我们复盘特斯拉，认为它的成功主要在于：1）马斯克基于产业链的前瞻性判断、“敢想+敢做+坚持+ 执行”性格、“技术+商业”双背景积累；2）团队：集合顶尖技术人才、扁平化/市场化的团队管理， 较强的团队执行力；3）市场：全球智能电动化需求陆续释放，美国文化有利于孵化初创类上市公司。定位于AI，但本质仍是车型周期：特斯拉的核心在于智能驾驶；产业链各个环节技术与新工艺量产突破 的关键在于降本，目标在于扩大市占率+推广智能驾驶并最终实现Robotaxi。但当前智能驾驶并非购车 的刚性需求，我们判断特斯拉的本质仍是车型周期。我们将特斯拉的发展分为五个阶段，当前处于现 有产品矩阵车型周期向下的业绩与估值中枢回落阶段。

降价有望提振销量，但以价换量策略在国内市场或边际减弱：美国反通胀IRA法案落地有望提振北美 市场需求；但预计国内市场的以价换量策略或边际减弱。1）自主品牌竞品车型增多，国内竞争加剧； 2）特斯拉产品矩阵单一+国内的渠道尚未完全下沉，3）不同价格带用户的购车考虑因素不同（下沉 用户对AI智能驾驶需求/品牌力粘性或递减），4）召回等质量问题或持续发酵。

复盘：特斯拉，本质仍为车型周期

特斯拉于2003年创立， 2010/6登陆纳斯达克，市值曾超万亿美元，2022年底市值回落至