类型: 年报点评

机构: 国泰君安

发表时间: 2024-04-22 00:00:00

更新时间: 2024-04-23 11:15:01

实现营收100.58亿元(+15.7%)，归母净利润27.97亿元(+13.2%)，扣非净 利润28.54亿元(+15.3%)。考虑到原材料价格上涨等因素，下调2024-25 年EPS至5.28/6.20元(原5.48/6.32元)，新增2026年预测EPS6.93元， 参考行业平均，考虑公司核心产品稀缺性，给予一定溢价，给予2024年 2023全年各板块业绩稳健，营销加大、渠道拓宽助力未来增长。分板块 看：①肝病用药收入44.63亿元(+24.26%)，提价后销量仍+34.02%，产品 力较强；毛利率略有下滑，预计主要是由于原材料成本价格上涨，提价后 力较强；毛利率略有下滑，预计主要是由于原材料成本价格上涨，提价后 已逐季恢复；②心脑血管用药收入2.66亿元(+60.6%)，预计主要是安宫牛 黄丸双品规推向市场后快速放量，但毛利率较22年-8.4pct至38.7%，预 计主要是由于牛黄价格持续上涨；③医药流通收入42.05亿元(+3.6%)；④ 化妆品实现收入7.07亿元(+11.4%)。23年销售费用7.83亿元(+3.0亿元)， 主要是促销、业务宣传及广告费增至5.31亿元，其中23Q4确认销售费用 4.05亿元，因此单季利润表观增速略有扰动。同时，公司加大连锁药房渠 道拓展，加大宣传促销，线上电商持续发力，有望助力未来增长。 2024年市场整体呈现旺销态势，业绩有望稳健增长。24Q1实现收入31.71 亿元(+20.6%)，归母净利润9.75亿元(+26.6%)，其中：肝病用药实现收入 15.05亿元(+27.8%)，市场整体仍呈现旺销态势，预计全年业绩仍有望保 持稳健增长。此外，公司拟每10股派发现金股利23.20元，分红率大幅 提升至50.04%。 催化剂：线上渠道快速放量，线下渠道销量快速增长，销售力度持续加大 风险提示：核心产品销量不及预期，原材料价格波动风险 财务摘要（百万元）2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入8,69410,05811,27412,43213,570 (+/-)%8%16%12%10%9% 经营利润（EBIT）2,8273,2503,8364,4374,934 (+/-)%3%15%18%16%11% 净利润（归母）2,4722,7973,1853,7404,182 (+/-)%2%13%14%17%12%