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这是 #顶尖基金经理系列# 的第三篇文章。

张坤是老K个人最欣赏的基金经理，他是易方达的王牌、A股价值投资的践行者、股神巴菲特的信徒。

在一次采访中，主持人问张坤，读过的书里面最推荐哪几本？

张坤是这样回答的：肯定是伯克希尔的年报。我经常开玩笑说，这就是《九阳神功》，武功秘籍很多人都不读，太可惜了，我读了至少有五遍。另外，马拉松基金写的《资本回报》，非常非常好，写到了很多人都没有关注的地方。还有一些企业CEO写的自传，吉列原来CEO写的《刀锋上的舞蹈》，告诉你一个企业怎么专注于主营业务，怎么控制成本、控制费用，怎么以股东为导向。最后，是他主导把吉列卖给宝洁，因为他觉得吉列不够大、不够强。一个负责任的CEO是个什么样子的，你会从他的公司里面看到标杆，写得非常好。如果中国能有这样的职业经理人存在，那是股东最大的心愿。

从这段采访中，我们能看出张坤热爱阅读，专注研究，能把巴菲特伯克希尔的年报读五遍，这份把专注做到极致的耐力，是一位基金经理最难能可贵的地方。

一、坚定的价值投资者，8年5倍

张坤，清华大学硕士，生物医学工程专业。

2008年毕业后加入易方达基金公司，历任地产和建筑行业的研究员，基金经理助理。

2012年9月开始担任易方达中小盘的基金经理，这一做就是8年，取得了非常亮眼的业绩。

数据截止：2020.10.23

截止2020年10月23日，张坤任职回报最佳的是易方达中小盘，8年28天的时间，回报达到了569.64%！

8年多的年化收益达到了26.55%，这在A股市场是属于顶尖的，在国际市场上也是。

数据截止2020.10.23

张坤曾说过，最初选择公募行业纯属个人兴趣。

因为热爱投资，学习生物医学工程专业的他本科时就喜欢阅读相关书籍，读到巴菲特的书后深受启发，于是逐渐成为巴菲特的忠实信徒。

他认为，投资中有很多诱惑，巴菲特的投资体系和方法就像是灯塔，引导他不会偏航。

更很形象的说道：硕士阶段学生物的时候，导师告诉我们，做实验的过程中，把实验标准流程做好之前，不要自作聪明改变流程。对我来说，巴菲特的投资体系就是那套“标准实验流程”。

张坤是这么说的，也是这么做的。他把大部分时间花在了研究上市公司年报上，还会去阅读公司的历史、创始人、管理团队等一切与公司有关的书籍，把公司研究做到极致。

作为巴菲特虔诚的信徒，张坤是一个坚定的价值投资者，他喜欢长期持有优质公司，陪伴公司一起成长.。

贵州茅台从2013年中报进入持仓以来，已经持有了7年多，五粮液、泸州老窖也已经持有超过20个季度。

苏泊尔、上海机场、宇通客车这些绩优长牛大白马，很多都拿了超过10个季度。

数据截止：2020.10.23

正是知行合一，坚持价值投资的理念，让他成为了A股基金经理之中名气很盛的“价值之王”。

二、全能战士，一招鲜吃遍港美股

除了易方达中小盘，张坤单独管理的基金还有2014年4月开始管理的易方达亚洲精选股票、2018年8月开始管理的易方达蓝筹精选以及2020年6月份开始管理的易方达优质企业。

易方达亚洲精选股票主要投资于在亚洲地区(日本除外)证券市场交易的企业以及在其他证券市场交易的亚洲企业(日本除外)，对以上两类企业的投资合计不低于股票资产的80%;其他不高于20%的股票资产可以根据投资策略投资于超出前述投资范围的其他市场的企业。

