P 500指数的回报。

在CAPM公式中，有三个组成部分。

计算债务成本（kd），与股权成本不同，往往是相对直接的，因为像银行贷款和公司债券这样的债务发行，通过彭博社等来源，有随时可观察的利率。

从概念上讲，债务成本是债务持有人在承担向特定借款人借出债务资本的负担之前要求的最低回报。

现在我们将进入一个建模练习，你可以通过填写下面的表格进入。

假设我们正在计算一家公司的加权平均资本成本（WACC）。

在我们模型的第一部分，我们将计算债务成本。

如果我们假设公司的税前债务成本为6.5%，税率为20%，那么税后债务成本为5.2%。

下一步是使用资本资产定价模型（CAPM）来计算股权成本。

我们的三个投入的三个假设如下。

如果我们把这些数字输入CAPM公式，股权成本就会变成10.8%。

我们现在必须确定资本结构的权重，即每个资本来源的贡献百分比。

股权的市场价值--即市场资本化（或股权价值）--被假定为1.2亿美元。 另一方面，公司的净债务余额被假定为8000万美元。

虽然应该使用债务的市场价值，但资产负债表上显示的债务账面价值通常与市场价值相当接近（如果无法获得债务的市场价值，可以用它作为替代）。

使用净债务背后的直觉是，假设资产负债表上的现金可以用来支付未偿付的总债务余额的一部分。

通过增加1.2亿美元的股权价值和8000万美元的净债务，我们计算出我们公司的总资本化等于2亿美元。

根据这2亿美元，我们可以确定债务和股权在公司资本结构中的相对权重。

我们现在有必要的输入来计算我们公司的贴现率，它等于每个资本来源成本的总和乘以相应的资本结构权重。

最后，我们假设的公司的资本成本为8.6%，这是用于折现其未来现金流的隐含利率。

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