根据“小匠人投资”及互联网信息整理

近年来，男装产业深陷寒冬，曾经风光无限、豪气冲天的品牌男装企业举步维艰，业绩集体下滑。除了经济下行和电子商务的冲击之外，相关企业未能跟上行业变革的步伐也是非常重要的因素。

曾几何时，一提到国内的男装品牌，很多人第一反应就是七匹狼、劲霸等商务正装。而随着80、90两代人的成长，个性化消费时代来临，男性对潮流与个性的追求逐渐向女性靠拢，男装品类布局越来越丰富。现在，当我们再提及男装品牌，年轻人会首先想到H&M、ZARA、UNIQLO等国外快时尚品牌。

不过，从2017年开始，传统的品牌男装企业店铺调整临近尾声，店面租金开始滞涨以及电子商务冲击影响趋向减弱，男装行业开始步入由弱复苏的通道。由于上市公司较多，本文只对九牧王、七匹狼、海澜之家、美邦服饰四家公司进行比较分析。

首先，简要浏览一下四家公司的概况。

“七匹狼——男人不止一面”。七匹狼的品牌塑造相当成功，一度也被认为是中国的Coach，服装的产销量与李宁、耐克并驾齐驱，然而，近年来经营同样遭遇困境。近来实施“投资+实业”的战略转型方向，转型效果有待观察。

“九牧王——男裤专家”。主要从事男裤及茄克的设计、生产及销售，公司在核心产品男裤上多年位列市场占有率第一，行业地位优势突出。然而，在男裤之外的其他产品，市场竞争力不强。

“海澜之家——男人的衣柜”。海澜之家目标人群定位在工作繁忙、喜欢简单便捷的男士群体，服装涵盖成年男性从里到外、春夏秋冬一年四季所有的服装产品，以无干扰、自选式购衣方式，快速树立品牌，占领了男装市场较大的市场份额。

“美特斯邦威——不走寻常路”。曾经周杰伦的代言，令主打休闲服装的美邦，赢得众多年轻人的追捧，引领了一代穿衣潮流。然而，自 2011年起营收持续下滑，往日光环褪去，在国际快时尚品牌的冲击下，艰难前行。

下面，从财务角度对上述四家公司进行对比分析。

从估值情况来看，海澜之家以415亿元的市值力压同类男装品牌，七匹狼市值最小，详见下表。

从扣非净利润增速来看，经过前几年的连续下跌，近期除美邦服饰未有明显好转之外，七匹狼、九牧王和海澜之家的净利润增速开始由负转正。

从营业收入增速来看，自2011年以来行业增速持续下降，直到2013年底，四家公司开始呈现差异，海澜之家异军突起，快速发展，但只维持了一年左右随即掉头向下。从2017年一季度情况来看，美邦的营收还在下滑，海澜之家保持持平，只有七匹狼和九牧王出现转好迹象，营收开始恢复正增长，但是增长幅度也仅是个位数。

从扣非净资产收益率来看，从2014年开始，海澜之家的净资产收益率远远高于另外三家公司(具体原因后续分析中可见端倪)，九牧王和七匹狼较为稳定，美邦服饰波动较大。

从销售净利率来看，近年来，九牧王和海澜之家的销售净利率较为稳定且显著高于另外两家公司。

从销售毛利率来看，九牧王远远高于另外三家公司，且较为稳定;除七匹狼今年一季度毛利率下划外，另三家公司毛利率均有所回升。

从权益乘数，也就是财务杠杆来看，海澜之家最高，美邦服饰其次，九牧王和七匹狼较低。这也一定程度上解释了海澜之家较高的净资产收益率。

从总资产周转率来看，美邦服饰和海澜之家的运营效率要高于九牧王和七匹狼，但海澜之家总资产周转率近两年从高位下滑，七匹狼和九牧王在低位保持稳定，美邦服饰企稳开始回升。

总的来讲，四家公司各有优势，也各有劣势，并无一家在各个方面明显优于其他同行。

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