基金业协会与9月6号发布新的限售股估值办法，因为公式复杂，给很多人带来了适用困难，本文提供该方法的excel实现方法。

（一）流通受限股票按以下公式确定估值日该流通受限股票的价值。

FV = S×(1-LoMD)

其中：

FV：估值日该流通受限股票的价值

S：估值日在证券交易所上市交易的同一股票的公允价值

LoMD：该流通受限股票剩余限售期对应的流动性折扣。

（二）引入看跌期权计算该流通受限股票对应的流动性折扣。

LoMD= P/S，P是估值日看跌期权的价值。

（三）证券投资基金持有的流通受限股票在估值日按平均价格亚式期权模型（“AAP模型”）确定估值日看跌期权的价值。

AAP模型公式如下所示：

P=Se^(-qT) [N((v√T)/2)-N(-(v√T)/2)]

v√T={σ^2 T+ln⁡[2(e^(σ^2 T)-σ^2 T-1)]-2 ln⁡(e^(σ^2 T)-1) }^(1/2)

其中：

S：估值日在证券交易所上市交易的同一股票的公允价值

T：剩余限售期，以年为单位表示

σ：股票在剩余限售期内的股价的预期年化波动率

q：股票预期年化股利收益率

N:标准正态分布的累积分布函数

上表展示了怎么在excel中实现限售股估值的公式，主要是运用excel的Norm.S.Dist函数求标准正态分布函数。

举例说明

A公司投资于B上市公司定向增发的股票X，根据发行公告，X从20X6年1月1日上市交易，A公司持有的X股票自上市之日起锁定36个月，解锁日为20X9年1月1日。A公司于20X7年12月31日对X股票进行估值。B上市公司的流通股于20X7年12月31日的收盘价为10元。

计算过程如下：

1、计算T，T=1

锁定到期日为20X8年12月31日。剩余限售期为20X7年12月31日到20X8年12月31日的时间，为1年。

2、计算𝜎，𝜎=0.5

由于剩余限售期为1年，所以预期年化波动率的计算期为估值日往前1年内的年化股价波动率，即20X6年12月31日到20X7年12月31日期间的年化股价波动率。

每日的对数收益率=ln（St/St-1）,St为X股票t日的股价，然后对每日对数收益率求标准差，将日标准差年化，年标准差=日标准差*√250，此处近似认为年交易天数为250天。

本例中假设计算出的预期年化波动率为0.5。

3、计算q，q=5%

X股票历年分红情况为每10股5元，假设A公司购入X股票的成本为每股10元，可计算出X股票的年化股利收益率为5/(10*10)=5%。

4、S=10元

将上述计算结果带入AAP模型，得出P=1.07，LoMD=10.7%，FV=8.93。

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