2020年四季度GDP同比增长6%，按我们目前的测算，2021年正常的经济增速应该在8%以上：第一季度增速预计达到11.4%，第四季度下滑到5.4%左右，呈现“总体偏高、逐季回落”的基本走势。如果今年GDP增速低于6%，整个经济复苏的进程就达不到预期，中国经济也很难在今年持续政策的作用下步入常态化区间。

时代周报：“十四五”期间会不会设立具体的GDP增速目标？设定为多少比较合理？

刘元春：第一，从增速目标来讲，未来五年，中国要跨越中等收入陷阱，稳定地跨越12,375美元的高收入国家的门槛值；第二，根据中国的改革和结构调整进程，测算未来的潜在增速。这几项速度折合一下，我们认为，“十四五”期间，剔除今年的经济增速，中国经济增速平均在5.5-6%之间。但如果考虑到今年的经济增速（由于去年的基数因素）会有过高表现，应该在6%左右就挺好。

宏观调控不能从唯GDP转向唯就业、唯通胀

时代周报：近日，央行货币政策委员会委员马骏提出，从今年开始应该永久性取消GDP增长目标，而把稳定就业和控制通货膨胀作为宏观政策最主要的目标。目前来看，你不赞同这种观点？

刘元春：对。即使是欧美国家，如何确定宏观调控目标、如何管理宏观调控目标，自2008年以来都存在很大争议。

过去美联储主要是盯住单一目标即通胀目标值，认为只要通货膨胀处于合理区间，经济增长和就业率就会处于很好的区间。这是单一目标、单一规则。但实际上，金融危机以后，欧美的菲利普斯曲线也就是说通货膨胀与就业之间的关系、通货膨胀与经济增长之间的关系，发生了巨大变异。只监控通货膨胀，很难监控到就业水平和GDP水平。这意味着，传统的宏观变量之间的稳定关系，在目前这种大调整、大改革、大冲突时代，已经不再适用了。

目前整个世界最基本的发展趋向，是要从过去的单一目标、单一规则、单一工具这样一种理想的宏观调控模式向一种多元目标、相机决策、多种规则的框架进行转变。中国同样面临这种情况。

过去，中国经济增长上来了，其他参数都好办。发展到现在，中国处于结构性调整时代，宏观调控的目标不能再局限于单一指标，而应该采取多元指标和多元工具。所以中国的宏观调控目标，就不能从过去的唯GDP转向唯就业、唯通胀的目标上来，必须多元化，并且是多途径的。

更具体的原因在于，第一，中国目前的就业数据很不完整。城镇调查失业率、登记失业率都没有将农民工的失业问题纳入其中；第二，中国的就业结构发生很大变异。大量的零工就业、弹性就业，导致传统的就业统计口径，很难对新就业形态、新就业模式进行统计。如果用一个错误的就业指标来指导中国经济，可能比唯GDP带来的问题还要大；第三，就业与GDP增长、与通胀水平之间的线性关系被打破。就业与居民收入、企业利润、政府财政之间的关系也是非线性的。实施对几大经济主体、市场主体运行情况的监控，只简单监控就业，也是不充分的。

时代周报；多元化的宏观经济管理指标，应该怎么设定？

刘元春：首先，要有底线管理的目标值，比如就业和风险指标。就业维系民生、维系收入、维系市场运行，要强化就业指标的重要性，作为底线管理的重要参数之一；此外，设定区间目标，包括GDP、通胀的区间管理。

这几个目标都需要，不是简单地要不要谁的问题。现在的宏观经济管理要从过去的常态化、稳态化运行，向大改革、大调整、大冲突时代的运行进行转变，更多地强调底线思维，在设定底线管理目标的基础上，再进行区间管理。

货币政策逐步转向常态化

时代周报：近期一线城市的楼市调控政策频出，这意味着什么？

刘元春：这是普遍现象，现在全球都面临着“脱实向虚”的压力。面临疫情和一系列的不确定性，大家对于未来的增长前景并不是很乐观。相比之下，金融和房地产的整体收益率还不错。

在这种情况下，中国肯定要强化监管。在楼市采取三道红线，根据不同银行的资产规模及机构类型,分成五档对房地产贷款集中度进行管理，限制流动性向特定部门流动，从而加强金融服务实体经济的能力。因此，货币政策所遵循原则就是：没有项目，就不会进行相应的流动性支持。

