wind数据显示，截至2020年1月21日，陆正耀持有瑞幸咖啡23.94%的股份，钱治亚持有15.43%的股份，两大投资人黎辉和刘二海分别持有9.33%和5.3%的股份。

但就在瑞幸咖啡在4月2日晚间公开承认财务作假后，愉悦资本对媒体的回应也只剩“瑞幸是一家公众公司，请以SEC官方披露信息为准。” 此外，愉悦资本方面称，截至目前并未出售任何瑞幸咖啡股票。

中概股最快IPO：成立不到两年就登陆纳斯达克

有了资金的支持，瑞幸咖啡并不忌讳烧钱。在全面开店的同时，还以大力补贴吸引消费者。在瑞幸咖啡成立之初，用户可享受首杯免费，买二赠一、买五赠五，轻食全场5折的优惠。

为了快速打响名号，在完成A轮融资后的瑞幸咖啡还曾叫板过全球最大咖啡连锁品牌星巴克，发布公开信，指责星巴克涉嫌垄断，在与很多物业签订的合同中存在排他性条款。当然，这一做法也被业内质疑是否存在“碰瓷式”营销。

虽然一路被质疑咖啡口味、烧钱亏损，但不可否认的是，瑞幸咖啡成为了中国咖啡市场的鲶鱼，搅动了一池静水。就在瑞幸咖啡野蛮生长的同时，星巴克也加速推出了自己的外送服务，麦当劳也在2018年底加入咖啡外送。就在同一时间，成立于2014年的连锁品牌连咖啡（Coffee Box）也效仿瑞幸，快速扩张。中国的咖啡市场竞争白热化。

但不同于瑞幸一路走至美股上市，连咖啡在2019年上半年就因烧钱过度，而陆续出现关店的情况。互联网咖啡品牌，瑞幸咖啡一枝独秀。

2019年4月22日，瑞幸咖啡正式在美递交IPO申请，拟登陆纳斯达克市场。瑞信、摩根士丹利、中金国际、海通国际为其联合承销商；安永华明会计事务所为审计机构。

2019年5月17日晚间，瑞幸咖啡正式登陆美国纳斯达克，股票代码为“LK”。成立不到2年就IPO，瑞幸咖啡刷新了拼多多、趣头条的速度，成为全球中概股最快IPO的公司。上市首日，瑞幸咖啡融资5.61亿美元，成为去年在纳斯达克IPO融资规模最大的亚洲公司。

但从瑞幸咖啡披露的自查公告来看，从2019年的第二季度开始，公司首席运营官（COO）兼董事刘剑以及向其报告的几名员工出现不当行为，包括捏造某些交易，牵涉约22亿元交易额。

也就是说，从上市以来，瑞幸咖啡就存在财务造假的情况。22亿元的虚增交易额是什么概念？瑞幸咖啡涉嫌“财务造假”的最新财报显示，瑞幸咖啡在2019年前三季度的营业收入为29.29亿元。

为什么要造假？曾预计2019年三季度盈亏平衡

外界至今仍不清楚，作为一家已经在美股上市的公众公司，瑞幸咖啡大规模造假的动力是什么？

融资、上市、扩张、补贴。瑞幸咖啡在不停“出血”的路上一路前行，何时才能盈利，也是市场一直好奇的疑问。

2019年8月，瑞幸咖啡发布了自5月中旬在美国纳斯达克上市以来的首份财报。财报显示，瑞幸咖啡第二季度总净营收为9.091亿元人民币，同比（较上年同期）增长648.2%；净亏损为6.813亿元人民币，相比之下去年同期的净亏损同比扩大83.4%。

彼时，瑞幸咖啡董事兼首席执行官钱治亚在业绩电话会上表示，预计会在今年三季度达到门店层面的盈亏平衡。

如何实现？方法之一是扩大产品线。

去年7月，瑞幸咖啡推出了茶饮品牌——小鹿茶，并开放了全国范围内的第三方加盟。不同于瑞幸咖啡侧重一二线城市布局，小鹿茶门店将侧重二三四线城市。

今年年初，瑞幸咖啡还推出了自动售货机战略，除了咖啡以外，还与百事、雀巢等14家全球快消品牌合作，售卖饮料、坚果零食等产品，计划覆盖办公室、校园、机场、车站、加油站、高速公路服务区和社区等各个场所。

