弱市中的分级基金噩运不止，在净值下跌、触发下折之后，又出现了清盘事件。

在中融白酒分级基金首开分级基金清盘先例后，近日银华基金正筹划召开持有人大会，表决银华一带一路分级、银华国防安全两只分级基金清盘，若无意外，银华旗下这两只基金将与中融白酒分级一起成为首批清盘的三只分级基金。

有业内人士对第一财经记者称，这三只基金生不逢时，均属成去年“股灾”后最后成立的一拨深交所管辖的基金，一成立便遇到到了市场剧烈调整，且A、B又不能上市交易，最终遭遇大幅赎回，遭致清盘。

“短命”的分级基金

2015年下半年，在A股牛市结束后，断崖式下跌行情随之而来。为抑制杠杆基金的助跌效应、确保市场稳定，监管层叫停了分级基金发行。中融白酒等10只深交所分级基金则有幸赶上了最后一班“末班车”，但代价则是不能上市交易。

中融白酒分级基金成立于2015年9月30日，它是目前为止成立最晚的一只分级基金，也是最快清盘的分级基金，从成立至清盘历时不到8个月，是公募史上最短命的分级基金。

中融白酒的“霉运”始于募集期。由于不能上市交易，又赶上A股市场的剧烈震荡，中融白酒分级在发行中遭受了市场极大的冷遇。基金募集始于2015年6月25日，但却意外三度延期，直至2015年9月24日募集结束，历时92天，募集金额仅2.03亿元，勉强过了2亿元和募集最长三个月的成立门槛。

尽管在成立之际，中融白酒曾公告称，基金合同生效后6个月内，在符合规定情况下，白酒A份额与白酒B份额将在深交所上市交易。上海一家公募基金内部人士对第一财经记者称，发行那会业内差不多都知晓最后一批分级基金是特事特办，不能上市交易，等同于指数型基金，交易方式仅限于申购和赎回。

截至清盘，中融白酒母基金资产仅刚过1000万元，按0.5%的管理费计划，基金公司一年管理费收入仅略微超过5万元。如此低的规模，明显负担不了基金公司日常开支，无论是信息披露费用、基金经理的工资、后台的运营费用每一项都不止5万元。

公开资料显示，光召开持有人大会一项的费用便超过了这只基金一年的管理费。为清盘一事召开持有人大会的公证费1.2万元，律师费4万元，场地费0.5万元，合计5.7万元，均由基金管理人承担。

上述公募内部人士称，从申请到清盘，期间中融基金投入远大于收益，各种费用加起来，中融基金自己贴进去可能超过50万元。

自2014年9月汇添富28天短期理财债基清盘退市，截至目前，市场上已有40只基金退市。如今，清盘早已不是新鲜事，只要基金表现尚可，当收支不平衡时，基金公司“断臂”之举也被市场所接受。中融基金之后，若无意外，银华一带一路分级、银华国防安全两只分别成立于2015年8月13日、2015年8月6日的基金也将清盘。

分级基金清盘潮

中融白酒分级基金的命运并非偶然，只是分级基金领域过度开发的一个缩影。

在2015年一轮牛市中，分级基金由于B份额自带的杠杆功能，形成了强大的赚钱效应，引得各路资本纷纷买入并使得行业规模快速膨胀。也刺激了各家基金公司而忽视了行业现状，反而争先恐后去申报和发行产品，以致于同一行业出现了多只分级基金，比如证券分级中，出现了券商B(150201)、证券B(150172)、证券B级(150224)、券商B级(150236)、证券B(502012)、券商B(502055)、证券B基(150344)、证券股B(150302)8只券商类B；一带一路分级中，出现了一带一路B(150276)、一带一路B(502015)、一带路B(150354)、一带B(150354)、带路B(150274)、带路B(502018)。

上述分级基金除了挂钩的指数略有差别外，持仓股重合度一般都在90%以上。对于投资者而言，剔除流动性、折溢价的因素不做考虑外，同一行业中选择任何一只分级基金，基本没有差别。

显而易见，分级基金出现了明显的供给过剩。截至目前共有181只分级基金，从沪深300的指数宽基延伸到了白酒等细分行业类主题基金，其中多数分级基金“重复建设”。

一年前，曾经风光无限、规模快速膨胀的分级基金一遇到股市大幅回调便显露出了“死多头”的尴尬。先是净值大幅回撤，让持有者遭受损失，接着又因B份额净值触及0.25元下折阈值(部分是0.4元)在一天内让套牢的基民遭受额外折价的损失。

在牛市结束后的三轮断崖式行情的爆发，分级基金遭遇批量下折，这也遭致了市场的诟病，同时也引发了一些投资者自发组织的维权活动。但此时，在这种格局之下，分级基金出现了明显的两极分化。发行时点较早、基金渠道实力较为强势的分级基金规模较高，其他的分级基金规模并不大。

一旦市场环境的急转直下，分级基金的好日子变成了苦日子。大量投资者纷纷赎回分级基金，循环效应之下，分级基金开始出现了清盘的情况。

随着这三只分级基金清盘后，剩下的最后一批成立的7只深交所分级基金的处境总体不容乐观。据Wind资讯统计，截至目前，规模最大的交银环境治理基资产仅有约7400万元，正在筹划清盘的银华国防安全分级、银华一带一路分级规模仅分别约为1300万元、1200万元。

除了清盘外，基金还可选择转换运作方式，如转型为LOF基金。国泰新能源汽车、交银环境治理两只分级基金已经于近期递交了转型为LOF基金的申请。

上述基金内部人士则指出，一季度整个公募基金资产规模大幅缩水，跌到了7.7万亿的规模，若市场仍旧弱势整理，那在分级基金“重复建设”的前提下，优胜劣汰会是必然，除了上述几只分级基金，未来一段时间，肯定会有更多的分级基金清盘。