来源：雪球App，作者： 股市老攀，（https://xueqiu.com/1301200249/139539964）

家主，问你一个问题：2019年牧原股份对外销售生猪1025.33万头，实现销售收入196.61亿元，营收同比增长48.17%，但是为什么归属上市公司股东的净利润却同比增长1055.38%-1130.28%？营收规模增长不到50%，净利润同比增幅却达到10倍；还有温氏股份（营收增长20.03%，归属上市公司股东净利润增长249.97%-261.35%），天邦股份（营收增长55.48%，归属上市公司股东净利润增长119.23%-127.97%）也存在类似问题，老攀一脸疑惑的问道。

老攀，你知道“经营杠杆”吗？经营杠杆，又称营业杠杆，反映销售和息税前盈利的杠杆关系。在企业生产经营中由于存在固定成本而使利润变动率大于产销量变动率的规律。经营杠杆是指根据成本性态，在一定产销量范围内，产销量的增加一般不会影响固定成本总额，但会使单位产品固定成本降低，从而提高单位产品利润，并使利润增长率大于产销量增长率；反之，产销量减少，会使单位产品固定成本升高，从而降低单位产品利润，并使利润下降率大于产销量的下降率。家主不等老攀反应，就开始解释起来。

原来如此，老攀若有所悟道。哪经营杠杆是高好还是低好呢？老攀继续发问道。就目前已披露三家猪骨的业绩预告分析，牧原股份的经营杠杆系数是21.92（直接取净利润率同比增幅数据，如取息税前利润增幅，系数会更大）、温氏股份经营杠杆系数12.48、天邦股份经营杠杆系数是2.15。

在行业景气度非常高的前提下，经营杠杆系数越高，越能够通过规模优势以及规模优势所带来的成本优势，叠加形成超强的盈利能力（如牧原股份）；但是在行业下降周期里，经营杠杆系数越高，就意味着经营的高风险，外部环境的波动如猪肉价格波动率，将会造成经营业绩波动率远高于猪肉价格波动率，家主耐心的解释着。

牧原股份的高经营杠杆系数和牧原股份养殖模式不无关系，但是当养殖规模突破BEP(盈亏平衡点）时，利润将会成倍数的增长，所以牧原2019年营收规模增幅不到50%，归属上市公司净利润规模增幅却达到10倍之多，就是这个道理。家主继续解释道。

老攀，心里暗道，不愧是学霸级的家主，看来老攀这猪骨粉是要让贤了.......但是猪骨的经营杠杆到底是高好还是低好，老攀感觉还是一头雾水！

$牧原股份(SZ002714)$ $温氏股份(SZ300498)$ $天邦股份(SZ002124)$