近期，瑞幸咖啡还在其App和小程序里上线了折扣商城。这更像是一个电商平台，顾客可以买到苹果耳机、机械键盘、电动牙刷、便当盒，甚至帆布包和洗手液。从价格上来看，它延续了瑞幸一贯的补贴政策：原价1246元的AirPods2耳机在瑞幸商城上只卖799元，价格低于京东和拼多多的最低价。

总体来看，瑞幸均在尝试“流量变现”。问题是，如果现在无钱可烧，甚至还因为财务造假面临巨大赔偿，瑞幸是否还能坚持到变现的那一天。

做空的浑水和看多的券商

在瑞幸泡沫走向破裂的过程中，浑水扮演了一个特别的角色。

今年1月31日，做空机构浑水公司（Muddy Waters Research）在社交平台twitter上发布了一份89页的沽空报告，并称其来自匿名作者，报告作者有11,260小时的门店流量视频等证据为证，认为瑞幸咖啡在2019年第三季度和第四季度，每店每日的销量至少夸大了69%和88%。

在对瑞幸咖啡进行调查时，该作者雇佣了92个全职和1,418个兼职调查员，获得了25,843张小票，在981天营业时间内录集了11,260多小时的门店录像，并收集大量员工内部微信聊天记录。

浑水公司对该匿名报告的可信度表示支持，并在1月31日对外发布。当天，瑞幸咖啡股价在盘中大跌超过20%，收盘价报32.49美元/股，较上一交易日跌10.74%。

瑞幸当时否认了浑水报告中的所有指控。

不少证券机构也赶来为瑞幸助阵。

中金公司就在浑水的沽空报告发布后，发表过一篇题为《匿名沽空指控缺乏有效证据》的瑞幸咖啡的研究报告。中金公司在研究报告中指出，沽空报告草根调研数据代表性不足，单店观察天数和小票等样本较小，沽空报告对在店消费的包装产品适用增值税税率理解有误，以及关于虚增广告费用和单店盈利的指控较为主观等三点理由，力挺瑞幸咖啡。

值得一提的是，中金公司也是瑞幸咖啡美国IPO的联席主承销商之一。

除了中金公司外，中泰证券、天风证券、国盛证券等券商还在2019年底纷纷看好瑞幸咖啡的研报，给出买入评级。

但现在，瑞幸咖啡自己承认了22亿的虚增收入。

瑞幸内部发文呼吁员工不忘初心，神州租车暴跌停牌

北京时间4月2日的晚间的公告，直接导致瑞幸股价的雪崩。美股开盘前，瑞幸咖啡盘前跌幅逾80%，盘中曾暂停交易6次，最低跌至4.9美元/股。截至当日收盘，瑞幸咖啡报每股6.4美元/股，较上一交易日跌75.57%，市值仅剩16.2亿美元，不及瑞幸B轮融资后的估值。

4月3日晚间，有媒体报道，瑞幸咖啡就涉嫌造假一事在内部发文称，公司对此次事件发生表示震惊，目前相关当事人（首席运营官刘剑）已停职且其负责工作已安排其他管理者接任，并将尽力减少此次事件的负面影响。公司呼吁员工不忘初心，“道阻且长，行则将至”。

据瑞幸官网介绍，刘剑同钱治亚类似，也是从神州系成长起来的老员工。刘剑2008年至2015年，先后担任神州租车车辆管理中心副主任和收益管理负责人；2015年至2018年担任神州优车收益管理负责人；2018年5月起担任瑞幸咖啡COO，2019年2月起任董事。

受到瑞幸咖啡财务造假一事的影响，港股神州租车（00699.HK）盘中暂停交易，停盘前跌54.4%。

神州租车和瑞幸咖啡关系紧密。两家公司的大股东均为陆正耀。神州租车2019年年报显示，陆正耀和其太太郭丽春是神州租车的第一大股东，持股比例达29.77%。而根据wind数据，截至1月21日，陆正耀也是瑞幸咖啡的第一大股东，持股比例达23.94%。

瑞幸“自爆”事件对陆正耀的冲击也许才刚开始。