珍宝岛（603567）研究报告：中药全产业链条协同发展，内生外延创新研发多点开花。医药工业板块负面影响逐渐见底，业绩有望触底反弹。注射用血塞通（冻干）、舒血宁注射液、 注射用骨肽为医药工业板块的几个主要品种，近年来受“医保限制”政策影响销量不断下滑， 另外叠加大环境变化和带量采购影响，2021 年医药工业板块收入降幅较大，但我们估计目前 政策负面影响已经见底。随着复方芩兰口服液、血栓通胶囊、注射用血塞通（冻干）、舒血宁 注射液几个核心品种的二次开发，中药创新药和生物药的研发布局、院内制剂和配方颗粒的备 案及注册，以及中医药利好政策鼓励，未来医药工业板块的业绩有望触底反弹。 延伸布局上游中药材，有望驱动商业板块业绩增长。流感多发季市场上对于感冒、退热、抗病 毒类药品的需求将增加，下游企业生产力度的加大将驱动上游药材涨价。公司布局产业链上下 游，有望凭借掌握上游原材料资源优势，通过中药材贸易拉动医药商业板块业绩增长。 创新转型加速，布局中药创新药为长期发展奠定基础。公司近年来十分注重中药创新，目前进 度较快的两个品种是清降和胃颗粒和羌活胜湿汤。

清降和胃颗粒有望填补 NERD 中药市场空白，峰值销售预计超过 16 亿元。清降和胃颗 粒用于 NERD 寒热错杂证的治疗，疗效明确、安全性好，具有较高的临床价值，目前研 发进展顺利。我们预计该药 2027 年开始贡献收入，峰值销售在 16 亿元以上。

羌活胜湿汤用于风湿性关节炎和类风湿性关节炎止痛，峰值销售预计超过 3 亿元。中国 类风湿性关节炎药物市场规模 2024 年约 342 亿元，预计将以 CAGR10%增长至 2031 年 656 亿元规模，我们预计该药 2023 年开始贡献收入。

投资特瑞思深入布局生物药，实现战略转型与国际化接轨。特瑞思致力于癌症治疗单抗药物的 研发，目前进展较快的两个品种是 TRS003 和 TRS005。

TRS003 有望成为第一个 FDA 批准的贝伐珠单抗可互换生物类似药，目前正在开展国 际多中心临床 3 期。原研药安维汀获批众多肿瘤适应症，为 70 亿美元级别重磅品种。 TRS003 获得 FDA 高度认可，我们预计该药 2024 年开始贡献收入，销售峰值超过 6 亿元。

TRS005 为全球首个进入临床试验阶段 CD20-ADC 药物，临床 1 期试验结果积极。 TRS005 在治疗复发难治性 B 细胞非霍奇金淋巴瘤中显示出较好的疗效和可控的安全性， 我们预计该药 2024 年开始贡献收入，销售峰值超过 27 亿元。