首次公开IPO或新三板上市

IPO是最理想的退出通道，股权经过一定的锁定期，就可以逐渐减持公司股份，将股权转化为现金。但是IPO的道路本身是比较困难的，现在更是需要通过漫长的审核之路。

据证监会官网显示，截至目前剩余仍在排队IPO的企业总数达到461家，按上半年仅有65家企业成功进行IPO的速度计算，存量的排队企业至少需要三年半时间才能消化。

尽管自2019年以来，新三板挂牌公司接连跌破10000家、9900家两大整数关口，1-8月被摘牌公司数量更是逼近1600家，但新三板相较于主板市场门槛比较低、挂牌上市时间短，最近更是在重组政策倾斜之下，2019年上市公司并购新三板公司热潮将持续。

02

战略性并购

并购双方出于对企业发展战略的考虑进行行业整合及产业链整合，从而达到经营协同、持续发展的目标。目标企业股东通过将股权转让给并购企业，实现投资资金的顺利撤出。

典型的案例是2017年3月青普旅游收购花间堂61.3%股权，成为其最大股东，创始人之一张蓓退出。青普旅游和花间堂则基于各自的品牌特性、资本优势和资源互补共同打造人文度假休闲产业链。

2018年8月华住集团完成对花间堂的战略收购，以4.63亿元收购青普旅游和同程旅游合计持有的花间堂71.2%股权，成为第一大股东。相比青普旅游和同程，华住的酒店管理经验将有助于花间堂的运营管理、酒店采购和加盟商服务。

03

控股型并购

并购企业购买一个公司后对之进行重组和各种运作，然后使该公司的市值倍增，再通过IPO、并购、回购等方式退出。该方式对并购企业的资源整合能力及投后运营能力有更高的要求。

典型案例就是中信产业基金投资白石山景区。2010年黎志团队正式参与到白石山景区的开发，为了进一步扩大建设资本规模，中信产业基金于2014年正式入股白石山。收购河北旅游投资集团等总共72%的股份，引入中信产业基金的全资子公司中景信直接控股。中景信则是中信产业基金与国内资深旅游管理团队共同成立，聚集了一批来自中旅、宋城、凤凰古城、国家旅游局等具有丰富实战经验和操盘能力的专家和管理团队。

名不见经传的河北白石山景区2010年全年门票收入仅32万元，2013年试运营期间，营业收入达到1300万元；2014年全年营业收入达到7500万元；2015年游客量突破百万，收入近2亿，短短5年收入激增500倍；2017年白石山景区晋升为5A旅游级景区。

04

股权转让

股权转让是指股东通过法定方式转让其全部股权或者部分股权。股权转让和并购的区别联系在于：股权转让其实是单体行为，并不能一定取得目标企业的控制权；并购是一个整体行为，要达到对目标企业的控制；股权转让可以说是并购的手段之一。

05

回购

该种方式是一种不太理想的退出方式。

在实际情况中，这是并购企业为自己变现股权而设置的一个带有强制性的退出渠道，当目标企业发展达不到预期时，并购企业为确保已投入资本的安全性而设置的退出方式。

回购会触发领售权条款，就是并购企业有权强制性要求目标企业的创始人股东和管理层股东与自己一起向第三方转让股份。

06

清算

该种方式是并购企业最不愿意看到的情况。触发条件为：目标企业所有资产或重大资产出售或以其他方式处置公司全部或几乎全部资产、股权等情形。

并购企业为了保证自己的收益，一般会在投资前约定清算优先权条款，即并购企业有权优先于普通股股东获得每股1倍于原始购买价格的回报及宣布尚未发放的股利，在支付并购企业清算权回报后，剩余资产由普通股股东与并购企业按相当于转换后股份比例进行分配。

比较典型的案例就是餐饮品牌俏江南。投资机构在签署投资协议时，签署了股份回购条款、领售权条款和清算优先权条款。三个条款属于层层递进式自我保护条款。

首先如果俏江南不能在一定期限内实现上市，则触发回购条款，俏江南必须回购投资机构手中的股份，同时必须保证投资机构能够获得合理的回报。其次，如果不能回购投资机构手中的股份，则触发领售权条款，该投资机构有权利找到愿意收购俏江南的第三方投资者，创始人必须无条件跟随，此时俏江南的命运不再掌握在创始人手中。最后，第三方投资者收购俏江南的股权后，可以视作一个清算事件，触发清算优先权条款，所收到的第三方投资者的股权款中，要优先保证原投资机构的投资资金和回报，如有多余才能分给创始人。

上述六种方式不是相互独立的，是彼此关联可递进的。究竟选择什么样的方式退出，则需要企业家和资本家进行零和博弈，资本家要保证自己能有合理的回报，企业家要保证自己能够牢牢地掌控企业的控制权。返回搜狐，查看更多