沪硅产业(688126)

　　事件：4月11日，沪硅产业发布2022年年报，公司全年实现营收36.00亿元，同比增长45.95%；实现归母净利润3.25亿元，同比增长122.45%；实现扣非归母净利润1.15亿元，同比扭亏为盈。

　　业绩高速增长，产能释放带动规模效应渐显。4Q22公司实现营收10.04亿元，同比增加43.55%；实现归母净利润1.99亿元，同比增加338%；实现扣非归母净利润0.26亿元，同比增加190.52%。2022年，公司营收实现稳步增长主要系公司下游行业需求旺盛，且产能进一步释放，特别是300mm半导体硅片产品的销量增长迅猛所致。22年公司毛利率为22.72%，同比提高6.76pct，主要系公司各类产品的主营业务收入均有显著增长，且随其释放产能带来的规模效应。预计随着300mm及200mm半导体硅片产能的持续扩充、300mm高端硅基材料国内技术空白的填补，公司业绩有望在2023年实现进一步提升。

　　300mm产销旺盛，助力大硅片国产化。公司作为国内主要半导体硅片供应商，22年得益于下游客户大规模扩产以及终端应用市场规模的稳步提升，叠加国产替代的需求，300mm硅片的产能利用率和出货量逐步高升。22年12寸硅片全年营收14.75亿元，同比增长114.29%；生产量达301.69万片，同比增长60.13%；销售量为304.15万片，同比增长73.64%；产能释放，规模效应渐显。200mm及以下硅片（含SOI硅片）产能利用率保持高位，全年营收16.61亿元，同比增长16.93%。

　　子公司生产线扩容，提高市场占有率。22年子公司上海新昇300mm半导体硅片30万片/月的产线全面达产，实现公司历史累计出货超700万片，成为目前国内规模最大量产300mm半导体硅片正片产品。上海新昇与多个合资方共同出资逐级设立一级、二级、三级控股子公司，实施新增30万片/月集成电路用300mm高端硅片扩产项目，建成后，300mm半导体硅片总产将达到60万片/月。子公司新傲科技继续推进300mm高端硅基材料研发中试项目，并完成了200mmSOI生产线扩容，产能由3万片/月提升至4万片/月。子公司芬兰Okmetic在芬兰万塔启动200mm半导体特色硅片扩产项目，将进一步扩大面向传感器以及射频应用的200mm半导体抛光片产能。子公司新傲科技和OKmetic200mm及以下抛光片、外延片合计产能超过50万片/月；200mm及以下SOI硅片合计产能超过6.5万片/月。

　　投资建议：我们考虑公司作为国产半导体硅片的龙头企业，产能利用率有望持续提升，盈利能力将跟随规模效应渐显逐步改善，预计23/24/25年实现归母净利润3.72/4.65/6.76亿元，对应当前的股价PE分别为178/142/98倍，PB分别为4.5/4.4/4.2,维持“推荐”评级。

　　风险提示：产能增长不及预期；客户需求不及预期；市场竞争加剧。