来源：雪球App，作者： 持有封基，（https://xueqiu.com/6146592061/129357530）

PE是我们最常用的估值指标之一。但我们从沪深300的历史数据以及对应的PE值可以发现，每次牛市的高点和熊市低点，对应的PE值差异很大。就以沪深300为例，的时候，沪深300的PE高达50，而在2015年牛市高峰的时候，沪深300的PE最高也就是在20多，差了一倍都不止；同样在2008年的熊市，沪深300的PE也有15左右。显然简单的用PE的绝对值来判断牛熊是很难的。

为了解决这个问题，有人用了百分位这样的相对估值来衡量PE。在excel中我们可以用percentrank(数组，需要计算百分位的数字)，结果在0%到100%之间，但关键是这个PE的数组是从什么时候开始。由于数据局限，我们的PE数据最早是从2007年年初开始，当时牛市的PE估值是非常高的，最高值在50左右。那么如果我们在计算percentrank时永远用这个最高值，那么将来即使大牛市，这个值都无法达到100%。实际上如果我们用这样的普通百分位来比较，即使到了2015年6月12日的牛市最高点，PE的百分位也只有70%左右。

为了解决这个问题，有人就引入了固定年份的百分位，比如说最常用的5年百分位，之所以定5年，是根据中国股市的特地，基本上在5年左右完成一个牛熊转换。做了这个改造后，大家就会发现，在2015年6月牛市高峰的时候，沪深300的PE的5年百分位基本就到了最高峰100%，不仅如此，而且在2018年年初一个次高峰的时候，沪深300PE的5年百分位也超过了95%分位，而同期用无限时间比较的百分位才只有68%分位。显然，5年百分位的参考意义比无限时间的百分位要大的多。

经常有网友问我指数的PE百分位数字在不同的平台差异很大，其中有个很重要的原因就是选取的区间大小的不同，是从有数据开始一直比较，还是只用5年数据或者其他若干年数据在进行比较，只有把这个定义弄清楚，才可能进行比较。

这种现象不仅仅存在在沪深300的PE百分位上，很多指数或者个股在前一个牛熊周期的特点或者经验，到了下一个牛市都会或多或少的变化。就像沪深300的50倍PE可能一去不复返了。再如辉煌十年的小市值策略、ST策略等等，可能再也不会有那么长时间的辉煌了。人们往往是根据过去的经验去指导将来，但这些规律起变化后，我们如何去面对，这是放在我们投资者面前的一道课题。

我们再用5年百分位的数据来指导我们的操作，假定超过90%百分位就做空，低于50%百分位做多，那么从2012年1月1日起到2019年7月5日，沪深300指数涨了65.97%，而用5年百分位操作，则可以高达140.66，5年中仅仅操作了4次，分别在2015年4月17日卖出，2016年1月26日买入，2017年4月11日卖出，2018年5月30日买入至今。其中2015年4月16日至2016年1月26日空仓期间指数下跌34.85%，2017年4月11日至2018年5月30日空仓期间指数涨5.85%，虽然两次空仓一次成功一次失败，但在后一次空仓一年多期间，如果买债券的话基本也能到5.85%左右。感兴趣的网友不妨自己回测一下。

当然实际操作的时候我们可以用沪深300ETF指数基金等，算上期间的分红，结果应该更好一些。@今日话题