来源：雪球App，作者： 秦贰，（https://xueqiu.com/7265129485/133580386）

约翰‧邓普顿，生于1912年，逝于2008年。史上最成功的基金经理邓普顿爵士是邓普顿集团的创始人，一直被誉为全球最具智慧以及最受尊崇的投资者之一。福布斯资本家杂志称他为"全球投资之父"及"历史上最成功的基金经理之一"。2006年，他被美国《纽约时报》评选为“20世纪全球十大顶尖基金经理人”。

劳伦‧邓普顿是约翰‧邓普顿的孙女，深受约翰的熏陶，其本人也是一名投资者，是劳伦‧邓普顿资本管理有限责任公司的唯一所有人，也是东南对冲基金协会的创办人兼董事长。《邓普顿教你逆向投资》这本书从家人的视野，也从专业投资者的视野，讲述邓普顿爵士辉煌投资生涯中一些可圈可点的成功战绩，如第一个发现战后日本股票的投资前景，在日本经济起飞中获益良多；又如在20世纪70年代末韩国的市场低迷中伺机买入，在后市中收益颇丰。通过本书我们得以一窥邓普顿爵士那长盛不衰的投资原则和方法。下面，我就从如何发现低价股、如何确定投资标的、如何应对市场波动以及如何退出4各方面，向大家讲述邓普顿爵士的投资思想。

目录

一、如何发现低价股，充实低价股池

（一）市盈率

（二）跟随危机

（三）收购增多

（三）收购增多

二、如何确定投资标的

（一）多指标验证是否真的低价

1、市盈率

2、PEG比率

3、市现率

4、市净率

5、判断公司债务水平的指标

（二）比较购买

（三）找出价格偏低的原因

（四）评估企业前景

三、如何买入

四、如何应对市场波动

（一）了解历史

（二）记录你对标的公司的判断

（三）保持耐心

五、如何退出

正文

一、如何发现低价股，充实低价股池

投资市场有各种各样的信号，不同的信号有不同含义，对于能够分辨信号的人而言，低价股有特殊的信号。邓普顿爵士为我们点名了几个显著的信号。

（一）市盈率

购买低价股，市盈率是十分重要的一个指路明灯。如果一个地区，一个行业存在大量的低市盈率股票，那你就有很好的选择空间。

（二）跟随危机

股价有时候会突然暴跌，尤其当发生一切重大的突然事件，比如战争、比如某种基础的能源突然短缺……，低价股在暴跌后显著增多，所以危机也是一个非常显著的信号。另外，除了股市的暴跌，单独的股票有时候也会因为暂时性的困难而大跌，这也是需要注意的。

（三）收购增多

当约翰注意到被收购的公司数量开始越来越多的时候，他把这视为除了他所观察到的其他信号之外，市场发出的又一个信号，表明与公司的内在价值相比，股票价格正处于极低的水平。

（四）现金回购自家股票增多

约翰发现市场上还有一件事说明了当时的股票是最便宜的，即越来越多的公司用经营自身业务所产生的现金来收购自己的股份。

这四个信号是我在《邓普顿教你逆向投资》一书的发现、总结提炼出来的，其中第一个是最常用的，第二个在某种程度上，能够在最短的时间内带来更大的利益，第三、第四某种程度上是作为辅助的出现，当然有时也独立指导低股价地方，在实际应用中，要融合贯通，第一个作为经常性使用的指标，相信你的低价股池一定会充实的。

二、如何确定投资标的

（一）多指标验证是否真的低价

1、市盈率

市盈率=股价÷每股收益，市盈率越低，说明该公司的越有更大的可能性是低价股。

2、PEG比率

PEG比率=市盈率÷增长率，PEG比率越低，则说明该公司的价值越高。

3、市现率

市现率=股票价格÷每股现金流量，可用于评价股票的价格水平和风险水平。市现率越小，表明上市公司的每股现金增加额越多，经营压力越小。

4、市净率

市净率=股票价格÷每股票面价值

每股票面价值=（总资产额－总债务额）÷售出股票数量

计算这一比率，便宜货猎手要找的是一个很小的数字，也许约等于1甚或小于1。要想理解市净率，需要知道一点，即你为财务报告所列出的公司资本净值总额所支付的股票价格是多少。如果你支付的股票价格低于公司的价值总额，你也许就找到了一只低价股。

