类型: 年报点评

机构: 财信证券

发表时间: 2023-04-25 00:00:00

更新时间: 2023-04-26 12:10:47

投资要点： 事件：公司发布2022年及2023Q1财报，2022年分别实现营收和归母 净利润137.04亿元和18.25亿元，同比增速分别为-10.76%和-13.68%； 2023Q1分别实现营收和归母净利润30.56亿元和5.45亿元，同比增速 分别为-2.16%和7.39%。 2022年业绩符合此前预告，2023Q1业绩略超预期。2022年公司毛利 率和净利率分别为33.84%和12.89%，同比分别降低1.66pct和0.88pct； 广告、会员、运营商等业务同比增速分别为-26.77%、6.15%、18.36%， 截至2022年末会员规模同比增长17.38%至5916万，符合此前业绩预 告。2023Q1毛利率和净利率分别为32.97%和17.28%，同比分别变化 告。2023Q1毛利率和净利率分别为32.97%和17.28%，同比分别变化 -2.58pct和1.05pct；销售费用率和管理费用率分别降低2.31pct和 0.81pct，主要系费用管控良好，带动一季度业绩同比提升。 一季度内容表现位于行业前列，关注后续优质内容上线驱动业绩修复。 根据云合数据，2023Q1芒果TV全网综艺有效播放19亿，同比上涨 114%，好于全网综艺有效播放水平（同比上涨3%）；在更季播综艺有 效播放15亿，同比上涨136%，好于在更国产季播综艺有效播放水平 （同比下降3%）；其中，《快乐再出发2》、《大侦探第八季》等延续前 作口碑和热度表现。后续优质内容排播丰富且紧密，2023年3月16 日上线《声生不息·宝岛季》，预计招商情况基本持平或略好于上一季 水平；《青年Π计划》已定于4月27日上线，《乘风破浪2023》、《披 荆斩棘第三季》、《全员加速中》等也将陆续在二、三季度上线。我们 预计随着未来宏观经济复苏和消费需求回暖，公司广告收入有望逐渐 恢复。剧集方面，2023年1月3日上线的《去有风的地方》位于公司 剧集类招商前列，预计在后续《大宋少年志2》、《以爱为营》等重点 储备剧集带动下，公司会员收入有望进一步取得增长。 投资建议：公司作为国资背景的视频行业龙头，具备行业领先的综艺 制作能力，剧集短板也正逐渐补齐。短期内容储备紧凑而又丰富，广 告收入有望逐渐修复带动公司全年业绩增长。预计公司2023年/2024 年/2025年营收151.56亿元/166.14亿元/178.33亿元，归母净利润22.97 亿元/25.82亿元/27.94亿元，EPS分别为1.23元/1.38元/1.49元，对应 风险提示：政策监管风险；宏观经济疲软；广告及会员增长不及预期。 -26% -6% 14% 34% 54% 74%