来源：雪球App，作者： Gentle麦克斯，（https://xueqiu.com/2725603766/287027759）

2400美元每盎司， 国际黄金价格创出了历史新高。

以人民币计价的黄金最近一年涨了近27%, 收益率远好于股票和债券等资产。

黄金价格还能上涨吗？现在能不能入？

相信这是很多人现在关系的话题、

今天我们就把黄金的投资逻辑彻底地讲清楚。

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早在2000年前人类就已经在开采黄金。

在经历了这么长历史的开采后，目前每年的黄金开采得差不多了，每年的供应增量只有2%左右。

由于它是一种惰性金属，提炼简单，加上黄金稳定，稀少，易延展性， 带有耀眼光泽等特点。

使得黄金自古以来就成为财富的象征，并且在全世界范围内都达成了共识。

因此黄金自古以来都不存在信用风险。

在布雷顿森林体系中，美元与黄金直接挂钩，35美元兑换1盎司黄金。

其他成员国货币与美元挂钩，同美元保持固定汇率关系。

美国不能随意印钱，需要美国的黄金储备作为保障，当时美国的黄金储备占全球的75%。

1971年，布雷顿森林体系瓦解，美元不再与黄金挂钩，黄金被剥夺了货币属性。

但是自此黄金可以自由流通，黄金价格也从原先的35美元1盎司，快速上涨。

个人黄金投资也开始兴起。

当美元不再与黄金固定挂钩后，美元背后就变成美国信用的国家背书。

黄金的货币属性就变成了美元信用体系的替代。

如果滥用美元作为货币的本质，美元信用体系就会受损。

这个时候黄金就会走强

过去20年美国债务规模快速扩张，目前已经达到34万亿美元， 每年需要支付的利息近8000亿美元。

目前美国一年的财政收入近4万亿美元， 其中90%用于军事，政府支出，医保等刚性支出。

并没有多余的预算去偿还本金。

而且目前，每个月依旧要新发3000亿-4000亿美元的国债。

照这个速度下去，到2030年又将新增15万亿美元债务。

除了快速增加的美元债务， 美元武器化也是影响美元信用的另外一个因素。

这几年，我们看到了俄乌冲突，俄罗斯被踢出了SWIFT结算体系。

美元储备也被冻结。

这也是全球国家都看到的事实。

很多国家开始用本币进行双边贸易结算，并且开始增加黄金储备。

各国央行购买黄金，也成为了黄金背后的推手。

我们央行也是连续17个月增持黄金。

我们目前2000多吨的黄金储备，也仅仅只有美国的4分之一.

继续增持的空间还是有的。

如果美元体系崩溃，能替代美元的只有黄金。

因此，美国信用体系是影响黄金涨跌非常重要的因素。

历史上有3次黄金快速上涨的阶段， 主要的背景也是美元信用体系受损造成

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另外一个影响黄金价格的因素是美债收益率。

这个因素通常影响黄金短期价格。

这个怎么理解呢？

黄金本身是一个不生息的资产，比如你投债券会有利息， 而持有黄金本身没有收益。

所以，你投资黄金，就意味着放弃其他投资， 这个就是机会成本。

这个机会成本通常就用美债的实际收益率来表示。

因此，当美债实际收益率上升， 通常金价会下跌， 因为持有美债的收益率更有吸引力。

但是2022年以来，美国处于加息周期，美债收益率是上升的，而黄金价格并没下跌而是上升的。

这并不符合，黄金与美债收益率负相关的关系。

所以说，美债收益率只是影响黄金短期表现的一个因素。

而从底层逻辑上影响黄金最大的因素就是一开始提到的美元信用体系是否牢固。

在这两年，美国债务扩张，地缘政治冲突，美元武器化等导致美元信用体系受损。

这个强有力的推动因素，弱化了其他影响因素。

03

后期黄金还能涨吗？

短期黄金脉冲式上涨， 很多伙伴恐高， 而又有伙伴趁着这波趋势冲了进去。

黄金短期的价格确实难以把握， 如果涨速过快，是有调整的需求的。

不过从刚才讲到影响黄金价格的两大因素：美元信用体系和美债收益率，并没有发生改变。

美国债务规模依然在扩张，地缘政治风险也明显上升。

俄乌冲突， 巴以冲突，伊以冲突， 世界似乎很难太平。

加上今年是大选年，印度选举，美国选举，欧洲议会选举。这几年民粹，逆全球化思潮频繁出现。

美元信用体系依然面临很大的调整。

另外美联储已经暂停了加息， 降息只是个时间问题。

美债收益率回落也是迟早的事， 短期对黄金也是一个推动的因素。

虽然，长期对黄金有很多利好的因素。

但是，我们如何正确地去投资黄金呢？

4

黄金在近20年的年化收益达到近8%， 好于债券。

但是中间的波动也很大。

加上持有黄金本身不产生利息，所以国际上通常把黄金作为资产配置的工具。

比如很常见的25%股票，25%债券， 25% 黄金，25% 货币基金的投资组合。

那么，我们去投资黄金时，到底通过哪种途径去买，会更合适呢？

主要可以分下面几种：

1. 实物黄金： 指的是在黄金专卖店和商业银行购买投资金条。

实物黄金的好处是可以长期保持和方便携带。

但是通常买卖会大概2%-3% 的价差，有起售门槛。

潜在的风险主要是在黄金专卖店的选择上， 黄金的纯度是否达标。

2. 黄金ETF 和黄金ETF链接基金： 与黄金价格波动一致。

1手黄金ETF对应1克黄金。交易成本低，买卖只有经纪费，不存在价差，门槛低， 一份起。

持有成本每年1% 管理费和托管费。

如果长期持有， 持有成本有点高， 适合做波段交易。

3. 黄金股和黄金股基金： 指的是以黄金为主营业的股票和基金。

这类投资标的的波动更大，影响因素除了黄金本身价格以外，公司经营情况也会影响。

4. 黄金期货， 黄金T+D： 这两类都是带有杠杆的合约。

杠杆比例达到十几倍。

虽然保证金低，但是波动很大，也会放大盈亏。

5. 首饰金：只能作为消费品，不能算作投资品。

今天讲了影响黄金的两大因素，对于黄金后期的看法以及投资黄金的几种方式的分析。

相信大家对于黄金投资，已经有了更加深入地理解。

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