5、判断公司债务水平的指标

如果你投资了一家公司，而该公司在销售额开始下滑或利润率开始降低的时候却无力偿还债务，那么你的投资也许就有些轻率了。有两个基本方法可以发现当经济环境恶化的时候，公司会如何运作。

第一个方法是，测算出该公司资产负债表中的当前负债额，及其文件脚注里列出的所有待付款数额。要想做到这一点，你必须计算一些基本比率，公司的资产负债率，以及相对公司偿债能力其负债所占的比率。很多比率都可运用于这一分析过程中，下面我们介绍几个很有用的比率。

权益负债率=（短期债务+长期债务）÷股东权益

这是分析师们所熟知的一个比率，是用以判断某公司债务是否超过其价值的一个基本工具。

净权益负债率=（短期债务+长期债务–现金）÷股东权益

这个比率假定用债务数额减去公司当前现金数额所得就是公司的真正欠款数额，除了这一点以外，这个比率和前面那个比率几乎一模一样。

税息折旧及摊销前利润（EBITDA）利息覆盖率=税息折旧及摊销前赢利收入÷利息

通过计算税息折旧及摊销前赢利收入，就能简要测算出公司在支付利息和税款之前，或减去与非现金折旧开支有关的款项之前的收益。关键是要算出公司在具备利息偿付能力之时，其收益中的费用差额或起缓冲作用的资金额。例如，EBITDA利息覆盖率为6（被视为一个保守的基准点）意味着公司的收益可以支付其利息6次。

总负债与连续12个月的EBITDA比率=（短期债务+长期债务）÷税息折旧及摊销前的赢利收入（最近12个月）

用同样的方式来看EBITDA利息覆盖率，这个比率显示出公司相对收益的负债额。根据这个比率，比率为3或小于3可能代表着较为保守的基准点。

（二）比较购买

除了股票自身的比率外，有一个很重要判断股票是否低价的方法是比较，通过把目标股票与行业内的其他公司比较，与其他地区或国家同行业比较，通过直观的比较，就能够确定目标公司在行业内是否低价，在世界范围内是否低价，从而进一步加强判断。

（三）找出价格偏低的原因

通过研读行业分析报告、本公司年报、主要竞争对手公司年报等方式，得出股价偏低的原因，进一步分析此原因是短期还是长期，政府是否会出手或者政策是否会放松，行业是否没有转型的可能等等，这一非常关键的一步，也是最花费时间和精力的一部分，这部分走的扎实，投资就成功了一半。

而对于公司的分析，不仅仅是做投资决策的时候，而应该在平时经常做。一遍遍地对某个公司进行评估，分析公司存在的问题，从中获得的经验不仅会让你学会区分小问题和大问题，还能让你在股市对公司所面临的也许很小的一个问题作出过激反应的时候，学会充分利用这个机会采取行动。

通过，寻找原因的过程中，也是彻底了解一家公司的运作方式、刺激销售的原因、为维持利润而面临的各种压力、业绩在一段时期内的波动状况、应对竞争的方式等等。掌握这些信息，是构建心理堡垒的最好方式，这样你就可以在买卖股票时作出正确的决策。

（四）评估企业前景

得出原因不是目的，根据原因采取科学行动才是。分析出原因的下一步，就是评估在该原因的影响下，公司前景如何，未来收入如何，这种专注于未来可能出现的事件，而不是根据当前事件采取行动的能力，正是成功投资者和平庸投资者之间的一道清晰的分水岭。

约翰寻找股票的标准往往是，用当前每股价格除以他估计的未来5年的每股收益，然后得出一个数字，股票交易价格不能超过这个数字的5倍。预测一个长达5年的业绩周期，并在其中运用这一方法可能并非易事，但是这么做可以迫使你有一个良好的思路，让你能把思维、疑问以及讨论都集中于和企业经营更为相关的主题上来。