这是一只主投亚洲地区公司的QDII,张坤管理的也很好，所有阶段涨幅四分位排名都是优秀。

数据截止：2020.10.23

而持仓主要是以知名中概股为主，像腾讯控股、京东、阿里巴巴、美团点评等是十大重仓的常客。

易方达蓝筹精选则是一只可以投资A股和港股通股票的产品，我们可以把它当做是一只沪港深基金。

这只基金成立两年多，收益已经达到了135.84%，四分位排名也全部都是优秀。

数据截止：2020.10.23

持仓方面，老K之前专门有文章讲过，这只基金的持仓就是易方达中小盘和易方达亚洲精选股票两只基金前五重仓的合并版。

也就是说这三只好基金，你要去重的话，可以只买易方达蓝筹精选，如果想多投资低估的港股，可以买易方达亚洲精选和易方达中小盘，当然都买也没啥毛病。

6月份高位发行的定开型基金，易方达优质企业，张坤也没让投资人失望。目前也有12.79%的回报，而这段时间下来，很多股民别说赚钱，不少都亏哭了。

数据截止：2020.10.23

张坤，就是这样一个优秀的基金管理者，用他自己的价值投资理念，在实践中帮基民赚了钱。

三、大数据中看基金经理张坤

数据不会说谎，按照惯例，我们用易方达中小盘的一些历史数据以及公开资料来分析一下张坤的投资风格和策略。

（一）淡化择时，基本保持高仓位操作

和朱少醒、董承非一样，张坤也是基本一直保持高仓位操作，只有2017年的一波上涨行情中做了择时，把仓位短暂的降到了72%！

数据来源：choice，截至2020年6月30日

从目前来看，已经研究的三位优秀的基金经理都不做择时，而是靠精选个股取胜。

张坤曾直言：我们的收益主要还是来自于分享优秀企业的业绩增长，实现一个长期比较稳定的回报。

（二）集中布局优质赛道，长期致胜

不同于朱少醒、谢治宇的均衡配置风格，张坤把自己的布局重点放在了食品饮料、医药生物、家用电器、汽车等大消费行业里。

一直重仓，一直涨，回过头来看，很多人说重仓消费是因为行业红利，但是能做到像张坤这样一直坚持持有的，寥寥无几，这就是他的不同之处。

数据来源：Choice

从易方达中小盘最新的持仓来看，还是重点布局的这几个板块，不过张坤近期在公开场合说医药、互联网、消费，肯定还是要战略性重视的板块。但目前估值确实是比较高……他接下来的三季报不知道有没有调仓。

数据来源：Choice，截至2020.06.30

（三）前十大重仓占比高，敢于集中布局

敢于集中仓位在大消费板块，而在前十大重仓的布局上，也是极度集中，谢治宇、朱少醒的前十大重仓占比都比较低的。

而张坤的前十大重仓占比长期处于70%~80%之间，整个行业来看，分散些的，前十大重仓大概30%到45%之间；集中些的，大概45%到60%之间，张坤的集中度大大超过了平均水平。

数据来源：Choice，截至2020.06.30

在公开的访谈中，张坤说集中度高因为很相信巴菲特说的，“你还是要把所有的鸡蛋放在一个篮子里，然后看好你的篮子”。

这个篮子的意思是我们的一个组合。 其实我们在组合里面也是有不同行业的分布，我们希望在行业之间的经营相关度比较低的情况，让组合更平衡，在某个市场状态下，有一部分股票在表现，一部分股票相对是比较沉寂，换一个市场，可能就是另外一批股票在表现，原来这批股票沉寂的状况。

(四)换手率极低，过去5年基本都是不到100%

换手率是基金经理的交易频率的表现，张坤的换手率真的可以说很低很低。

基本只有在2015年大牛市里交投相对活跃一些，其他时间段都远远低于同类平均。2015年之后就基本上都低于100%了。

基本上持仓一直都变动不大，这从他一拿贵州茅台就拿了7年多能看出来，而易方达中小盘近1年十大重仓基本就没怎么变化过。

数据来源：Choice，截至2020.06.30

四、张坤投资观念分享

最后，老K整理了一些网络上张坤公开发表的观点或者访谈集锦，希望大家能从中有所收获。

1、对于价值投资这件事情，你要么是在5分钟之内就会接受它，要么可能一辈子也很难接受它，我可能属于5分钟之内就接受它了，整个一套体系和逻辑实际上是非常自洽的，和我本身的性格也比较相符。 

2、投资这个行业就是这样，就像芒格讲的，你跟一个40岁以下的人去聊天，收获可能会比较少，它是一个靠时间去慢慢磨，慢慢在市场里面积累。

3、估值越高，它一定程度上确实是会透支未来的收益率，对于医药和消费的未来的预期收益率肯定要做一个降低，因为高估的部分作为你的预期收益率的时候，会平摊到你的持有区间。

4、对于白酒行业，我认为这是在能力圈内的，它的行业，包括企业生意模式、品牌壁垒，基本上不太可能会看到20年之内成立的白酒品牌，非常有限的玩家去分享未来消费升级的中高端白酒市场。

5、从一个足够长的时间来看，企业基本面是决定公司走势的最主要因素，最终它还会回来，只是阶段性会有一个波动而已。如果企业好，最终它还是会创新高的。

6、如果你不了解这个企业，哪怕只买了1%，或者买了10个你并不了解的企业，买了10%，这对于基金来说其实风险是更大的。

7、其实大部分情况下是不能对抗市场的，有人可能有误解，市场绝大部分情况下是非常有效的。如果说市场真的是遇到阶段性无效的时候，那这种时候是千载难逢的时候。

8、作为一个投资人来说，资产的增值还是来自于企业的增值。底层的逻辑就是，我们相信未来在中国会跑出一批优秀的企业。

9、一个变慢的社会才是权益投资的黄金时代，长期看，权益投资有更高的收益是明确的，但波动就是要付出的成本。

10、股票投资的风险不在于波动，而在于本金的永久损失。

五、总结

张坤是一位典型的价值投资型基金经理，淡化择时的同时，又敢于高度集中布局于长期绩优的行业和公司，是值得大家长期关注的基金经理之一。

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