最近一些流动性偏紧的趋势，是国家应对未来可能出现的“脱实向虚”趋势所采取的、定向化的举措。但这并不意味着，货币政策进行了全面的急转弯。

时代周报：1月26日，“地量级”逆回购叠加货币政策委员发声，市场利率显著上升，不少人士开始担忧货币政策趋紧。这些是货币政策的拐点信号吗？

刘元春：2020年的货币政策，在5月份两会之后，操作都是非常宽松的。除了降准降息，更重要的是，在名义GDP增速很低时，2020年一季度GDP同比下降6.8%，二季度增长3.2%，三季度增长4.9%， 9月末广义货币（M2）增长达到10.9%已经很宽松了。

尤其在去年三季度，投放得相对较多，四季度名义GDP增长6.5%，货币供应量适度向名义GDP增速靠拢，在四季度和今年1月份做出一些相对调整，这是很正常的操作，是稳健货币政策的回归。我们不可能延续去年三季度持续扩张的状态。

时代周报：央行行长易纲在今年的达沃斯论坛上表示，中国的货币政策将继续支持经济，中国不会过早退出支持政策。从近期央行释放的诸多信号来看，货币政策“不急转弯”。但这是不是也意味着政策转弯已成定局？

刘元春：是的，在经济增速开始趋于正常时，货币政策继续像2020年三季度那样宽松肯定是不正常的，对经济发展也不利。“不急转弯”意味着不会在短期内实施过度甚至全面转向的调控。

现在货币政策的定位，第一要持续支持经济复苏；第二在支持复苏的基础上，要从去年超常规的政策，向常态化逐步转向。特别是在目前中国经济已经复苏、2020年四季度呈现加速状态、今年1月份的先行指标还在持续上扬的情况下，资金投入手段和投入量都要进行调整。

货币政策已开始调整

时代周报：目前，货币政策是不是已经开始转弯了？

刘元春：对，已经做出一些调整了。第一，结构性上，对房地产行业的流动性进行全面收紧，避免中国经济出现脱实向虚的状况；第二，一些超常规的做法在逐步进行调整和回收；第三，整个信贷和货币投放的速度开始进行微调。

时代周报：货币政策转弯要注意什么？应有哪些配套政策稳定市场担忧？

刘元春：首先，国家会进行预期引导。比如易纲行长重申，货币政策不会过早退出，还在支持中国经济的复苏。这是货币政策最基本的功能，定位明确。

其次，实体经济相关项目，会得到持续、全面的支持。特别是对小微企业的资金支持，通过直达和普惠的模式持续进行；

最后，对房地产的管控和流动性政策的调整，会产生普遍收紧的预期，但这实际上被过度解读了。

时代周报：货币政策逐步缓慢转弯，是不是意味着整年不会出现大的调整？

刘元春：目前简单来说，货币政策的定位就是国家所提的“稳健”。但实际上稳健的内涵非常丰富，不能简单化它要朝哪个方向进行，只是说它在什么样的框架中来进行决策。

第一，货币政策本身不是规则性调整，处于相机决策的状况；

第二，由于经济复苏依然具有高度的不确定性，基础不是很扎实，货币政策未来的调控幅度和路径，要根据复苏的进程决定；如果复苏进程非常顺畅，货币政策将会从过去总量相对偏宽松，回到真正适宜的状况；

第三，货币政策将会配合财政政策和一些大型项目，进行相应的总量和结构形式的变化。

实际上，今年稳健的货币政策的幅度会有所调整和收缩，但不是太大，并不像市场人士所解读的，会出现过度的调整。原因很简单，2020年12月末，广义货币（M2）同比增长10.1%，信贷增速12.8%，社融规模13.3%。预计2021年，这些数据都会分别回落至10-11%左右。

2021年社融增速在10%左右

时代周报：如果今年GDP增速在8%以上，是否需要保持去年的赤字率和发债规模？

刘元春：2021年，整体宏观政策要保持相对的连续性，但是会从过去超常规的操作模式，向常规偏扩张的方向逐步转变。

一方面，赤字率要从2020年3.6%以上的规模收缩到3.1%左右。不可能出现大幅度的收缩，但也不能再坚持去年抗疫纾困的超常规规模；

另一方面，发债在保持规模相对稳定的基础上，有所收缩。一方面保证去年5月份以来所布局的一些重大工程和项目的连续性，同时为“十四五”开局做好铺垫。

时代周报：地方债的规模大概会收缩为多少？

刘元春：未来三年（2021年-2023年）会进入还债高峰期。地方债和专项债相当一部分要用于还本付息，这是测算的基准。另外还要考虑到一些重点项目和工程的布局。预计2021年专项债规模在3万多亿，保持去年的规模水平相对稳定，但不再增长。

目前信贷、专项债和各种融资规模已经比较确定，要保持宏观杠杆率的相对稳定，那么社会融资总额除以名义GDP的比值应该相对稳定，这样倒算出来就很简单：2021年社融增速在10%左右。返回搜狐，查看更多