导读：

2017年6月5日，小米贷款30亿储架式ABS在上交所获批，首期募集额度为6亿元。这意味着，小米贷款的资产证券化发行将突破过去的审批制，实现一次注册多次发行。成为继阿里、京东之后，少数获准储架式ABS的互金公司。

储架式发行是什么意思？储架发行的ABS有什么特别之处？以下五个问题带你揭开企业ABS储架发行的面纱：

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什么是储架发行制度？

储架发行制度就是一次核准，多次发行的再融资制度。该制度源于美国，是一项关于公众公司再融资行为的特殊流程规定，随着市场的发展而不断完善，已被越来越多的国家和地区采用。

储架发行较多的是运用于上市公司通过配股、增发和发行可转换债券等再融资行为，对于一些上市公司投资金额较大、时间跨度较长的项目，监管部门一次性审核其发行申请，然后由上市公司、承销商根据项目的实际需要，在规定的时间内按照规定的要求分次择机募集资金。与传统的发行机制比较，这种发行方式简化了发行审批程序，提高了融资的灵活性，降低融资成本，提升市场效率。

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储架发行与企业ABS如何结合？

企业ABS的储架发行最早可以追溯到2013年7月东方证券资产管理有限公司获准发行的“东证资管-阿里巴巴1号-10号专项资产管理计划”，该产品一次性申报获得了3年内不定期发行10期产品，每期发行额度为2-5亿元的证监会批复，首次尝试了企业ABS的储架发行模式。

企业ABS从2014年底实行协会备案制和负面清单管理以来，发行规模急剧增长，2015年发行规模达1941.06亿元，同比增长384%，2016年上半年企业ABS发行规模达1541.98亿元，是2015年同期的3倍。随着政策的鼓励和市场的导向，企业通过发行ABS进行融资的需求越来越强烈，为了满足短期内融资金额较大、融资频率较高的需求，储架发行的模式再次受到了市场热捧。

目前的企业ABS储架发行是指在交易所首次申报时提交一整套框架性的申报材料，同时申请一个总的发行期数和规模，审批通过后会获得交易所出具的一份总的挂牌转让无异议函。在该无异议函约定的时间内进行分期发行时，无需再次申报审批，只需将每次的发行材料上报备案即可。这样的发行方式极大的缩短了发行审批时间，提高了发行的效率。

03

目前市场上储架发行的ABS有什么特别之处？

高质量低风险的基础资产

高质量低风险的基础资产

从目前市场上储架成功的产品来看，能够储架上百亿规模的ABS产品，其基础资产的质量都相对较高。例如德邦花呗专项的基础资产是非常小而分散的消费贷款，风险足够分散，另一种就是此前大力推行的票据资产，对于商票通常会有百分百的保证金支持，而银票通常也是伴随着AAA级银行的信用支持。由此可见，基础资产的高质量保证是目前能够成功储架的关键因素之一。

充足的基础资产储备

充足的基础资产储备

从目前成功发行的产品来看，ABS储架发行的另一个特点是在未来一定期限内会有充足的基础资产来支持储架的规模。蚂蚁花呗业务截止到2016年3月底已有256.1亿元的贷款余额，且每天新增支用5-6亿元；几十万亿的票据市场也为票据ABS的储架发行提供了有力的资产支持。

04

储架下的不同期ABS产品可以混合操作吗？

答案显然是不可以。储架成功之后，每期发行的ABS都是一个单独的产品，产品间相互独立。其中包括：

1. 账户的独立。每期产品会有单独针对该期产品的各类账户，包括专项计划账户、监管账户等。

2. 核算独立。每期产品在各自对应的账户中进行单独的核算，相互隔离。

3. 基础资产独立。每期产品都有各自对应的基础资产池，不同期产品的基础资产相互独立。

1. 账户的独立。每期产品会有单独针对该期产品的各类账户，包括专项计划账户、监管账户等。

2. 核算独立。每期产品在各自对应的账户中进行单独的核算，相互隔离。

3. 基础资产独立。每期产品都有各自对应的基础资产池，不同期产品的基础资产相互独立。

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ABS储架发行的优势在哪？

提高审批效率，缩短发行时间

提高审批效率，缩短发行时间

一次审批，分期发行的储架模式减少了很多重复性的审批工作，提高了交易所审批的效率，更重要的是极大的缩短了发行准备时间，提升了企业通过发行ABS的融资效率。

降低集中融资的市场压力

降低集中融资的市场压力

假如企业在未来1年内需要融资100亿，同样是申报一次的情况下，一次性发行一个期限为1年期、规模100亿的产品会面临很大的市场销售压力，然而通过储架发行的模式，一次性申报100亿的额度，在未来1年内进行分期发行，比如每个月发行一个10亿、1年期的产品，这样会**降低集中融资的市场销售压力。

储架发行制度有利于ABS产品设计朝同质化、标准化方向发展

储架发行制度有利于ABS产品设计朝同质化、标准化方向发展

储架发行的ABS产品在首次申报提交的框架性材料中就已经约定好了产品的基础资产类型、入池标准、交易结构、增信措施等各类产品设计要点，同系列下每期产品的前述设计要点保持一致。因此，随着储架发行制度在企业ABS中的广泛运用，会使得企业ABS的产品设计朝同质化、标准化的方向发展，为未来企业ABS流动性的提高奠定一定的基础。

注：本文来源为债市研究，整理自小时代大资管 读懂ABS

（编辑：Yuki）

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