当然如果能够将时间放到更大的范围内，也许就更加好了，比如10年，事实上，邓普顿爵士后期某种程度上就是如此预测的。

三、如何买入

（一）情绪化的时候永远不要作投资决定。这是投资买入应该切记的，无论此时此刻你有多么强烈的判断。如果这样，你就会知道，现实打脸的速度，块的不可思议。

（二）时机非常重要，如果一开始能有不错的盈利，那么，面对后续的风云变幻，坚持对你而言比其他人，就更加的容易，所以，在了解了公司，并且知道明白他是低价股的时候，如果市场向下走，那么，继续静待，直到市场开始向上走，就是非常好的买入时机。具体的时机判断，有一个考虑方向，就是市场情绪，也就是投资大众的情绪，观察大众的情绪，是判断市场悲观点和兴奋点的一个极其重要的依据。

（三）分散买入。关于如何买入方式，邓普顿爵士意见：全球投资、分散投资。虽然邓普顿爵士有“全球投资之父”的美誉，但实质上，全球投资也就是分散投资，不把鸡蛋放在一个篮子里。至于说鸡蛋 一共分多少份，这就要看自己对于公司判断，如果认为概率极大，那么投资的份数就该很大；对于风险的承担能力，人力毕竟有限，世界是一个生态系统，谁也不能保证100%的投资成功率，假设你的本次投资会失败，那么你还有东山再起的资本吗？这应是重要的考量。这里就讲邓普顿爵士的两个买入标准，供自己及读者参考。

四、如何应对市场波动

（一）了解历史

了解股市历史是作投资的一个巨大优势。之所以这样说，并不是因为那些事件会一模一样地重演，而是因为事件的模式和股民们的反应方式具有典型性和可预测性。

（二）记录你对标的公司的判断

在确定买入目标公司股票的时候，会有对于公司的全面的分析，以及当初买入的理由，这些都是需要记录的，当你对前景不乐观，或者忍耐不住想要卖掉头寸的时候，看一看你当时的分析报告，看看当时促使你买入的理由是否还存在，以及现在及可预见的将来，本公司所处行业是否会发生较大的变化，相信重新回顾这些内容，你的情绪或判断，或许会更加趋于精准。

（三）保持耐心

邓普顿爵士有言：耐心不仅是一种美德，它还是成功价值投资者的一个关键特质。很多时候，我们能够有准确的判断，但是缺乏足够的耐心，如果这支股票1年没什么变化，或者1年内亏损了许多，就会自我怀疑，是不是自己真的错了，这时候，些许的市场引诱，也许就是失去自己的头寸，所以，作为一名便宜货猎手，一定要牢记邓普顿爵士的名言：耐心不仅是一种美德，他还是成功价值投资者的一个关键特质。

如果我们能够了解股市历史、了解投资标的并且保持一定的耐心，那么，我想你就是邓普顿爵士所说的，合格的便宜货猎手了。

四、如何退出

应该在什么时候卖出股票？约翰花了好几年时间思考这个问题，最后才找到了答案并把这个答案用于自己的专业个人投资——这个答案就是“当你找到了一只可以取代它的更好股票的时候”。

这句话怎么理解呢？首先，这只股票的市场变化，让他变得不再便宜，一般是股价上涨，并且涨了一定的程度；接着，你一直在观察市场，看看市场的是不是有更好的便宜货，如果有，当现有的投资标的停止猛烈上涨的时候，并且价格已不再低，那么就可以卖出现有股票，买入更便宜的公司；这样卖出股票，你一定不会买到最高点，甚至有时只有最高点的一半，但是，你永远不会只获得纸面财富。

本篇文章通过如何发现低价股、怎样确定投资标的、如何应对市场波动以及如何退出，将邓普顿爵士的投资思想，进行了一个可操作性的解释，希望为读者了解邓普顿的逆向投资思想有一个系统的了解，也希望通过这样的读书笔记，系统自己的投资思想，让自己变得更加成熟。

在介绍邓普顿逆向投资思想的末尾，邓普顿爵士的这样两个观点希望向读者分享。一是在投资上，没有人可以替你做功课。二是便宜货猎手，在全球范围内寻找低价股。此种意义，相信聪明的读者 一定知道。