来源：雪球App，作者： 爱期货更爱期权，（https://xueqiu.com/4426538542/242924019）

Q1：IO、HO、MO期权是现货期权，还是期货期权？

A：对于不太熟悉期权交易的朋友，我们需要强调一下，目前中金所上市的期权都是股指期权，标的都是指数本身。就以今天上市的HO期权为例，这个HO背后的标的是上证50现货指数，在软件里对应000016.SH的代码，并不是某个上证50股指期货，所以有的报道曾说期货交易所上市的期权都是期货期权，这个说法就是不准确的。

正是由于HO期权的标的是现货指数，而现货指数是无法买卖的，所以它的交割只能是现金交割，认购期权到期结算价=max（指数到期结算价-行权价，0），认沽期权到期结算价=max（行权价-指数到期结算价，0），其中，指数到期结算价取为最后两小时的算术平均价。

Q2：“510300”期权和“159919”期权有什么区别？

A：这两个期权都是ETF期权，标的都是ETF（不是现货指数），都是实物交割的，只不过前者是上交所的300ETF期权，后者是深交所的300ETF期权。

实际上，这两个期权的区别并不大，除了标的不同外，最大的一个操作区别在于备兑开仓：目前，对于上交所的ETF期权，如果备兑证券不足，不足部分的卖购头寸将需要买入补足或者自行平仓，否则那部分卖购将会被强行平仓，而对于深交所的ETF期权，备兑不足的那部分卖购将转为普通义务仓，相当于以现金作为保证金的义务仓，只有当现金都不足的时候，才会遭遇强行平仓。

对于同一期权品种，使用不同软件，可以观察到的“波动率指数”不同，这一点不用觉得奇怪，这是由于背后算法差异的不同。在实际运用时，我们在乎的是它们各自的相对值，而不是绝对值，也就是它绝不能把升波计算成降波，“今值/昨值”的比例不能相差太大，从实盘的层面讲，我们每天观察波指的目的是什么？一个很重要的目的就是为了察觉某天或某几天内的异动（相对值），在几天内上升XX点的时候，让我们有可能走在“价”的前面，为可能的突破做好布局，做好保护……

Q4：平时看均线，是看标的的还是期权的？

A：这里必须说明清楚，平时我们所说的上穿某根均线卖沽，下穿某根均线平掉卖沽，这里的均线指的都是标的日线图里的均线，并非期权日线图里的均线。这是因为期权价格不仅仅受到方向的变化，它的均线是会受到降波和时间流逝影响的，这就好比，我们会从一个平面镜里判断一个人长得漂不漂亮，但绝不会从一个哈哈镜、或者凹凸镜里判断一个人长得好不好看。

实盘里，对于一张5%的近月虚值期权，如果标的价格处于箱体震荡，那么这份期权的K线很可能因为降波和时间流逝而一直位于MA5以下，然而实际上，标的价格的K线却有可能是站在多根均线上方的。

Q5：平时所说的买卖几比几，是指手数？还是金额？

A：平时的文章里，我们会提到类似买卖1:1这样的术语，在期权交易里，这样的1:1往往都是指张数，而不是金额。在股票里，所谓的金额就是指市值，而期权不像股票，买卖双方所说的金额并不是一个意思，期权买方的金额是指期权费的支出，而期权卖方所说的金额往往是指它所占用的保证金。

举个例子，假设我有100w账户资产，当下我想以30%的仓位建立牛差组合，买卖1:1，这是什么意思呢？它的意思是，我愿意拿出30w的现金作为占用保证金卖开某个认购，比如这份认购单张占用3000的保证金，那么我就可以卖开100张，当卖购的数量确定为100张后，按照1:1的意思，买购的数量也就是100张了。由于期权买方的支出往往很便宜，所以如果1:1是代表金额的话，那每一对组合的权利仓数量都要远高于义务仓，这显然就不符合组合的本意了。

Q6：做期权，基本面看的多，还是技术面看的多？

A：一般来说，在期权交易里，观察指数的大格局会基于基本面的信息，但若是落实到具体的开仓时点，止盈止损时点，移仓对冲时点，仍然是以技术面为主。这是因为期权是一个路径依赖的工具，它的价格关于波动率和时间是敏感的，有的时候差一天，或许会差很多，你不能过分地逆势而为，也不能因为基本面长期看好，而始终持有买购。

在合约选择上，如果你通过基本面信息判断，想用期权做个长线投资，这时更多应该考虑时间价值不大的那些实值期权，比如买入10%意思实值的认购/认沽，而如果你是基于短期趋势线，认为存在突破的可能，那么这个时候虚值期权就会更为合适，它更能让你享受到“由虚变实”那一瞬间的魅力。

Q7: 如何决定用牛市认沽还是牛市认购？

A：牛市认沽和牛市认购，它是期权实盘里非常常用的两个组合，它们在建仓上非常相似，都可以用“买低卖高”四个字来概括，即买开低行权价的认购（认沽），卖开高行权价的认购（认沽），不过，当这买卖两腿都是虚值期权时，牛市认沽和牛市认购的用途就很不相同了。

在实盘里，如果买的是虚值，卖的也是虚值，那么牛市认沽更可以视为裸卖虚值认沽的替代，而牛市认购则会被视为裸买虚值认购的替代，比如，过去我们多次提到的“扶墙走”，它的意思是在箱体下沿时认为有支撑先卖沽，以期望博取反弹，这个时候，牛市认沽就可以作为一种替代，它相当于是加了一个保护的卖沽，而当指数在箱体下沿反弹到箱体中枢后，牛市认沽的“肉”掉的差不多时，这时若是还继续看涨，就会考虑换成牛市认购，因为这个时候，牛市认购就相当于一种降成本的买购，继续为你保留着一定的上行空间。

Q8：雪球的发行人，只是希望市场大跌吗？

A：过去一年里，我们也曾多次提到过雪球。对于买雪球的客户，他相当于变相进行了卖沽，是做空波动率的，期待正股一年内别大跌，以赚取“票息”，于是他的对手方——往往是券商，就成为了做多波动率的一方。

试想一下，券商在出售雪球后，他们会给自己留下巨大的方向敞口吗？仅仅和客户“对赌方向”吗？——不会！他们会尽可能保持方向上的中立，具体用什么方法呢？就是持有正股多头，进行高抛低吸，于是对于券商，“正股多头+雪球空头”就形成了一个方向上的中性组合，在这个组合下，他们不仅希望彻底的大跌，同样欢迎大涨的到来，因为在大涨的过程中，他们就能在正股上攒到不少的价差，一部分用来兑付客户的“票息”，另一部分留给自己作为利润。

Q9：买雪球会面临爆仓风险吗？

A：这个市场上，“花花绿绿”的产品很多，那什么产品可能有爆仓风险呢？一言以蔽之，就是潜在风险无限的产品。对于普通的雪球产品，如果正股跌破敲入值后还继续大跌，那你就可能承担巨大的损失，因此在这个敲入的过程里，你将极大概率面临保证金的追加。

于是，为了解决无限的尾部风险，普通雪球有了一些变种的产品，比如无追保雪球，以“80-103中证500无追保雪球”为例，期初价7000点，12个月后到期，“80”意味着敲出价等于7000*103%=7210点，“103”意味着敲入价等于7000*80%=5600点，这里所谓的“敲入”、“敲出”的含义与普通雪球都一样，唯一的差异就是在当正股跌破敲入值后，你的最大亏损就是20%，不再承担5600点以下的亏损。这意味着对于这样的雪球，尽管相应的“票息”会有所减少，但只要你交纳了20%的保证金，也就不再会面临中途的追保和爆仓了。